明泰鋁業(yè) 產(chǎn)能及行業(yè)影響力不斷提升
明泰鋁業(yè)(601677)預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤為18.5-19.5億元,同比增加73%-82%。四季度單季歸母凈利潤約為4.5-5.5億元,同比增加28-56%,環(huán)比下降2%-20%。
單季度銷量突破30萬噸
公司2021Q4銷量首次突破30萬噸大關(guān),實(shí)現(xiàn)鋁材銷量31.87萬噸,環(huán)比增長8%。全年銷量達(dá)119.5萬噸,其中鋁板帶箔銷量118萬噸,同比增長21%,接近全年120萬噸產(chǎn)銷目標(biāo)。
全年單噸凈利1548-1632元/噸,同比增長42%-50%。公司盈利能力相較去年大幅提升,這主要受益于三點(diǎn):①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,公司披露2021年新產(chǎn)品市場開發(fā)成效顯著,尤其是汽車輕量化、新能源、新消費(fèi)等高附加值領(lǐng)域,公司在上述領(lǐng)域的研發(fā)也不斷加強(qiáng),產(chǎn)品附加值有望持續(xù)提升;②行業(yè)景氣度提升,新能源需求旺盛效應(yīng)外溢,帶動鋁板帶箔行業(yè)整體需求上行,公司作為龍頭企業(yè)在自2021年年初以來多次上調(diào)加工費(fèi),尤其是在三、四季度,并有望延續(xù)至2022年;③再生鋁賦能增厚利潤空間,公司目前再生鋁占總用鋁量70%,相較原鋁在成本端具備采購優(yōu)勢,同時在銷售端綠色溢價也將逐漸顯現(xiàn)。
鋁價企穩(wěn)反彈單噸凈利有望回升
盡管四季度加工費(fèi)再次上調(diào),但公司21Q4單噸凈利為1407-1721元/噸,為2021年首次下降,環(huán)比下降9%-26%,我們認(rèn)為這或與鋁價10-11月單邊下跌有關(guān)。受煤炭價格波動影響,長江有色A00鋁均價在此期間由24240元/噸高位下跌至18330元/噸,跌幅達(dá)32%。根據(jù)我們2022年有色行業(yè)度策略報(bào)告的判斷,鋁價全年供應(yīng)偏緊,同時成本端去年大幅波動的情形難再現(xiàn),預(yù)計(jì)鋁價將企穩(wěn)回升,公司單噸盈利有望回到上行期。
投資建議
我們預(yù)測公司2021-2023年每股收益分別為2.80、3.47、4.13元,根據(jù)可比公司22年17xPE的估值,維持買入評級,目標(biāo)價為59.02元。
風(fēng)險提示:募投項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、產(chǎn)品升級不及預(yù)期風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、全球疫情反復(fù)風(fēng)險。
責(zé)任編輯:孫知兵
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