克明食品疫情后凈利潤斷崖式下滑 高管集中減持
1月17日,克明食品(002661)發(fā)布董事高管減持預(yù)披露公告,包括副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘在內(nèi)的7名高管擬在未來6個(gè)月內(nèi)減持最高38.91萬股,占其持股的25%。
其中很多高管的股份是從2018年9月的股權(quán)激勵(lì)中取得的,這份股權(quán)激勵(lì)于2021年9月進(jìn)入第三個(gè)行權(quán)期。當(dāng)時(shí)期權(quán)授予價(jià)格為13.14元每份,2021年6月公司根據(jù)分紅派息等事項(xiàng),將行權(quán)價(jià)調(diào)整為12.61元每份。
目前克明食品股價(jià)在12元以下,行權(quán)價(jià)甚至低于股價(jià)。
高管預(yù)告減持股份 三年時(shí)間克明食品股價(jià)回到起點(diǎn)
本次減持高管的股份主要來自首發(fā)前持有的股份及股權(quán)激勵(lì)授予的股份。
2018年9月,克明面業(yè)向高管在內(nèi)的92名激勵(lì)對象授予1721萬份股票期權(quán),其中就包括了此次擬減持的副總經(jīng)理張瑤、張曉、張軍輝、楊波、張博棟,以及財(cái)務(wù)總監(jiān)李銳。
授予股票數(shù)量在12.5萬股-75萬股之間不等,授予價(jià)格為13.14元每份,期權(quán)分三期行權(quán),授予后12個(gè)月后行權(quán)40%,24個(gè)月后行權(quán)30%,36個(gè)月后行權(quán)30%。
2021年6月,進(jìn)入第三個(gè)行權(quán)期之前,公司根據(jù)分紅派息等事項(xiàng),將行權(quán)價(jià)調(diào)整為12.61元元每份。截至1月17日,克明食品股價(jià)為11.53元,行權(quán)價(jià)相比股價(jià)還折價(jià)近11%。
三年時(shí)間,克明食品股價(jià)回到了起點(diǎn)!
2020年疫情后,克明食品迎來高光時(shí)刻,作為保民生的生活必需品,公司率先復(fù)工復(fù)產(chǎn),一度出現(xiàn)產(chǎn)能滿足不了訂單的狀況。這是2020年前三季公司業(yè)績超預(yù)期的原因。
公司股價(jià)從2020年1月底開始啟動(dòng)啟動(dòng),七個(gè)月時(shí)間累計(jì)漲幅超過130%。
但是從2020年第四季度開始,克明食品凈利潤“變臉”,同比減少94.38%,當(dāng)季凈利潤僅為416.3萬元,此后直到2021年三季度凈利潤仍未止跌。營業(yè)收入增速也從2021年一季度開始逐季度走低。
反映在股價(jià)上,2020年8月底開始股價(jià)進(jìn)入下跌通道,目前累計(jì)跌幅已經(jīng)達(dá)到55%。股價(jià)已經(jīng)回到了2020年大漲前。造成股價(jià)大幅連續(xù)下滑的直接原因就是公司營收增速的放緩以及凈利潤的大幅減少。
去年四季度以來,克明食品究竟遭遇了什么?
疫情后需求回歸 克明食品凈利潤大降
在2021年三季度業(yè)績預(yù)告中,克明食品將原因歸結(jié)為三點(diǎn),一是疫情后掛面需求被放大,導(dǎo)致各家掛面企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn),2021年隨著新增產(chǎn)能的釋放,市場供大于求,競爭加劇。公司在這樣的局面下,高毛利產(chǎn)品銷量減少,導(dǎo)致毛利率降低。
二是面粉新產(chǎn)能投產(chǎn)后,公司面粉產(chǎn)能超過自供粉需求量,外銷面粉和副產(chǎn)品的銷量大幅增長,由于面粉產(chǎn)品毛利率較低,整體上拉低了公司的毛利率。
三是為優(yōu)化產(chǎn)能布局,轉(zhuǎn)移產(chǎn)量至具有成本優(yōu)勢的生產(chǎn)基地,導(dǎo)致管理費(fèi)用增加。
去年前三季管理費(fèi)用增長3100萬元,同比增幅為37%。銷售費(fèi)用也增加了2900萬元,增幅為13%。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的大幅增長一定程度上拉低了凈利潤,但業(yè)績下滑的主因還是疫情后公司主要產(chǎn)品――掛面銷量下滑及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)降級(jí)所致。
由于克明食品未披露前三季的經(jīng)營數(shù)據(jù),從半年報(bào)來看,2021年上半年其面條銷量減少了12.15%,面粉及方便食品銷量則分別增長了194.37%、7.13%。反映在營收上,上半年面條營收減少3.08億元,同比降幅達(dá)到20.44%。
克明食品收入主要由面條和面粉貢獻(xiàn),方便食品規(guī)模還較小,收入占比在7%左右,增速較小,可以忽略。
2019年面條是主要收入來源,收入占比為79%,面粉僅為13%。2021年上半年面條占比下降到58%,面粉則增至近17%。面條毛利率從28%左右降至21%,面粉毛利率則從12%左右降至1.48%。
這意味著2021年以來,公司的營收結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大改變。面條銷售收入大降,面粉填補(bǔ)了一部分面條收入的下滑,但是面粉的低毛利無法彌補(bǔ)面條銷售減少和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)降級(jí)的損失,導(dǎo)致公司凈利潤出現(xiàn)大幅下滑。
事實(shí)上,克明食品面粉業(yè)務(wù)收入增長也是虛的,面粉銷售之所以大幅增長是因?yàn)?020 年遂平日處理小麥 3000 噸面粉生產(chǎn)線項(xiàng)目投產(chǎn),而與該面粉工廠產(chǎn)能設(shè)計(jì)相匹配的遂平二期掛面工廠部分產(chǎn)能尚未投產(chǎn),于是出現(xiàn)面粉產(chǎn)能暫時(shí)大于面條生產(chǎn)用粉的情形,為了消化遂平面粉富余產(chǎn)能,公司對外銷售了毛利很低的工業(yè)用粉。
掛面行業(yè)未來增長點(diǎn)在哪里?
掛面屬于必需品,需求一直比較穩(wěn)定。2020年的疫情短期內(nèi)放大了需求,疫情后需求又恢復(fù)到正常水平。
根據(jù)華安證券(600909)研報(bào)數(shù)據(jù),從2016年起,國內(nèi)掛面產(chǎn)能就接近飽和,進(jìn)入了低速增長階段。2019年掛面總產(chǎn)量達(dá)到600萬噸,產(chǎn)能同比僅增長3.3%。
整個(gè)行業(yè)門檻較低,因此中小企業(yè)較多,同質(zhì)化嚴(yán)重,市場分散。按照歐睿統(tǒng)計(jì)的零售額口徑計(jì)算, 2020 年我國掛面領(lǐng)軍企業(yè)克明和金沙河的份額僅為4.4%和3.1%。
掛面行業(yè)的增長來自兩個(gè)方面,一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),二是集中度提升。
從2016年起,克明食品就在聚焦中高端掛面,目前其高端產(chǎn)品雜糧系列及兒童系列,領(lǐng)先競爭對手。反映到毛利率上,2016年到2019年,克明食品毛利率累計(jì)提升3個(gè)點(diǎn),但是凈利率幾乎沒有改變。
值得注意的是,掛面作為面粉簡單加工產(chǎn)品,成本中面粉占比為80%-90%,而且其本身又是生活必需品,短期內(nèi)價(jià)格提升空間有限,高端產(chǎn)品占比也有限,疫情后中高端產(chǎn)品占比下滑就說明了這一點(diǎn)。
因此,掛面企業(yè)的繼續(xù)增長主要還是寄希望于行業(yè)集中度提升。
為了押注市場份額的提升,克明食品還在大力擴(kuò)產(chǎn)能。2021年上半年克明食品面條總產(chǎn)能為67.4萬噸,在建產(chǎn)能為34.42萬噸,合計(jì)達(dá)到101.82萬噸。
責(zé)任編輯:孫知兵
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