興業銀行 可轉債發行補充資本實力
興業銀行2021年營業收入2212.36億元,同比增長8.91%;歸母凈利潤826.8億元,同比增長24.1%;加權ROE為13.94%,同比上升1.32個百分點;基本EPS為3.77元,同比增長22.4%。營收和凈利增速較三季報表現進一步回升,盈利水平保持行業前列,預計主要受益于非息收入的快速增長和減值計提壓力的持續釋放。
資產端穩步擴張,配置結構優化,綠色金融布局或帶來信貸增長機遇。截至2021年末,公司總資產8.6萬億元,較2020年末增長8.96%,其中貸款余額4.43萬億元,較2020年末增長11.66%,占總資產比重為51.48%,較2020年末提升1.24個百分點,配置結構優化有助提振定價,增厚息差水平。公司將打造“綠色銀行”作為三張金色名片之一,后續有望受益雙碳領域發展機遇,拓寬信貸投放空間,支撐資產端規模擴張。與此同時,公司的負債端整體表現平穩。截至2021年末,負債總額7.91萬億元,較2020年末增長8.77%,其中存款余額4.31萬億元,較2020年末增長6.63%。
中收預計保持較快增長,對營業收入的貢獻度增加。2021年以來,公司的非息收入增速持續改善且中間業務收入一直維持20%以上增長。截至2021年9月末,公司中間業務收入對營業收入的貢獻度達20.63%,在上市銀行中排名第2。公司持續完善提升財富銀行服務能力,充分發揮投資銀行與金融市場稟賦,理財、代銷、投行、托管等業務預計保持快速增長,成為中收穩健高增的核心驅動因素,持續助力公司輕型化發展,降低業務周期性。
資產質量穩中向好,可轉債發行落地補充資本實力。截至2021年末,公司的不良貸款率1.10%,較2020年末和2021年9月末分別下降0.15和0.02個百分點,資產質量持續優化;與此同時,公司的撥備覆蓋率268.73%,較上年末提高49.90個百分點,風險抵補能力增強。2021年12月末,公司完成可轉債發行工作,累計募集資金500億元,有助進一步補充資本實力,助力業務拓展。
公司業務牌照多元,綜合金融服務能力突出,以輕資本、輕資產、高效率為方向,形成“1234”戰略體系,堅持商行+投行雙向聯動,同業優勢明顯,盈利水平位居行業前列。資產端穩步擴張,穩增長政策加碼和雙碳目標下信貸增長動能提升,疊加配置結構優化,量價層面壓力有望緩解。中收貢獻度同業領先,財富管理收入持續高增,投行與金融市場稟賦凸顯,發展態勢良好,有助進一步拓展輕資本業務空間,增厚盈利水平;資產質量穩中向好,撥備覆蓋率回升,風險抵補能力增強。可轉債落地增強資本實力,助力業務拓展。結合公司基本面和股價彈性,我們給予“推薦”評級,2022-2023年BVPS32.25/36.23元,對應當前股價PB為0.64X/0.57X。
風險提示:宏觀經濟修復不及預期導致資產質量惡化的風險。
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