“跌王”的18個月：康華生物為何腰斬成最慘？股民抱怨“回購進度緩慢”「高價股揭秘」

與上市時連續20個漲停的好光景相悖的是，在上市18個月后，康華生物（300841）總市值滑鐵盧，從千億市值跌至12月24日的154.5億元，股價也從最高點的996元/股跌至171.71元/股，成為A股今年以來跌幅最大的高價股。

跌勢不止，康華生物決定回購公司股份，然而近日卻被投資者抱怨“回購進度緩慢”。除此之外，多方質疑不絕于耳，諸如公司產品過于單一，研發進度緩慢，巨額減持之謎等。針對市場多番質疑，康華生物證券部回應了《華夏時報》記者的采訪。

落寞的高價股

2020年6月，康華生物登陸A股，發行價為70.37元/股。上市后勢如破竹，在連續20個漲停后，8月4日，康華生物盤中達到996元/股的高價。

隨后股價一瀉千里。同花順（300033）iFinD數據顯示，2021年年初，康華生物股價為468.24元/股，位列A股高價股第6名，截至12月24日收盤，康華生物報收171.71元/股，今年以來累計跌幅63.3%，為A股高價股（200元/股）之首。

針對公司持續下跌的股價，康華生物回應《華夏時報》記者稱，二級市場股價漲跌受到多方面因素的影響，市場股價波動屬于正常的市場行為，目前公司基本面良好，公司也將持續努力做好經營管理。

某大型券商分析師王宇在接受《華夏時報》記者采訪時表示，或基于公司產品的獨有的市場占有率，以及優秀的業績，康華生物在上市之初備受資金關注，引來了一波漲停高潮。然而隨著業績增長勢頭不再，資金對公司中短期的發展不再樂觀，于是公司股價出現暴跌。

公開數據顯示，康華生物是一家研究、開發、經營一體化的疫苗生產企業，為國內首家上市銷售人二倍體細胞狂犬病疫苗的疫苗生產企業，成立于2004年。

其中，公司主要產品凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）是康華生物的核心產品，也是國內首個上市銷售的人二倍體細胞狂犬病疫苗，且成為公司利潤的最主要來源。

數據顯示，康華生物實際控制人為王振滔，目前持有公司股份13.78%。王振滔此前有“鞋王”之稱，除康華生物外，他還擁有A股上市公司奧康國際（603001）。

產品單一

產品單一是市場質疑康華生物的重點。根據財報，康華生物的營收增長主要源于凍干人用狂犬病疫苗產生的收入增長。可謂“一榮俱榮，一損俱損。”

2021年中報顯示，2021年上半年，公司凍干人用狂犬病疫苗貢獻的收入為5.49億元，占總營收的比例為97.94%，較去年同期增加24.75%。

雖然營收實現增長，但毛利率卻一再下滑。數據顯示，2021年上半年，公司狂犬病疫苗產品的毛利率為92.48%，而2019年公司該產品的毛利率為94.80%。

高度依賴單一產品，成為康華生物的巨大風險，一方面，產品毛利率有所下降；另一方面，市場也正在破解此前一家獨大的格局，多家競品公司“來勢洶洶”。

數據顯示，2019年、2020年及2021年上半年，康華生物狂犬病疫苗產生的收入分別為5.38億元、10.00億元和5.49億元，占當期總營收的比例分別為96.95%、96.27%和97.94%。

多家公司正進入狂犬病疫苗市場。康華生物在2021年半年報中提及，目前已有7家企業提交了人二倍體細胞狂犬病疫苗臨床試驗申請，如潛在競爭者的產品上市銷售，將對公司產品的市場占有率和銷售價格造成不利影響。

競爭如此激烈之下，康華生物有何應對措施？公司對《華夏時報》記者表示，創新研發正在成為公司最重要發展策略之一，公司近三年研發投入金額占營業收入的比例逐年增加。

記者了解到，目前，康華生物在研項目基本處于臨床前，隨著項目推進，研發投入將持續增加，尤其是進入臨床后，研發投入將急劇提升。未來在研產品的落地有助于豐富公司產品管線，增加盈利來源。同時，公司成立了動保子公司推動在獸藥業務方面的發展，有助于增加公司收入來源。

巨額減持

針對未來即將面臨的產品競爭，康華生物認為，公司凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）是國內首個經中檢院批簽發上市銷售的人二倍體狂犬病疫苗，在過往幾年的迅速發展中，各方面發展已接近成熟。

例如，公司營業渠道覆蓋廣泛，與重要客戶建立了良好合作關系，搶先占據市場，在狂犬病疫苗市場的品牌影響、市場渠道、產品口碑等方面經多年發展逐步成熟。

但康華生物的股東似乎并沒有足夠的信心等到公司的下一“高光時刻”，在首發股票解除限售后，開始“賣賣賣”模式。

此前7月20日，康華生物發布公告稱，公司持股5%以上股東三明廣隸、自然人蔡勇、平潭盈科及其一致行動人泰格盈科擬減持公司股份。四股東擬減持股份合計不超過600.24萬股，減持比例合計不超過9.81%，

彼時，康華生物股價為236.8元/股，若按此計算，前述四名股東或將套現近13億元。

根據公告，三明廣隸擬通過集中競價、大宗交易、協議轉讓等方式減持不超過141.95萬股，不超過公司總股本的1.57%。蔡勇擬減持不超過227.8萬股，不超過公司總股本的2.53%。平潭盈科擬減持不超過435.22萬股，不超過公司總股本的4.84%。泰格盈科擬減持不超過77.78萬股，減持比例不超過0.86%。

目前減持時間已過半，根據康華生物11月11日發布的減持過半公告，蔡勇已減持114萬股，平潭盈科已減持160萬股，泰格盈科已減持27.2萬股。根據估算，三名股東在這一波減持套現5.56億元。

減持仍未結束。隨后，平潭盈科、泰格盈科11月15日至11月 24日 以及11月26日至12月10日通過集中競價、大宗交易的方式累計減持公司股份近180萬股，再次套現累計超2.8億元。