理財有道 云端對話 共議興銀理財走過的兩周年

在徐徐拉開的資管大時代中，銀行理財產(chǎn)品正在進(jìn)入完成存量資產(chǎn)凈值化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，銀行凈值化轉(zhuǎn)型已經(jīng)進(jìn)入攻堅階段。過去的幾年中，銀行理財子公司經(jīng)歷哪些破繭而出、化蛹成蝶的歷程？在12月17日的“理財有道云端對話”暨興銀理財開業(yè)兩周年的直播現(xiàn)場，來自興銀理財業(yè)務(wù)一線的投研、多資產(chǎn)投資、權(quán)益、固定收益等部門相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人首次集體面向公眾，回憶成立兩年中，興銀理財走過的成長之路。

在直播中，諸位理財大咖分享了多年來的投資理念和切身經(jīng)驗。“一份托付，全心為你”，興銀理財自成立以來的價值觀，在近一個小時的交流中向投資者傳達(dá)。他們以專業(yè)的投資能力和豐富的從業(yè)經(jīng)驗，在對話中為投資者提供最中肯的投資建議。

行遠(yuǎn)自邇見證興銀理財兩載成長

兩年前的12月，正值銀行理財加速轉(zhuǎn)型之時，興銀理財作為首批開業(yè)的股份制銀行理財子公司，在大資管的藍(lán)海上揚(yáng)帆起航。

此次參與直播的興業(yè)銀行金融市場業(yè)務(wù)首席債券策略師、興銀理財研究首席徐寒飛、興銀理財多資產(chǎn)投資總監(jiān)葉予璋、興銀理財FOF投資總監(jiān)董國明、興銀理財固定收益資深投資經(jīng)理徐佳、興銀理財現(xiàn)金管理高級投資經(jīng)理陳施穎，他們也有著不同的職業(yè)經(jīng)歷，又相聚于興銀理財。

興銀理財研究首席徐寒飛曾就職于多家頭部的券商，從券商的投研到理財子公司的投研，徐寒飛談到自己有兩點深刻的感受：首先，興銀理財研究主要體現(xiàn)在與市場判斷相關(guān)的策略研究，以及對業(yè)務(wù)部門的特定的研究支持，相比之前針對性更強(qiáng)。另外則是感受到研究在興銀理財?shù)亩ㄎ患敖巧^去有很大區(qū)別。如今，投資研究部不僅需要在業(yè)務(wù)流程中提供必要的研究支持，而且成為推進(jìn)某些業(yè)務(wù)的主要力量，成為推動整個公司發(fā)展的核心動力之一。

興銀理財多資產(chǎn)投資總監(jiān)葉予璋也有豐富的公募基金和銀行資管的工作經(jīng)驗。多年資管行業(yè)經(jīng)歷讓葉予璋更加認(rèn)識到銀行理財?shù)膬?yōu)勢，其中重要一項就是興銀理財市場化的體系，及放眼整個資管行業(yè)來說堪稱豐富的人才梯隊。葉予璋團(tuán)隊成員來源廣泛，既有來自公募基金、券商、私募基金，也有成長自銀行、券商的自營業(yè)務(wù)的人才。

人才的多元化也促進(jìn)了興銀理財?shù)耐顿Y能力。葉予璋談到，在不同梯隊的人才共同合作之下，形成了較強(qiáng)的直接的投資能力。除此之外，葉予璋感受到興銀理財系統(tǒng)化的能力，也即精細(xì)化管理，在數(shù)據(jù)化的時代形成整個管理過程，包括投前、投后，及評價體系共同組成了科學(xué)的系統(tǒng)。

董國明、徐佳和陳施穎都是“老興業(yè)人”，從原來的銀行資管來到煥然一新的興銀理財，他們也有深切的感受。

董國明在興業(yè)銀行工作多年，他談到，這兩年也是整個銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型很關(guān)鍵的兩年，興銀理財無論是在前臺還是在中、后臺，專業(yè)化提升都非?？?。

除了投研方面的專業(yè)化，徐佳也感受到在投研團(tuán)隊、人才的擴(kuò)充和投研體系的建設(shè)上的變化。另外，則是產(chǎn)品的多元化，興銀理財建立了豐富而多元的產(chǎn)品線。相比過去相對單一的產(chǎn)品體系，現(xiàn)在興銀理財逐漸形成了擁有不同風(fēng)險收益特征的多重產(chǎn)品體系，滿足各種投資者不同場景下的投資需求，且產(chǎn)品管理更加精細(xì)化。

“我們對產(chǎn)品付出了比以往更多的心血，從一款產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)發(fā)行開始，就像養(yǎng)育我們自己的孩子一樣，看著它們的茁壯成長，也契合了我們興銀理財?shù)慕?jīng)營理念：‘一份托付，全心為你’?！标愂┓f是興銀理財現(xiàn)金管理高級投資經(jīng)理，隨著現(xiàn)金管理類產(chǎn)品經(jīng)歷了從資管新規(guī)、理財新規(guī)到貨幣新規(guī)……監(jiān)管要求層層遞進(jìn)，不斷的細(xì)化，陳施穎負(fù)責(zé)的現(xiàn)金管理也在經(jīng)歷著不斷地發(fā)展和變革。

砥礪深耕共話一線投研邏輯

在資管新規(guī)實行的兩年內(nèi)，銀行理財加速轉(zhuǎn)型，各項業(yè)務(wù)實現(xiàn)合規(guī)健康發(fā)展。目前，銀行市場上的理財產(chǎn)品主要分為現(xiàn)金管理類、固定收益類、混合類和權(quán)益類等幾大類別，興銀理財凈值化轉(zhuǎn)型如火如荼，在幾大產(chǎn)品系列均有布局。

在銀行理財轉(zhuǎn)型的過程中，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品曾備受投資者青睞。作為相對風(fēng)險比較低的產(chǎn)品。陳施穎表示，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品要保證資金的安全性和流動性，然后在這樣的大前提下，去做好產(chǎn)品的收益提升。現(xiàn)金管理財?shù)耐顿Y策略可以概括成“以負(fù)債定資產(chǎn)，向負(fù)債要收益?！?/p>

在投資中，陳施穎根據(jù)產(chǎn)品的規(guī)模和波動特征來制定一個投資的框架，然后再去遴選一些更優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。整個資產(chǎn)的選擇上，陳施穎會根據(jù)宏觀政策、貨幣政策還有資金面的供求關(guān)系來自上而下的決定整個產(chǎn)品的投資框架。在底層資產(chǎn)的選取上，也要根據(jù)各個資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征來挑選更具性價比的投資品種。

在波動市場中想要取得長期的、穩(wěn)健的持續(xù)收益，固定收益類產(chǎn)品逐漸被投資者接受。徐佳所在的固定收益投資部管理的產(chǎn)品，投資方向以固定收益類資產(chǎn)為主，管理規(guī)模占興銀理財產(chǎn)品總規(guī)模70%以上，是興銀理財產(chǎn)品體系主要的組成部分。

兩年來，興銀理財不斷地豐富產(chǎn)品線，對投資者進(jìn)行精細(xì)的風(fēng)險刻畫，并且針對不同的產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，制定了相應(yīng)的一個投資策略。在管理過程中，徐佳所在團(tuán)隊針對每一類產(chǎn)品的特點設(shè)定了一定的風(fēng)險預(yù)算管理，然后包括久期預(yù)算、流動性預(yù)算和信用預(yù)算，以保證產(chǎn)品體現(xiàn)出來的風(fēng)險收益特征符合投資者的需求。

在投資中，傳統(tǒng)的單一資產(chǎn)策略或者股票、債券組合策略，多資產(chǎn)類的產(chǎn)品逐漸進(jìn)入國內(nèi)投資者的視野。葉予璋認(rèn)為，多資產(chǎn)投資把資產(chǎn)跟策略整合在一起，比如把股、債的投資疊加商品、衍生品，或者說跨境投資等方式，通過分散投資、策略化的模式，帶來絕對收益的產(chǎn)品。

例如，葉予璋舉例稱，商品投資可以預(yù)防高通脹對股債的雙殺的場景；衍生品可以做反向投資，在短期流動沖擊的時候，以這些資產(chǎn)來保護(hù)產(chǎn)品凈值；跨境投資主要的優(yōu)勢在于，國內(nèi)和海外可能經(jīng)歷不同的一個宏觀周期，所以在收益上形成差異。

隨著銀行理財投資模式轉(zhuǎn)型，F(xiàn)OF類銀行理財產(chǎn)品關(guān)注度持續(xù)提升。董國明直言，F(xiàn)OF產(chǎn)品主要是選擇市場上優(yōu)秀的投資經(jīng)理、優(yōu)秀的基金經(jīng)理來把握市場的機(jī)會。對于FOF投資，董國明總結(jié)了三個原則：不頻繁做市、不能貪、不能怕。在權(quán)益市場里面，一方面要掙產(chǎn)業(yè)趨勢的錢，這是長期的收益；另一方面也要積極地把握市場情緒來賺錢。

履踐致遠(yuǎn)分享價值投資箴言

作為在金融市場，對于廣大投資者有哪些建議呢？幾位來自興銀理財業(yè)務(wù)一線的投研、多資產(chǎn)投資、權(quán)益、固定收益部門的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人從自身管理產(chǎn)品的特性和投資原則等方面進(jìn)行了分享。

隨著監(jiān)管對現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的規(guī)定相繼出臺，這類產(chǎn)品正逐漸規(guī)范。陳施穎在直播中談到，作為一種高流動性、低風(fēng)險、收益相對穩(wěn)定的產(chǎn)品，現(xiàn)金管理類的產(chǎn)品可以伴隨投資者全生命周期：可以作為年輕人培養(yǎng)理財習(xí)慣的入門產(chǎn)品；也可以作為家庭理財?shù)牧鲃有再Y金，已備不時之需；或者專業(yè)投資者的調(diào)倉過渡產(chǎn)品。

固收理財過去是銀行理財?shù)闹饕M成部分，收益和風(fēng)險略高于貨幣型的理財，在整個產(chǎn)品體系中，收益相對比較穩(wěn)定，徐佳建議，固收理財是適合大多數(shù)投資者在家庭資產(chǎn)配置中作為底倉配置的一類理財產(chǎn)品。不過，固收產(chǎn)品體系更加多元化，不同產(chǎn)品的客戶畫像也更加精細(xì)化。

徐佳目前管理了十余只“穩(wěn)利”系列固收產(chǎn)品，她建議，投資者在選擇固收理財?shù)臅r候，除了要關(guān)注期限、業(yè)績比較基準(zhǔn)等基本要素之外，還需要去關(guān)注產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，包括歷史業(yè)績、回撤情況和波動性等方面。

從多年策略研究角度，徐寒飛提出三項進(jìn)行資產(chǎn)配置需堅持的原則，第一是組合的均衡性，在不同的風(fēng)險因子上做均衡配置；第二，在做資產(chǎn)配置的時需要關(guān)注尾部風(fēng)險，要采取適當(dāng)?shù)姆绞絹斫档突蛘邔_風(fēng)險；最后，在做資產(chǎn)配置時需要進(jìn)行權(quán)重的分配，因每個人對流動性以及風(fēng)險偏好的要求而定。

在投資過程中，風(fēng)險無處不在。在直播的最后，幾位投研人士也分享投資箴言。陳施穎建議投資者“居安思危，穩(wěn)中求進(jìn)”；徐佳送給大家一句話是“不忘初心，行穩(wěn)致遠(yuǎn)”，穩(wěn)穩(wěn)的幸福才是長期制勝的關(guān)鍵；葉予璋認(rèn)為，理財產(chǎn)品不會是一個賽道型的產(chǎn)品或者是追求排名的產(chǎn)品，所以更貼近于客戶；董國明建議在投資中“做時間的朋友”；徐寒飛送給投資者的建議是“法乎其上取其中”，這句來自《易經(jīng)》的哲思，蘊(yùn)含了中國傳統(tǒng)的智慧。徐寒飛認(rèn)為在投資中要“時刻保持中庸之道。“