愛柯迪 具備轉型新能源的實力

愛柯迪（600933）具備轉型鋁合金中大件新能源產品的實力，公司的業務特點決定其必須在運營效率上領先才能立足。公司具備扁平、可進化的組織架構，在自動化、智能化制造領域深度布局，而且不斷改進精益生產模式，這些都使公司在運營效率上更勝一籌。高效的管理運營能力將賦能其大力開拓的新能源業務。2021年8月愛柯迪成立獨立的新能源汽車零件事業部，由董事長直接管理，負責后續公司所承接新能源項目的開發、采購、質控等，從組織架構層面來配套公司新產品拓展的需求。

布局多種壓鑄工藝拓寬產品系列

公司熟練掌握高真空壓鑄工藝，該工藝在汽車零部件的應用領域越來越廣，從底盤到車身件。公司同時還掌握了高固相半固態成型技術，該技術可以使產品性能更滿足結構件的要求。目前行業中應用半固態壓鑄件的汽車零部件有控制臂、轉向節、剎車卡鉗、減震塔、發動機支架、增壓器壓葉輪、蓄電池支架等產品。愛柯迪通過掌握該工藝，有望拓寬產品系列。

愛柯迪智能制造科技產業園環評信息顯示，公司擬購入45臺壓鑄機，其中1000T以上壓鑄機35臺，包括了4臺4400T、2臺6100T和2臺8400T。產品方案中新能源汽車車身部件的規格為40千克，新能源汽車電池系統單元產品的規格為10千克，較公司傳統中小件產品的規格有較大增加。大噸位壓鑄機是生產尺寸較大產品的設備基礎，愛柯迪購入大噸位壓鑄機，穩步推進向中大件新能源產品的拓展。

強財務實力護航新能源業務

愛柯迪一貫保守的財務策略使得公司一直維持低負債、高現金的狀態，同時，公司傳統業務盈利能力好，具備較強的造血能力。按照我們的測算，公司通過主業經營活動能每年穩定產生6-7億的現金收益。這些將為公司轉向新能源業務保駕護航。

公司向新能源車、智能化產品的拓展順利，相關產品壽命期內預計新增收入占比超50%。順應行業電動化、智能化的發展大趨勢，愛柯迪加大了相關產品的開發力度，新增產品包括新能源汽車電驅、電控、車載充電單元、電源分配單元、逆變器單元，智能化ADAS影像系統等。2021H1公司獲得的新能源汽車項目、熱管理系統項目、汽車視覺系統項目壽命期內預計新增銷售收入占比超過50%。

盈利預測

汽車行業向電動智能化發展是大勢所趨，相關增量零部件的發展對供應商的開發能力(資金+技術)提出了更高的要求，正在重塑鋁壓鑄行業的格局。公司在新能源方向的產品拓品順利，而且數字化生產將助力公司作為行業龍頭的競爭優勢進一步擴大。考慮到運費和原材料價格上漲的影響，我們調整盈利預測，預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為4.16、6.87和8.15億元(前值為4.88、6.87和8.15億元)，對應EPS分別為0.48、0.80和0.95元(前值為0.57、0.80和0.95元)。2021年12月14日收盤價對應2021-2023年PE值分別為35、21和18倍。看好公司未來新能源產品的拓展和上量，上調至“強烈推薦”評級。

風險提示：乘用車銷量不及預期;原材料價格上漲;匯率波動;運價上漲;公司新產品拓展情況不及預期。