東方電子 能源IT的隱形冠軍
東方電子(000682)電力、電網(wǎng)相關產(chǎn)品、業(yè)務全面對標國電南瑞(600406)。業(yè)務覆蓋面廣而全,包括發(fā)電端、輸變電端、用電端等各個環(huán)節(jié),且部分產(chǎn)品線在國內名列前茅,公司在電力全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品和服務能力國內領先。我們認為公司未來的成長能力被市場低估,十四五期間隨著國家能源投入的邊際增加,公司有望加速成長,充分享受行業(yè)成長的β。
市場份額提升概率大
國網(wǎng)份額提升概率大,南網(wǎng)份額與南瑞并駕齊驅。調度、電表、配網(wǎng)有望成為拉動公司業(yè)績的三級引擎。1)目前公司在國網(wǎng)核心調度業(yè)務份額第二,僅次于南瑞,南網(wǎng)核心調度業(yè)務與南瑞并駕齊驅,足以證明公司電網(wǎng)核心技術在業(yè)內的競爭力。隨著國網(wǎng)市場化改革的推進,我們認為公司有望提升在國網(wǎng)的份額。2)智能電表公司業(yè)內名列前茅,已成為公司名片,十四五有望迎來更新周期。3)依托于公司在調度的核心核心競爭力,2022年智能配網(wǎng)有望成為拉動公司業(yè)績的最重要業(yè)務。
彈性與催化劑:儲能
公司現(xiàn)已積極布局新能源,儲能等新業(yè)務,現(xiàn)已在電池儲能的儲能變流器PCS和能量管理系統(tǒng)EMS核心技術方面加大研發(fā)投入,目前EMS在工業(yè)園區(qū)項目儲能領域中已應用,面對儲能巨大增量市場,有望給公司帶來業(yè)績的增量彈性。
投資建議
公司業(yè)務完全可對標國電南瑞,業(yè)務軟件占比持續(xù)提升。收入過去5年收入復合增速12%,十四五隨著國網(wǎng)、南網(wǎng)加大加快投資,我們認為公司業(yè)績有望邁上新臺階。我們預計2021-2023年公司的營業(yè)收入為43.3/53.4/66.1億元,歸母凈利潤為3.4/4.5/6.3億元,每股收益(EPS)為0.26/0.34/0.47元,對應2021年12月10日收盤價8.01元,PE分別為31/24/17倍,強烈推薦,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:1)市場份額被競爭對手擠壓;2)國網(wǎng)、南網(wǎng)投資不及預期;3)經(jīng)濟下滑導致的系統(tǒng)性風險;4)管理風險。
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