明月鏡片上市首日漲超160% 重銷售輕研發部分原料依賴進口

長江商報奔騰新聞記者吳淑平綜合報道

“國產品牌鏡片第一股”明月鏡片(301101.SZ)今日在深交所創業板上市，發行價格為26.91元/股，發行市盈率為56.97倍。開盤后，報價60元/股，開盤價漲30%，一度觸發臨時停牌。截至上午，報價71.00元/股，較發行價上漲163.84%，總市值為93.88億元。

根據Euromonitor歐睿國際發布的《中國鏡片行業白皮書》，在2020年中國鏡片行業零售格局中，以零售量計，明月鏡片以10.7%的市場份額位列第一，是唯一一家零售量占比超過兩位數的鏡片品牌。明月鏡片在2016年-2020年連續五年全國銷量第一。

其盈利能力在財務報表中得到反映。數據顯示，2018年-2020年，明月鏡片歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)持續上升，從2018年的3284.66萬元增長至2020年的7000.49萬元，毛利率分別為44.34%、50.88%、54.95%。2021年前9月，明月鏡片的增長勢頭繼續保持強勁，凈利潤達5465.88萬元，同比增長46.41%。

盡管公司業績看似不錯，可是其至今存在著宣傳費用高企、研發費用不足、對外依賴較高等問題。

招股書顯示，今年上半年，明月鏡片的每片鏡片單位成本為7.31元人民幣。在過去三年，其單位成本均遠低于7元。即使按照絕大多數配鏡場景(兩片)來看，今年上半年每副眼鏡鏡片的單位成本也不超過15元。

從幾塊錢成本到上千元的產品，一雙鏡片問世背后，明月鏡片拿到的錢去哪了？

招股書披露，明月鏡片通過《非誠勿擾》和《最強大腦》等節目進行了大量廣告投放。數據顯示，2018年-2020年，明月鏡片銷售費用分別為7682萬元、1.03億元和1.12億元，占到營收五分之一。而在銷售費用中，廣告費是絕對的大頭，期間廣告費分別為2454.38萬元、4171.84萬元、4634.90萬元，占比分別為31.95%、40.17%、41.16%。

相比之下，明月鏡片的研發費用支出少得可憐，2018年-2020年，研發費用分別為1535.41萬元、1626.62萬元、1762.43萬元，占比分別為3.01%、2.94%、3.27%。

同時，值得注意的是，明月鏡片在《招股書》中披露，公司存在“部分原材料依賴外購以及原材料集中采購的風險”。

根據折射率，鏡片可以分為1.56、1.60、1.67、1.71等常用規格。直觀來說就是：相同近視度數下，鏡片的折射率越高，眼鏡越“輕薄”。數據顯示，明月鏡片對折射率1.67以上，尤其是1.71折射率鏡片的外購依賴度很高。

據《招股書》披露，2018年至2021年6月，明月鏡片向韓國KOC及其關聯方采購1.67及以上折射率樹脂單體，占該公司當期耗用的該類樹脂單體金額的100%。公司也承認：“對外采購的原料來源較為集中，且對韓國KOC及其關聯方存在一定程度的依賴。”

2018年至2020年上半年，韓國KOC及其關聯方，穩坐明月鏡片前五大供應商頭把交椅。其占比常年分布在20.40%-25.84%之間，約為其第二大供應商占比的6倍有余。