晶奇網絡估值猛增6倍多，業績“對賭”卻輸了

2016年11月，晶奇網絡的增資價格為1.73元/股，2017年12月，公司以13元/股的價格發行了510萬股，短短10個月時間內，公司估值的增幅高達628.93%。

近日，安徽晶奇網絡科技股份有限公司(簡稱“晶奇網絡”)提交了招股說明書，擬創業板上市，公開發行不超過1570萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。

本次IPO，晶奇網絡擬募資2.16億元，用于基于縣域醫共體的全民健康信息平臺升級及產業化項目、醫療保障綜合管理平臺升級及產業化項目、智慧養老平臺升級及產業化項目、研發中心建設項目、營銷網絡建設項目。

《國際金融報》記者發現，公司業績增長較為明顯，卻未能完成對賭協議中的業績承諾。

估值猛增6倍多

招股書顯示，晶奇網絡成立于2006年，聚焦醫療醫保、民政養老領域的信息化建設，主要為政府部門、醫療衛生機構等客戶提供軟件產品和解決方案。公司主營業務可劃分為軟件產品、運維及技術服務和系統集成。

公司擁有的客戶群體包括政府部門(衛健部門、醫療保障部門、民政部門)、醫療衛生機構(醫院、鄉鎮衛生院、村衛生室、社區衛生服務中心/站)以及中國石油等大型企業單位。

2016年6月，晶奇網絡在新三板掛牌上市。掛牌期間，公司進行了三次增資。

2016年11月，晶奇網絡的增資價格為1.73元/股，是參考了2015年末每股凈資產協商確定。

2017年2月，公司以2元/股的價格發行了200萬股，由公司股東冷皓、盧棟梁、劉全華分別認購60萬股，股東宋波、李友濤等人分別認購5萬股，合計認購200萬股。以2元/股的價格來計算，彼時，公司估值約為8400萬元。

2017年12月，公司以13元/股的價格發行了510萬股，由安元基金、磐磐投資、紫煦投資、興泰光電分別認購240萬股、100萬股、90萬股和80萬股。

由于每股發行價格劇增，公司估值也增長至6.12億元。短短10個月時間內，公司估值的增幅高達628.93%。

對于三次增資定價差距較大，公司表示，這主要是因為增資對象不同。2016年11月和2017年2月的兩次增資是公司向內部董事及高級管理人員增發股份，增資價格以每股凈資產為基礎協商確定;2017年12月增資是向外部機構投資者增發股份，增資價格以同行業公司平均估值水平為基礎協商確定。

對賭失敗

從業績上來看，2018年-2020年(下稱“報告期”)，晶奇網絡實現的營收分別為1.59億元、1.59億元、2.05億元，凈利潤分別2450.68萬元、3872.57萬元、6180.8萬元，業績保持穩定增長。

但即便如此增長，公司卻未能完成對賭協議中的業績承諾。

2017年年底，公司引入外部投資者時，公司股東冷浩、盧棟梁和劉全華與安元基金、磐磬投資、紫煦投資和興泰光電簽署了《股份認購協議之補充協議》，約定了晶奇網絡的經營指標、上市計劃等對賭條款。

具體來看，晶奇網絡2017年度和2018年度經審計扣非后凈利潤不得低于6500萬元，若未能達到5850萬元，則未完成經營目標，需要現金補償;2019年6月30日前，公司未能就首次公開發行股票并上市事宜向證券監管部門提交IPO申請材料并被受理，則需要回購股份。

實際上，2017年-2018年，晶奇網絡實現的扣非后凈利潤分別為1976.59萬元、2109.65萬元，業績未達標。同時，截至2019年6月30日，晶奇網絡也未能向證券監管部門提交IPO申請材料，觸發了現金補償和股權回購條款。

經公司股東冷浩、盧棟梁和劉全華與機構投資者協商一致，雙方簽訂了《關于安徽晶奇網絡科技股份有限公司之股份認購協議之補充協議(二)》。

對于業績未達標的情形，冷浩、盧棟梁和劉全華需向機構投資者補償現金1491.75萬元，在2021年12月31日前完成支付;將上市對賭變更為，如晶奇網絡至遲未在2022年12月31日完成IPO工作或未完成被上市公司的收購，機構投資者有權要求公司股東冷浩、盧棟梁和劉全華回購其持有的全部或部分晶奇網絡的股權。

深交所也在問詢函中要求晶奇網絡說明，公司未能完成經營目標的具體原因，晶奇網絡的經營環境、客戶結構是否在對賭協議簽署之后發生重大變化。

對此，晶奇網絡指出，這是因為公司跟蹤的意向性訂單受政府機構改革及財政預算安排的影響，客戶的信息化建設有所延緩。

應收居高不下

記者發現，公司收入的地域性較強。

報告期內，公司來自華東地區的收入占比分別為35.04%、59.02%、65.83%，公司收入主要來自華東地區，且集中在安徽省內，在華東地區其他省份實現的收入占比較低，具有一定的地域性。

公司表示，這主要是公司自成立起就深耕于安徽市場，與安徽地區的政府部門、醫療衛生機構等建立了良好的合作關系。同時，安徽省作為綜合醫改試點省份，隨著“醫共體”建設和公共衛生服務“兩卡制”的推出，公司在安徽省內業務收入逐年增加。

但隨著業務發展，公司服務區域將逐步向全國其他區域拓展，但由于醫療醫保信息化領域具有較為明顯的區域性特征，公司未來市場拓展將面臨更為激烈的市場競爭，從而對未來經營規模和市場區域擴張產生不利影響。

此外，公司的應收賬款規模也居高不下。

2018年末、2019年末和2020年末，公司應收賬款余額分別為10628.71萬元、11011.64萬元和15024.98萬元，占當年度的營業收入的比重分別為67.05%、69.4%、73.46%，占比逐年增加。

2018年末、2019年末和2020年末，公司賬齡1年以上的應收賬款賬面余額分別為1856.29萬元、3904.15萬元和5246.98萬元，占各期末應收賬款賬面余額的比例分別為17.46%、35.45%和34.92%;公司長期應收款余額分別為1524.45萬元、3166.65萬元和3547.08萬元，其中1年內到期的長期應收款余額分別為871.11萬元、1526.22萬元和1929.45萬元。

對此，公司也坦言，隨著公司經營規模持續擴大，公司應收款項余額呈增長趨勢。若未來公司欠款客戶的資信狀況發生變化，導致付款延遲，可能存在部分應收款項不能及時回收的風險，進而影響公司經營性現金流入，對公司帶來不利影響。此外，如果客戶喪失付款能力，公司將因發生壞賬損失對公司利潤造成負面影響。