上市藥企研發投入攀升 四家藥企2020年研發投入資本化比例超過50%

A股醫藥類上市公司研發投入整體持續增長。同花順數據顯示，截至4月5日記者發稿時，兩市已有115家上市藥企發布2020年年報(剔除今年以來上市的新股)，其中80家公司研發投入金額較上年增加，53家研發投入總額占營業收入比例(以下簡稱“研發投入占比”)較上年提高。不過，一些公司研發投入資本化比重高企，其中四家藥企2020年研發投入資本化比例超過50%。

近年來，上市藥企普遍加大研發投入。從整體情況看，115家藥企2020年研發投入金額共計288.65億元，較2019年的241.04億元增長近兩成。2016年至2018年，上述115家公司的研發投入總額分別為119.36億元、150.58億元和210.32億元，整體投入金額逐年攀升。個股層面，有80家公司2020年研發投入金額較上年增加，其中，英科醫療增幅最大，該公司2020年研發投入金額為2.93億元，較2019年的0.68億元增加了三倍多。一心堂、柳藥股份、康希諾、圣湘生物、特寶生物2020年研發投入金額增幅分別為2.52倍、2.15倍、1.72倍、1.12倍和1.03倍。

從研發投入占比看，創新藥企尤其是生物制藥企業普遍較高，中醫藥企業相對偏低。其中，百奧泰、前沿生物和君實生物等三家未盈利公司研發投入占比暫居前三位，分別為304.15%、297.05%和112.72%。此外，三生國健和微芯生物研發投入占比超50%。中醫藥行業中，沃華醫藥、東阿阿膠和華潤三九去年研發投入占比相對較高，分別為4.64%、4.51%和4.26%，同仁堂和白云山分別為2.01%和1.00%。而目前總市值超1500億元的云南白藥研發投入占比僅為0.55%。

在研發投入持續攀升的背后，是近年來我國出臺了一系列政策鼓勵藥企創新。其中，集采政策、一致性評價工作的推進，都在倒逼藥企朝創新方向轉型。國泰君安醫藥團隊認為，中國醫藥創新新時代已經到來，頭部企業開始進行原始創新。不過該機構也提醒，創新藥企面臨技術路線和產品研發存在不確定性、競爭惡化、融資不及預期等風險。一方面，創新藥公司部分技術路線或產品處于臨床驗證早期階段，新藥研發存在較大不確定性。另一方面，國內部分新興技術路線產品上市后可能銷售不達預期。此外，創新藥公司不斷提高研發投入，而短期內盈利能力有限，可能面臨融資不及預期的財務風險。

此外，記者注意到，上述115家企業中52家去年將部分研發投入進行了資本化處理，其中部分企業研發投入資本化比例高企。具體來看，東北制藥、億帆醫藥、信立泰、貝達藥業研發投入資本化比例超過五成，分別為67.87%、60.01%、51.95%和51.12%。海思科、沃森生物、特寶生物、國藥股份均超過四成。其中，多只個股近三年研發投入資本化比例保持高位，2018年至2020年，億帆醫藥這一數值分別為73.08%、55.35%和60.01%，海思科為51.84%、59.72%和49.32%，東北制藥為44.65%、63.10%和67.87%、沃森生物為67.00%、74.93%、44.12%。