滬指牛年開門紅 兩市成交破萬億 周期股集體爆發

2月18日牛年首個交易日，A股主要指數高開低走，滬指實現開門紅，有色金屬、石油行業大漲。當日，兩市成交額再次突破萬億。截至收盤時，全市場3659只個股上漲，占比超八成。資金面上，北向資金當日凈買入50.73億元。

周期股集體爆發

牛年首個交易日，A股跳空高開，滬指時隔五年半重返3700點，一度漲逾2%。隨后震蕩回落，截至收盤，上證指數上漲0.55%、收報3675.36點，深證成指下跌1.22%、收報15676.44點，創業板指重挫2.74%、收報3320.14點。

行業方面，周期行業表現居前，有色金屬掀漲停潮，紫金礦業、洛陽鉬業等20余股集體漲停;煤炭板塊表現出色，陜西煤業等多只個股漲停，石油、化工、鋼鐵等周期類股行業也有強勢表現。相比之下，基金抱團股則遭遇重挫，白酒、醫藥股集體大跌。

與此同時，國內商品期貨在牛年首個交易日也漲聲一片。苯乙烯、乙二醇、短纖漲停，塑料漲超8%，原油、聚丙烯漲逾7%;黑色系全線上漲，鐵礦石漲逾7%，焦炭、焦煤分別漲6.1%、4.1%，錳硅漲5.2%;基本金屬集體上漲，銅、國際銅、鋅、錫、鋁分別漲5.3%、5.4%、4.9%、5.8%、4.1%。

A股周期類行業的強勢表現，與春節期間海外市場特別是國際大宗商品的價格走勢密切相關。節日期間，海外市場整體風險偏好提升，海外經濟復蘇和再通脹預期下油價和工業金屬價格再創新高，銅價更是創下八年以來新高。專家預計，未來三至六個月全球經濟復蘇和再通脹預期仍是海外市場的主旋律。中信證券國際宏觀分析師崔嶸指出，盡管美債10年期收益率突破1.3%，但主要源于通脹預期上揚而非實際利率抬升，對整體估值的影響并不顯著。預計政策刺激和經濟復蘇預期將繼續支持一季度至二季度風險資產的表現。大類資產中相對看好大宗商品，尤其是工業金屬和原油。

浙商證券首席經濟學家李超指出，供需缺口是本輪大宗產品價格屢創新高的決定性因素。現階段，疫苗正在加速落地，海外生產能力正在積極復蘇，而全球工業品庫存位于相對低位，一輪新的補庫周期已然開啟，全球補庫共振下工業品需求仍有較強支撐。中信建投證券首席策略分析師張玉龍則表示，大宗商品市場一方面反映了經濟刺激和經濟復蘇，另一方面也反映了由于疫情導致過去一年全球商品產能投資不足和全球開工率不足的事實。

A股流動性無憂

對于A股市場流動性，機構普遍認為，現階段流動性并非市場主要矛盾。經濟復蘇驅動著A股上行，盈利行情仍有望持續。

2月18日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當天開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作和200億元逆回購操作，中標利率分別為2.95%、2.20%。另外，周四當天有2800億元逆回購和2000億元MLF到期。對此，機構人士指出，春節前資金面的超預期波動主導利率上行，春節后存在一定流動性缺口，資金面預計維持緊平衡。貨幣政策仍以穩為主，目前尚不需要擔憂貨幣政策的轉向。

星石投資表示，當下貨幣政策不具備收緊條件。現階段流動性不是市場主要矛盾，疫苗的大規模接種、美國刺激、國內經濟持續優異帶來的國內外經濟復蘇的共振將是市場的主線。

長期來看，專家認為，資本市場制度優化和居民資產配置轉化有望支撐A股長期穩步向上。長江證券研究所所長徐春認為，在經濟結構轉型和發展直接融資的大背景下，資本市場制度改革仍將深度推進，A股生態結構日趨健康。資管新規對資產端配置的約束，疊加“房住不炒”的長期趨勢，優質權益資產對居民理財有較強的配置吸引力，機構化時代正是在此背景下漸行漸近。

安信證券研究中心總經理胡又文也表示，A股的長期邏輯是中國經濟轉型升級，相關產業的頭部公司ROE不斷提升，中國居民部門以及全球資金不斷提升A股配置比例，這一長期趨勢剛剛開始。在他看來，隨著經濟與企業盈利顯著復蘇，疫情期間過度寬松的政策將逐步退出，部分高估值板塊將面臨估值的消化與整固。在此背景下，市場主線在上半年很可能將更多地圍繞順周期展開，主要包括部分可選消費、周期、銀行等。長期來看，A股市場“高質量牛”的主線依然集中在科技、醫藥和消費。