*ST航通公告：主動退市現(xiàn)“溢價購股模式” 專家稱值得借鑒和效仿

在退市新規(guī)落地10日內(nèi)，2021年首例主動退市的公司出現(xiàn)。近日，*ST航通公告稱，公司擬以股東大會決議方式主動撤回股票在上交所的交易，并申請在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。

以往，我國證券市場真正實現(xiàn)退市的上市公司數(shù)量并不多，主動退市更是稀少。A股市場中，在*ST航通之前主動退市的案例發(fā)生在近兩年前——2019年3月份，*ST上普主動從A股退市。

業(yè)內(nèi)人士認為，A股市場主動退市案例再次發(fā)生是“建制度”的結(jié)果，當(dāng)前資本市場正在全面推進注冊制改革，與注冊制的包容性相對應(yīng)的，必須是執(zhí)行到位的常態(tài)化、市場化退出機制。未來，主動退市或?qū)⒊蔀橛捎跇I(yè)績、公司治理等原因，不適宜繼續(xù)留在市場公司的明智選擇。

值得關(guān)注的是，與此前主動退市不同的是，*ST航通主動退市提供了現(xiàn)金選擇權(quán)，保障了投資者的部分利益。

公告顯示，*ST航通的控股股東將向除控股股東及所持公司股份為限售股的股東外的公司其他全體股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，行權(quán)價格為每股4.18元。*ST航通的控股股東將為不超過35361.68萬股股份提供現(xiàn)金選擇權(quán)，合計金額達14.78億元。數(shù)據(jù)顯示，*ST航通暫停上市前的收盤價為3.01元/股。據(jù)此計算，上述回購價溢價38.87%。

“*ST航通作為央企上市公司，能夠主動響應(yīng)監(jiān)管規(guī)則，選擇對于自身發(fā)展有利的方式主動退市，是明智之舉，也是一種擔(dān)當(dāng)之舉，值得處于類似情況的公司借鑒和效仿。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示。

蘇寧金融研究院特約研究員何南野對《證券日報》記者表示，主動退市股的出現(xiàn)，釋放出兩點信號，一是資本市場優(yōu)化要素配置功能，流動性、估值等逐步向優(yōu)質(zhì)企業(yè)靠攏，劣質(zhì)企業(yè)的寒冬來臨;二是監(jiān)管進一步趨緊，市場化、法治化的監(jiān)管思路在逐步發(fā)揮威力，對于違法違規(guī)的“零容忍”和高處罰力度，讓更多的劣質(zhì)企業(yè)“賴”在資本市場的成本變高，劣質(zhì)企業(yè)、“僵尸”企業(yè)加速出清。

2020年12月31日晚間，滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)，規(guī)則自發(fā)布之日起施行，至此A股迎來了“史上最嚴(yán)退市制度”。退市新規(guī)不僅允許可以主動退市，而且明確了強制退市情形。

談及相較于強制退市，主動退市的意義在哪里?田利輝表示，根據(jù)退市新規(guī)，倘若觸發(fā)交易類、財務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類等強制退市的相關(guān)條件，該上市公司將會被監(jiān)管部門予以摘牌，強制退市。倘若公司遭遇強制退市，投資者能夠通過訴訟要求上市公司及其中介機構(gòu)予以賠償。而主動退市往往需要通過股東大會，投資者容易形成事先合議，進而避免或減輕上市公司的賠償責(zé)任。故而，在制度規(guī)則清晰的情況下，難以避免觸線的公司主動撤回股票在上交所的交易是明智之舉，也為市場降低了交易成本。

“可以預(yù)見，在A股市場上，未來主動退市的事件將明顯增加。”田利輝分析認為，退市新規(guī)推出后，部分公司會效仿*ST航通主動退市。當(dāng)然，不排除一些公司股東大會難以形成決議的情形。主動退市往往是股東大會達成合議的基礎(chǔ)上發(fā)生，對于上市公司自身的影響相對較小。退市具體時間也有一定的選擇空間，預(yù)期較為確定，對于市場沖擊較小。

何南野表示，一段時間內(nèi)，強制退市仍會是主流，但主動退市占比也會不斷增加。一是因為主動退市給予了企業(yè)、控股股東、實際控制人更多的選擇，通過退市后的資產(chǎn)重組及運營提升，企業(yè)有可能可以實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，并尋求再次上市;二是主動退市可以減少企業(yè)運營和信息披露的成本，如果上市功能不能有效發(fā)揮，那很多企業(yè)也可以主動選擇私有化退市。

那么，主動退市還需要完善哪些制度?何南野表示，主動退市相關(guān)規(guī)則最核心的是完善中小投資者保護，在退市過程中，要給予中小投資者充分的考慮時間、決策時間及合理的退股價格。