退市新規出爐在即 擬在全市場開展退市制度改革

一項涉及資本市場退市制度改革的“升級版”政策新規正在醞釀中。

12月11日，證監會新聞發言人高莉表示，11月2日，中央全面深化改革委員會第十六次會議審議通過了《健全上市公司退市機制實施方案》。證監會從推進注冊制改革的全局出發，全面梳理分析上市公司退市存在的突出問題，在認真總結科創板、創業板退市制度改革試點經驗的基礎上，針對當前退市中存在的問題，在六個方面進一步提出改革措施，即完善退市標準、簡化退市程序、拓寬多元退出渠道、強化交易所退市實施的主體責任、強化退市監管力度、優化投資者保護機制，擬在全市場開展退市制度改革。

高莉透露，目前，滬深交易所正在修訂退市相關規則，并擬于近期公開征求意見。

北京天同律師事務所顧問何海鋒在接受《證券日報》記者采訪時表示，自退市制度實施以來，我國上市公司退市類型進一步豐富，且投資者合法權益保護得到進一步加強，但不可否認的是，與成熟資本市場相比，我國上市公司退市制度在具體實施中仍存在一些不足。如退市數量及比例偏低。

不過，何海鋒也表示，在目前A股市場全面推進注冊制改革的預期下，為后續進一步完善、開展全市場退市制度改革，提供了一個良好的契機。

事實上，暢通資本市場的退市出口，一直是近年來監管工作的著力點。監管部門近年來針對退市制度進行了多輪改革，財務退市指標不斷完善，面值退市、主動退市、重大違法退市等相關規定政策相繼推出。具體來看，在完善退市標準方面，包括多維度刻畫喪失持續經營能力的主業“空心化”企業的基本特征，引入“扣非凈利潤為負且營業收入低于一億元”的退市指標，取代以往單一的連續虧損退市指標;增加市值退市指標、信息披露或規范運作存在重大缺陷退市指標;保留了非標審計意見、交易類退市指標等。在優化退市程序方面，對應當退市的企業直接終止上市，避免重大違法類、主業“空心化”的企業長期滯留市場，擾亂市場預期和定價機制;壓縮退市時間，觸及財務類退市指標的公司，第一年實施退市風險警示，第二年仍然觸及將直接退市。較現行“三連虧暫停、四連虧退市”標準相比，時間大幅縮短。

“相比較而言，科創板和創業板的退市制度設計較主板更加市場化也更加嚴格，有利于更好地實現企業的優勝劣汰，引導投資者樹立審慎的投資理念。”何海鋒如是說。

值得關注的是，數據顯示，今年以來已有30家上市公司退市，其中，16家公司屬于強制退市，14家為重組退市。

在何海鋒看來，下一階段退市制度的完善，一方面需要整個資本市場大環境的改變，改革發行制度、規范信息披露、加強投資者保護、完善證券交易規則、健全多層次資本市場等方面多管齊下;另一方面，也需要證監會、交易所等部門協同發力，共同完善退市標準。具體來看，就是仍需要新股發行制度改革的進一步推進，增加市場的有效供給，持續壓縮已上市公司的“殼資源”價值，最終減小退市實施的阻力;此外，還應當結合支持訴訟、共同訴訟、先行賠付等機制，給予退市公司投資者有效的司法救濟手段，保障和實現投資者合法權益。