本周央行累計(jì)3000億元逆回購到期 加大力度地使用了“逆回購+MLF”

11月份以來，央行在公開市場(chǎng)有著較為頻繁的投放操作。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，本月前三周的15個(gè)工作日中，央行在12個(gè)工作日都進(jìn)行了逆回購操作，累計(jì)投放金額11700億元，同期逆回購到期資金13800億元，實(shí)現(xiàn)凈回籠2100億元。而在11月24日至11月27日，公開市場(chǎng)分別將有500億元、1000億元、700億元、800億元，累計(jì)3000億元的逆回購到期。

實(shí)際上，自8月份以來，央行就加大力度地使用了“逆回購+MLF”政策組合操作。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，央行在8月份、9月份、10月份分別有20個(gè)工作日、26個(gè)工作日、12個(gè)工作日開展了逆回購操作，月度操作總量分別為20000億元、24700億元、9300億元。與此同時(shí)，央行也連續(xù)4個(gè)月超額續(xù)作中期借貸便利(MLF)，8月份至11月份的增量資金分別為1500億元、4000億元、3000億元、2000億元。

不過，無論是逆回購操作還是MLF操作，8月份以來也一直維持不變，由此近幾個(gè)月的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)也一直“原地踏步”。雖然LPR報(bào)價(jià)未現(xiàn)下調(diào)，不過央行副行長(zhǎng)劉國強(qiáng)在11月初舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，央行的政策利率和LPR均保持穩(wěn)定，企業(yè)貸款利率持續(xù)下行，并處于歷史較低水平。隨著LPR改革，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步順暢，1.5萬億元的讓利目標(biāo)今年是可以完成的。

據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年9月末普惠小微貸款余額同比增長(zhǎng)29.6%，連續(xù)7個(gè)月創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來的新高;2020年1月份至9月份普惠小微貸款增加3萬億元，同比多增1.2萬億元;9月份新發(fā)放普惠小微貸款平均利率為4.92%，比上年12月下降0.96個(gè)百分點(diǎn);9月末普惠小微貸款支持小微經(jīng)營主體3128萬戶，同比增長(zhǎng)21.8%。

央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國峰在前述吹風(fēng)會(huì)上表示，這些數(shù)據(jù)顯示，小微企業(yè)、民營企業(yè)融資繼續(xù)呈現(xiàn)“量增、面擴(kuò)、價(jià)降”的特征，融資需求在增強(qiáng)。包括小微企業(yè)、民營企業(yè)在內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求仍然十分強(qiáng)勁，說明當(dāng)前的貸款利率水平是合適的。

東吳證券研報(bào)認(rèn)為，下一階段，央行將堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，精準(zhǔn)導(dǎo)向，構(gòu)建金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，繼續(xù)強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融支持。在我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好以及LPR保持穩(wěn)定的背景下，預(yù)計(jì)未來我國貨幣政策將邊際收緊，短期政策利率不再有下調(diào)動(dòng)力。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，近期的信用債市場(chǎng)波動(dòng)，可能會(huì)促使央行對(duì)中期流動(dòng)性的關(guān)注度加強(qiáng)。但信用債違約事件并非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)流動(dòng)性的影響也是短期的，央行會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)短期流動(dòng)性注入，但不會(huì)對(duì)政策利率進(jìn)行調(diào)整。

“降準(zhǔn)是向銀行補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性的最直接手段，但會(huì)釋放較為強(qiáng)烈的貨幣寬松信號(hào)，與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策目標(biāo)不符。另外，結(jié)構(gòu)性存款壓降并不代表銀行整體資金來源出現(xiàn)大幅萎縮，而更多的是相關(guān)資金在不同銀行、不同金融機(jī)構(gòu)之間的轉(zhuǎn)移、騰挪，資金總量并沒有發(fā)生大的變化。這就意味著一旦這類資金逐步騰挪到位，摩擦性供求錯(cuò)位現(xiàn)象就會(huì)有所緩解。”東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在這一過程中，央行會(huì)優(yōu)先選擇通過MLF操作，階段性地向銀行體系注入中長(zhǎng)期流動(dòng)性，而非實(shí)施全面降準(zhǔn)，永久性地?cái)U(kuò)大銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性水平。這意味著年底前降準(zhǔn)的可能性幾乎可以排除?？紤]到接下來幾個(gè)月政策利率調(diào)整的可能性也很小，未來一段時(shí)間貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”。