萬達電影重啟收購 剝離傳奇影業(yè)估值縮水三分之二

停牌近一年，6月25日晚，萬達電影終于公布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬以支付現(xiàn)金及發(fā)行股份的方式購買包括萬達投資在內(nèi)的21名交易對方持有的萬達影視96.82%股權(quán)，交易作價116.19億元。

事實上，早在2016年，萬達院線(后改名萬達電影)就宣布收購萬達影視100%股權(quán)，但最后重組終止。與當時的重組方案相比，此次方案剝離了傳奇影業(yè)資產(chǎn)，同時增加了電視劇板塊新媒誠品子公司，萬達影視的估值也從原來的375億元縮水到120億元。

6月26日上午，在接受《證券日報》等媒體采訪時，萬達電影總裁曾茂軍對剝離傳奇影業(yè)、萬達影視估值變化、萬達電影停復(fù)牌等問題進行了回應(yīng)。曾茂軍表示，整個資本市場對影視行業(yè)的估值有一些變化，此次以13倍的PE將優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資產(chǎn)置入上市公司，“對于投資者來講是一個利好。”

剝離傳奇影業(yè)增加新媒誠品

《證券日報》記者注意到，此前2016年的重組方案中，萬達院線擬向萬達投資等33名交易對方發(fā)行股份購買其持有的萬達影視100%的股權(quán)，萬達影視預(yù)估值為375億元，交易作價372.04億元。最引人關(guān)注的是，萬達影視通過全資收購青島影投獲得美國傳奇影視100%股權(quán)。如果交易完成，傳奇影視將注入上市公司萬達院線體系之中。

而在最新的重組方案中，傳奇影業(yè)已被剝離，但新增加了電視劇業(yè)務(wù)板塊子公司新媒誠品。萬達影視100%股權(quán)估值為120億元，較之前縮水了三分之二，萬達電影的交易對手方也減少到包括萬達投資在內(nèi)的21名。

曾茂軍表示，在估值上大股東做了很多讓利，也是希望資本市場能夠看到未來萬達重組以后能把蛋糕做得更大，從而獲取更大收益，也讓社會減少對這個行業(yè)并購的疑慮和擔心。

“萬達影視在私募階段的估值約160億元，當時估值的時候并沒有電視劇和游戲業(yè)務(wù)，我們裝入了更多的業(yè)務(wù)和業(yè)績，同時又降低了估值，目前的PE是13倍至15倍的水平，文化傳媒普遍是30倍至40倍水平，我們要做成這個事，而不是把估值做得多大。”萬達電影董秘王文武表示。

對于剝離傳奇影業(yè)的原因，曾茂軍對《證券日報》記者表示，傳奇影業(yè)是美國公司，涉及中美之間不同的財務(wù)制度和會計制度，而傳奇影業(yè)目前電影數(shù)量仍比較少，存在一定的收益風險。

“將來我們也是希望讓資本市場看到這個公司未來的經(jīng)營業(yè)績是非常穩(wěn)定的，然后再尋求在資本市場上市。”曾茂軍表示，目前萬達影視在重新梳理傳奇影業(yè)的業(yè)務(wù)，未來會增加電影投資數(shù)量，與戰(zhàn)略合作者的合作會更緊密，并尋求新的合作方式，未來也會增加一些電視劇的制作。

尚無復(fù)牌計劃設(shè)3年業(yè)績對賭

萬達電影股票自去年7月4日開始起一直停牌至今，何時復(fù)牌是投資者關(guān)注的焦點。

曾茂軍表示，停牌重組確實比較復(fù)雜，監(jiān)管層有很多的要求。何時復(fù)牌要根據(jù)監(jiān)管機構(gòu)的要求執(zhí)行。

需要注意的是，重組方案顯示，萬達投資承諾萬達影視2018年度、2019年度、2020年度承諾凈利潤數(shù)分別不低于8.88億元、10.69億元、12.71億元。而萬達影視2016年、2017年和2018年一季度凈利潤分別為3.6億元、5.9億元、4億元。

對于如何完成業(yè)績承諾，曾茂軍表示，萬達影視過去三年每年業(yè)績都呈上升趨勢，內(nèi)容行業(yè)確實有風險，但是可以通過增加電影數(shù)量來分散風險，目前已經(jīng)完成了電視劇、網(wǎng)劇和綜藝節(jié)目的布局，同時還規(guī)劃了游戲業(yè)務(wù)以降低電影投資的風險，獲取收益;此外，萬達電影會增加電影票房之外的非票房收入，萬達影視所有的IP可以做電影和電視的聯(lián)動，今年會有一些超級IP落地;未來還可以在很多衍生商品、授權(quán)商品、甚至主題公園上面獲得收入。

萬達電影表示，本次交易完成后，伴隨上市公司不斷深入的資源整合、產(chǎn)業(yè)鏈延伸及業(yè)務(wù)范圍擴展，上市公司收入來源將更為多元化，業(yè)績增長點將更為豐富，除既有的觀影收入、廣告收入、商品及餐飲銷售收入外，將進一步增加來自電影投資、電視劇投資、游戲發(fā)行等方面的收入，上市公司業(yè)務(wù)規(guī)模進一步擴大。標的公司資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良、業(yè)務(wù)資源豐富，具有良好的發(fā)展前景和盈利潛力，通過本次交易，上市公司的持續(xù)盈利能力將得到進一步增強。本報見習記者 向炎濤