長盛基金馮雨生：未來價值股的收益有望超越成長股 凈值遭遇大幅回調

以牛年春節為分水嶺，節后A股市場震蕩劇烈，部分基金產品因持股過度集中于核心成長股，凈值遭遇大幅回調，而通過量化模型選股、相對分散投資的量化基金迎來曙光。長盛基金量化投資部負責人、長盛量化紅利基金經理馮雨生對此分析表示，過去兩年各種類型的股票表現差異很大，大體上成長股跑贏價值股超過50%，同時成長型個股的收益分布差異也遠遠高于價值型個股的收益分布差異，但基于利率水平和股價差異，未來價值股的收益有望超越成長股。

面對市場波動和風格變換，馮雨生分析認為，目前利率已經處于極低的水平，未來利率上升的概率要遠遠超過下降的概率。另一方面，隨著股價表現差異，價值股與成長股的估值差異已經處于歷史極大的位置。但不論是盈利增速還是盈利能力，成長股與價值股的差距遠遠沒有估值體現的大。展望未來，兩者的估值應該會逐步收斂，價值股的投資收益有望超越成長股的投資收益，同時價值股內部的超額收益空間也在變大，價值股投資有望逐步走出困境。

WIND數據顯示，截至2021年5月7日，今年以來上證指數下跌1.56%，而同期548只量化基金均值逆勢上漲0.01%。另據銀河數據統計，同樣截至2021年5月7日，馮雨生擔綱管理的長盛量化紅利基金，今年以來斬獲14.03%的收益率，將時間拉長，該產品近一年收益率達62.22%，業績居同類前15%;該產品近五年收益率為128.16%，居同類前1/2，長期業績同樣表現出色。據產品招募說明書，長盛量化紅利以量化紅利選股為主要投資決策基礎，輔以投資管理人對市場及行業預期的判斷因素，進而分享長期中國經濟成長及股票市場的紅利回報。

據公開資料，作為國內首只運用量化進行紅利股票投資的基金,長盛量化紅利通過量化股票選擇方法選取高紅利股票,構建核心股票組合和衛星股票組合,并多維考慮經濟波動、政策導向、市場環境等宏觀趨勢,對行業主題、微觀標的等進行主動研判,從而及時動態調整投資組合,以適應復雜多變的市場環境。從基金一季報也可以發現，長盛量化紅利十大重倉股重點布局了華聯控股、柳鋼股份、南鋼股份、蘇寧環球等高股息價值股。

最后，馮雨生強調，如果注意今年以來的盈利預期變化，會發現價值股中很多公司的盈利預測大幅變化，以資源型公司表現最為顯著。這種盈利預測的變化幅度是多年來少見的情況，勢必造成價值股內部收益分布的差異變大，這導致的直接結果是優秀價值型基金經理的超額收益空間將變大。