市場持續震蕩，權益資產投資熱情降溫

股市持續震蕩，權益資產投資熱情降溫，風格更穩健的純債基金吸引了不少投資者關注，近期隨著大量資金涌入，不少績優純債基金紛紛限購。為了更好地滿足投資者加固資產配置基石的需求，嘉實基金日前推出了嘉實豐年一年定開純債基金，由百億債基女將軒璇親自擔綱，目前正在各大渠道發行。

軒璇固收投資經驗豐富，擅長開放式增強型純債組合、封閉式絕對收益型組合運作，自上而下信用債beta策略、自下而上個券alpha挖掘。2019年底加入嘉實基金后，管理嘉實基金公募信用類產品，包括嘉實純債、嘉實豐益純債、嘉實豐益策略等產品;根據基金年報，截至2020年末，管理規模106億元。管理的純債產品業績領先，例如，嘉實豐益策略2020年業績在銀河證券債券型基金中排名15/138。

對于債券基金在資產配置中的作用，軒璇分析道，由于票息的作用，債券投資長期能夠獲得持續上升的回報。社保基金、企業年金等機構投資者喜歡用債券這類“壓艙石”來避免資產的大幅波動。同時，受“股債蹺蹺板效應”影響，在資產配置中純債基金可以表現出與股票基金并不相似的業績表現，一定程度上能夠分散風險。

談及基金運作，軒璇表示，通過波段操作、國債期貨套利、杠桿操作、捕捉事件影響、騎乘操作等五大方式，力爭控制產品回撤，并逐步積累收益。

面對近年來日益增多的債券違約風險，嘉實執行了行業內嚴格的債券篩選標準，從財務分析、商業產業周期、行業中樞、個體特征等分析角度，運用定量、定性等多種研究方法，篩選可投資債券品種。為更好地降低單一持倉波動影響，嘉實基金嚴格要求持倉的分散度，對中高等級信用債、低等級信用債單一持倉分別要求不得超過3%和1%，中等級別以下信用債投資合計持倉不得超過40%。

展望后市，軒璇指出，宏觀主邏輯為全球經濟修復和宏觀流動性的邊際變化。短期來看，后疫情時期國內外庫存周期啟動是大概率事件，房地產和基建想象空間或有限，出口和制造業成為中觀層面的主要關注點。國內貨幣政策全年以穩為主，但邊際收緊空間大于放松空間。中長期維度來看，由于當前宏觀杠桿率處于較高水平，經濟增長中樞難以回到高增長的階段，且基礎利率的快速上行或將帶來中長期經濟增速的放緩;利率水平的上行空間有限。

基于以上判斷，軒璇表示，短期對基礎利率判斷相對謹慎，并依據貨幣政策的邊際變化調整組合的杠桿水平。信用方面，再融資環境的變化將是圍繞全年信用行情的主線，在去杠桿的宏觀政策背景下，存在再融資壓力的主體信用分化將逐漸加大。

而且，嘉實豐年采用“一年封閉+定期開放”運作模式，兼顧流動性和收益性需求。對投資人來說，有利于幫助管住追漲殺跌的手;對基金經理而言，有助于以合理久期配置債券，管理產品流動性，更好地提升產品業績。