中歐基金：2021年大類資產(chǎn)配置策略之商品資產(chǎn)配置 黃金轉(zhuǎn)為震蕩

對于很多投資者來說，商品類資產(chǎn)的投資是比較陌生的。但是，在2020年新冠疫情來襲的時候，很多小伙伴都見識到了以黃金為代表的商品類資產(chǎn)配置的魅力。

那么，2021年商品資產(chǎn)配置是否有投資機會呢?今天，小歐就跟大家分享由中歐基金首席宏觀經(jīng)濟分析師任飛帶來的商品資產(chǎn)配置的建議。

2020年從衰退走向復蘇，相應的從黃金配置轉(zhuǎn)向銅、黃金配置。進入2021年，宏觀經(jīng)濟狀態(tài)可能進一步向繁榮發(fā)展，可以減少黃金，增加銅、原油配置。如果需要應對可能的過熱和衰退風險，可以保留黃金配置。

黃金轉(zhuǎn)為震蕩

黃金價格在2019-2020年的上漲，和美國的實際利率不斷下行至轉(zhuǎn)負密切相關(guān)。黃金未來1年左右的中期走勢也取決于實際利率的走勢。

目前美國的名義利率降至0。從美聯(lián)儲的表態(tài)來看，負的名義利率是很難出現(xiàn)的，美國可以在遭遇危機的時候啟動再Q(mào)E，也就意味著名義利率的下行空間較小;相反，當疫情得到進一步控制后，名義利率上升的概率較大。

通脹預期在疫情之后迅速恢復，當前為1.7%左右，相較于美聯(lián)儲長期2%的通脹目標較為接近，未來走勢預計會較為平穩(wěn)。

當名義利率可能上行，通脹預期平穩(wěn)，實際利率轉(zhuǎn)為震蕩，黃金價格也將轉(zhuǎn)為震蕩走勢。

數(shù)據(jù)來源：Wind,中歐基金

數(shù)據(jù)來源：Wind,中歐基金

銅價溫和上行

美債利率和銅/金比之間存在較為正向的關(guān)系。美國經(jīng)濟在2019年開始進入晚周期，美債利率不斷下行，帶動銅/金比不斷下行。當疫情的外生沖擊使得美國經(jīng)濟進入衰退后，美債利率直接降為0，從而銅價大跌，黃金大漲。當疫情逐漸得到控制，美債利率開始觸底回升，黃金轉(zhuǎn)為震蕩，而銅價開始溫和上行，銅金比也開始不斷回升。

數(shù)據(jù)來源：Wind,中歐基金

回看2006-2009年的歷史，此輪2017-2021年的降息周期已經(jīng)結(jié)束。美債的期限利差開始回升，10Y美債可能會在2021年開始上升，而銅價將跟隨利率的上升繼續(xù)上行。

我們預計10Y美債上行，銅價上漲。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本報告屬于中歐基金管理有限公司所有，未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載，其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發(fā)生改變。