中歐基金：債市定價焦點重返國內基本面，宏觀經濟處于回暖區間

上周債市資金面長時間保持緊張，或反映出央行邊際收緊的貨幣政策態度。數量方面，央行上周公開市場操作投放5150億元,到期3250億元,凈投放1900億元;價格方面，R001收于2.92%，上行58.21BP，DR007收于2.59%，上行33.41BP，R007收于3.37%，上行46.09BP，R007-DR007收于78.04%，上行12.68BP，處于2015年以來94.2%分位水平。

在具體債券品種方面，上周利率債反而保持堅挺，反映了債券市場逐漸積累的做多力量。截止上周五收盤，10年國債收于3.18%，下行1.24BP，5年期國債收于2.98%，下行3.22BP，1年期國債收于2.73%，上行3.56BP，國債10Y-1Y利差收于45.4BP，下行3.57BP，處于2015年以來14.8%分位水平。

同時，信用債市場在上周整體情緒較差，信用債市場出現了沈陽公用直接破產違約、紫光集團、青海國投永續違約等信用事件，帶動了各種信用債信用利差全面上行，其中AA城投債上升最為明顯。

中歐基金認為，對于債券市場而言，由于拜登已經確定當選，其擁抱全球化，淡化貿易戰的理念對債市形成一定利空，但可以看到，短期內其施政重點會放在防控疫情方面，對華政策還看不到特別明顯的線索。往前看，債市的定價焦點還是會重新返回到國內的基本面，需要重點關注本周公布的物價以及金融數據。

展望后市，宏觀經濟已經較長時間處于弱勢回暖區間，PMI經濟數據微超預期并不能對債市形成太大的壓制作用，而央行本周的公開市場操作將成為左右債市走勢的關鍵點。此外，需要關注到，目前信用債市場已經逐漸積累出一些風險事件，當貨幣政策收緊時，融資平臺、過剩產能主體的風險可能會加速暴露，信用債市場波動所激發的金融風險或許會反過來拖累宏觀經濟。