諾德基金11月股票市場綜述：短期有望保持震蕩上行趨勢 外資持續流入的趨勢大概率不變

10月上證指數上漲0.20%，指數普漲，滬深300、上證50、中小板、創業板指數分別上漲2.35%、1.48%、3.40%、3.15%。從行業角度看，汽車、電氣設備、家電領漲，漲幅分別14.25%、7.04%、6.18%;地產、軍工和休閑服務領跌，跌幅分別為-4.21%、-4.68%和-8.35%。

對于11月份的A股市場，我們認為國內經濟和企業盈利在持續改善，這可以從近期投資、消費、進出口、金融等數據得到驗證。美國大選的不確定性落地，有利于風險偏好的提升。宏觀流動性大幅收緊的可能性也較小。綜合來看，短期內市場有望仍舊保持震蕩上行的趨勢。從中長期來看，全球流動性大概率仍會處于充裕狀態;我國金融開放的力度加大，外資持續流入的趨勢大概率不變。國內房住不炒的思路延續，疊加理財產品打破剛兌，居民投資面臨資產荒，權益市場有望承接居民資產配置的需求。我們認為結構性行情的概率更大，相對看好景氣度向上的行業如科技、醫藥和消費，低估值的金融地產大概率也會有階段性的機會。

汽車：從引領經濟復蘇的角度來看，既然房住不炒的思路延續，那么體量足夠大、對上下游產業鏈拉動也足夠大的產業應該就是汽車了。從產業趨勢來看，汽車行業的電動化和智能化是未來大方向。隨著特斯拉引領新能源車發展的浪潮，造車新勢力緊隨其后，電動車的產品力持續提升。主流傳統車企也在加速推進電動化和智能化，大眾、PSA、戴姆勒等車企降排壓力較大，提升新能源產銷動力較強;國內車企壓力在消化CAFE負積分，且出現結構性短缺，面臨壓力。從投資角度來看，國內已經形成完整的產業鏈閉環，產業鏈格局逐漸呈現。相對看好具備全球競爭力的新能源汽車供應鏈，如特斯拉、大眾MEB供應鏈的優質公司。

科技：風險偏好的提升，有利于前期估值受壓制的科技行業迎來估值修復。從基本面來看，云計算是行業的大趨勢，saas顯著改善商業模式，云計算企業有望獲得更加穩定的現金流、更高的用戶粘性以及更加優質的運維;各細分領域的龍頭均在積極進行云轉型。半導體產業受益于5G、AI、云計算的發展，景氣程度處于復蘇態勢;在中美的大國博弈背景下，中國廠商進口替代開始逐步實現。消費電子方面，5G商用推動手機換新，同時射頻、天線、外觀、光學等方面全面創新將帶動asp提升;TWS耳機創新領域也有望迎來快速成長期。

醫藥：從中長期來看，醫藥行業的需求旺盛且確定性強，受益于龐大的本土市場、人口老齡化、經濟發展帶來的人均診療費用提升;從結構上看，醫保控費將資金結余用于臨床急需和創新藥，非醫保醫療產品市場持續擴容。從全年的角度看，新冠疫情的影響很復雜并且持續時間較長，國內存在點狀復發的可能性，海外尤其歐美疫情仍持續蔓延，還未見明顯拐點，因此醫藥股的行情有望延續。今年醫藥行業整體估值水平有所提升，但估值會被業績增長所消化;同時醫藥行業的馬太效應很顯著，核心資產維持高估值很可能將成為常態。投資方面看好三條主線，分別是疫情直接受益的爭端檢測、呼吸類器械和疫苗，滿足新醫療需求的創新藥和器械，以及受益于消費升級的自費藥品、器械、消費品和醫療服務。

食品飲料：中長期邏輯來看，白酒細分行業沒有海外競爭對手，也很難有新品牌入局，價格分層好，行業有較好的競爭格局;龍頭公司品牌優勢明顯，業績成長相對具有確定性和持續性。市場對疫情影響目前已經充分消化，今年中秋國慶旺季，動銷情況良好。調味品行業持續擴容，供給端新品開發催生多元化產品，需求端受益人均消費量增加，而消費金額小和頻次低的特點使得行業2-3年的提價周期具備可行性;行業集中度低，龍頭公司憑借品牌、渠道和產品等優勢持續提升集中度的邏輯仍然成立。在疫情和地緣政治面臨不確定性的情況下，調味品乃至食品板塊的剛需屬性，能夠使其獲得相對更高的估值溢價。

金融地產：宏觀經濟和企業盈利逐漸開始復蘇，銀行股有望迎來估值修復。當前資本市場戰略地位提升到新高度，券商在資本市場對內改革和對外開放方面將發揮更大作用，同時股票市場指數上行和交易量放大促使經紀、兩融、券商自營等業務迅速發展，券商有業績和估值雙擊的可能性。地產方面，“房住不炒”的主基調在未來仍將延續，但“因城施策”被給予更大肯定，將與“房住不炒”相輔相成，成為長期房地產調控的導向政策。拿地和融資向頭部房企集中的邏輯依舊成立，行業集中度將繼續保持提升。龍頭公司可以繼續賺業績的錢，同時由于估值處于歷史低位，在流動性寬裕的環境下大概率將有估值修復的機會。