年度業績考核大沖刺 短期考核對投資布局影響不大

距離2020年收官不足兩個月，公募基金的年度業績考核大限將至。作為資本市場重要的機構投資者，4.5萬億元主動權益類基金的調倉換股，將對股市風格和市場走向產生重大影響。

從基金公司明年布局方向看，多位績優基金經理將以低估值和順周期板塊為兩大投資主線，看好金融、機械制造、消費、軍工等板塊，并作為明年投資“開局”的重要配置方向。

短期考核對投資布局影響不大

據證券時報記者了解，目前絕大多數基金公司年度業績考核節點定在12月底，部分公募基于調倉換股的節奏考慮，考核節點提前至11月底，為基金產品的調倉換股預留了充裕的時間窗口。

記者隨機調研了北、上、廣、深15家基金公司的年度業績考核節點，其中12家公募業績考核節點在每年12月底，3家為11月底。

北京一家中型公募投資總監表示，他所在公募對基金業績考核是在每年12月底，由于公司更加看重兩年期、三年期的投資業績，當年度的短周期業績對投資規劃和布局影響不大。部分基金公司基于避免年底股市異動，短期操作影響股價的考慮，可能把業績考核節點提前到11月底，但絕大多數公司仍以整年度為業績考核基準，包括很多基金產品獎項也是以整年度為評價周期。

他認為，將考核節點提前至11月底有一定合理性：一是可以避免短期內行業集中交易，基金經理投資布局可以有更充足的時間窗口;二是可以避免最后1個月業績考核排名干擾和影響基金經理的投資操作，甚至導致投資動作變形;三是頻繁交易不一定帶來較好業績，提前1個月有利于淡化考核的時間節點。“從歷史經驗來看，每年年底都是基金業績的重要考核節點，不少基金經理會為明年的投資做好規劃和布局，在年底調倉換股的現象也有所增多。”

北京一位績優混合基金經理也表示，她所在的基金公司是以12月底為考核節點。但在她看來，11月考核相對更為合理，基金經理有充分的時間調倉換股，根據對明年宏觀經濟預測、行業景氣度變化，以及部分上市公司的基本面情況作出倉位調整，在調倉時間上較為充裕。而在12月底調倉，就可能面臨比較窄的時間窗口，在各家公司都集中調倉換股的時間節點，交易的擁擠程度也可能會較高。

也有滬上公募人士透露，他所在基金公司并非按照年度節點考核業績，而是按照基金經理的產品管理周期考核，從接手產品管理日起算進行1年~3年的考核。

不過，北京一家大型公募績優基金經理卻認為，考核周期的變化不會對股市風格和基金的投資布局產生大的影響。

他向記者透露，他所在公司的業績考核是在12月底，但公司產品偏向中長期考核。其中，三年期考核占比達50%，當年度的考核占比僅為20%，還有合規等方面的考核占比總計有30%。“由于當年度考核占比較低，對基金經理的投資管理不會產生較大影響。”

在調倉換股方面，該基金經理認為，一是市場隨時在變化，不會刻意為新的一年投資去做規劃和安排，如果發現有市場機會會隨時調倉;二是在長周期考核下，倉位調整也比較從容，不會集中到年底的短期節點去調倉;三是對頭部的明星基金經理而言，也不會過于看重當年度的短期考核和短期業績，但不排除業績相對落后的基金經理可能會有動力調倉換股，做好階段性投資收益。

也有行業人士分析，部分公募考核節點提前至11月底，或與年終獎發放有關。

滬上一位基金人士表示，“我們公司的公募基金考核業績在12月底，每年1月份才可以完成考核情況，年終獎的發放也相對較晚，一般在春節之后。部分考核提前至11月的公司，考核方案可以提早在董事會通過，并可能趕在春節前發放獎金。”

看好低估值和順周期投資主線

從當前主動權益類基金業績排名看，三季報持倉光伏、電子、白酒等龍頭股的基金業績排名靠前。

Wind數據顯示，截至11月3日，孫迪、鄭澄然管理的廣發高端制造以118.87%收益率暫居主動權益類基金業績冠軍;趙詣管理的農銀匯理工業4.0、農銀匯理研究精選、農銀匯理新能源主題分列第2到第4位，收益率都超過106%;羅世鋒管理的諾德價值優勢、梁皓管理的華商鑫安也在今年實現了收益率翻倍。

在面臨年度考核大限的時間節點，多位公募人士表示，在四季度的調倉換股將更加著眼于明年的前瞻性布局，在當前時間節點，順周期、低估值板塊等受到績優基金經理的青睞，從中長期角度，消費、科技、軍工等板塊也繼續得到資金的關注。

民生加銀基金表示，近期A股市場的利多因素較多，比如十九屆五中全會召開、“十四五”規劃主旨落地、成渝經濟圈建設規劃落地、深圳先行改革試點方案落地、國常會發力上市公司高質量發展、三季度宏觀數據整體表現向好、國內疫情防控良好、人民幣匯率延續高位等，A股市場表現平穩，市場資金整體維持謹慎。

展望后市，民生加銀基金主要看好以下板塊，一是消費板塊，當前政策對消費的擴內需作用持續強調，政策向消費相關行業明顯傾斜;疊加線上消費為社會消費品零售提供有機增量，消費板塊投資機會值得關注;二是低估值、需求穩定的行業，如鋼鐵、煤炭;三是軍工行業，當前國際局勢日益復雜化，軍工板塊整體動態PE略微偏高，但在軍工企業業績提升，國際局勢復雜化，國產大飛機、發動機、北斗導航等都符合國家發展戰略等影響因素下，軍工行業值得看好。

上述北京績優混合基金經理表示，她也看好機械制造、家電，以及部分順周期的板塊，在疫情導致的經濟觸底反彈和明年經濟復蘇的前景下，這些板塊都有望走出一波行情;二是看好軍工板塊，受益于軍民融合和消耗類軍工裝備的增長，預計“十四五”期間，軍工行業仍將維持高景氣度，軍工領域的優秀公司也面臨更好的成長空間。

上述北京中型公募投資總監也看好低估值和順周期板塊。在他看來，一方面，當前市場估值分化非常明顯，未來板塊和個股估值的懸殊會逐步收斂，從PB角度而言，銀行、建筑、大金融以及低估值的汽車板塊，部分子行業PB抵達歷史最低分位數，下跌空間有限，投資性價比較高，向上修復的空間也比較大，而部分業績不達預期的高估值板塊，可能有高位調整的風險;另一方面，看好廣義的順周期板塊，今年六七月份，宏觀經濟逐漸走出低迷，市場行情也同步上行，順周期板塊的行情和業績也開始顯現。另外，目前尚未從疫情影響下走出的子行業，如電影院，航空板塊等，也值得持續關注。

不過，上述北京大型公募績優基金經理認為，在市場預期明年疫情影響逐步弱化、全球經濟復蘇的過程中，明年一季度可能有一個市場反彈，軍工和順周期板塊的短期利好較為明顯;但從中長期看，全球宏觀經濟的增長中樞在下移，更能抵抗周期的消費板塊，以及5G建設引發行業高景氣度的科技板塊，中長線仍然值得看好。