四因素致科創板六連陰 基金經理調整投資策略

在科創板大幅回調后，記者采訪的基金經理們大多表示，目前仍在觀望，認為科創板個股當下估值仍然偏貴，但認為，遠期估值預計大幅回落，有結構性的投資機會。

9月9日，受海外科技股回調擾動，科創50重挫3.45%，迄今六連陰，6個交易日累計跌去9.01%。

最近幾個月，科創板走勢驚心動魄，大漲大跌。而近期在市場回調的背景下，科創板指數下跌幅度遠遠大于其他指數。

從4月開始，科創板引領成長股走出一波大行情。截至7月13日科創50大漲67.22%。

7月中旬開始，受解禁公司影響，科創50短時下跌。但自8月以來，受估值過高、中美磨擦以及資金獲利了結的影響，科創50再次出現明顯回調。總的來看，7月14日-9月9日，科創50累計下跌24.62%。

近期在市場回調的背景下，科創板指數下跌幅度遠遠大于其他指數。

下跌四大原因

21世紀經濟報道記者采訪了多家機構，總結機構看法，四大因素導致近期科創板的下跌：一是高估值;二是外圍市場擾動;三是流動性收緊;四是創業板注冊制分流。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示：“科創板以小盤股為主，前段時間小盤股炒得比較厲害，但最近已經開始調整。并且近期美股大跌，對A股的走勢形成較大壓力，科創板指數出現大幅下挫，顯示出投資于小盤股的風險，因為小盤股的盤子小，股價波動大，一旦調整，調整幅度都比較大。”

一位科技主題基金經理表示，“科創板近期回調主要因素有兩個：一是今年以來機構的資金大量流入A股，科技股持股集中度較高，風險積累;二是海外疫情擴散后，美國科技股連創新高，把A股的科技股股價持續帶起來，但近期由于對地緣政治關系緊張化、科技股估值過高、新一輪財政刺激方案擱淺的擔憂，美國科技股下跌帶動了科創板下跌。”

上德谷投資董事長趙立松指出：“近期科創板、創業板，以及高價股都出現了調整，主要有兩方面的原因，一是經過七八月份股市大漲，個股估值已經很高了，二是創業板的低價股崛起，跟創業板的注冊制度有關，市場認為價格比較低的個股更適應創業板的20%漲跌幅制度，所以資金普遍從高價股，也就是科創板，以及一些創業板的高價股中退出來，來炒低價股。”

“最近科創50的持續調整，是市場等待已久的調整。”玄甲金融CEO林佳義表示。

“該調整與A股、美股短期有直接相關性，科技股目前累計漲幅過大，估值短期偏離了基本面較多，且疊加了信貸窗口邊際收緊，短期估值修正非常直接。”林佳義說。

不過， 來自9月8日興業證券(601377,股吧)的研報數據顯示，經歷近期持續回調后，科創板估值逐步修復，成交熱度下降。

從估值來看，當前科創50與科創板整體靜態PE、PB估值大致處于頂部與相對中性位置之間，且有進一步下探趨勢。

從交易來看，科創50與科創板整體日均換手率分別為1.9%與4.9%，均位于歷史最低位置附近。

調整投資策略

在科創板大幅回調后，記者采訪的基金經理們大多表示，目前仍在觀望，認為科創板個股當下估值仍然偏貴，但認為，遠期估值預計大幅回落，有結構性的投資機會。

“目前科創板還沒有止跌的跡象，還應該進一步觀望，看市場資金對科創板是選擇，或者是拋售的情況，再最后下結論。”趙立松說。

“中報后，機構更愿意配置一些低估值的個股，機構認為周期股，或者是大盤籃籌股更具安全性。”趙立松說。

但趙立松認為，科創板領頭的科技股的投資機會正在靠近，“利用這次回調機會，還是應該關注一些有成長性的科技股，雖然現在價格可能有些高，但是未來還是可以看高的，經過本輪調整以后，這類個股未來還會繼續走出新高。”

“市場目前的調整是結構性的，機會依舊。”林佳義認為。

他的理由有兩個：

首先，全市場的結構性機會方面，我們可以明確看到美股的超跌價值股還是在持續補漲的，A股也是一樣的，港股短期資金偏弱，未來也會上演超跌價值股的急速補漲邏輯。“高估板塊的均值回歸是必然的，目前回避即可，進一步買入低估值、超跌優質價值股，等待估值的修正。”

其次，科創50中，隨著優秀上市企業越來越多，未來會不斷調整成分股，不排除未來會有類似FANNG的中國科技創新巨頭出現。“調整不是壞事，估值修正將帶來更合理的買入機會。”

“投資一定要從企業基本面及估值匹配度出發，不盲從市場流動性泛濫帶來的短期炒作，即便是科技創新企業，只要耐心，也能夠等到相對低估可以買入的機會。”林佳義說。

楊德龍建議，“投資人應該控制投資于科創板的比例，不宜超過20%，主要的倉位應該配置在白馬股上，這樣風險較低，如果重倉科創板的股票有可能會在市場調整的時候出現比較大的虧損，因為科創板股票很多處于初創期，屬于炒未來的股票，所以現在的業績不佳，對其股價沒有太大的支撐。”

“機構對于科創板的看法也是要基于對公司基本面的研究，不僅看它現有的業績，還要看它未來的成長性，看公司的技術含量，將來的成長空間來考慮配置，但是配置比例上都不會太大。”楊德龍說。

一位科技主題基金經理則表示，“此前機構投資主要集中在醫藥、半導體等少數幾個方向，但是疫情后的經濟復蘇，很多受疫情影響的行業出現機會，現在市場關注比較高的是金融、地產、周期股等機會。

一位醫藥主題績優基金經理坦承，“其實我們現在很多時候并不去判斷市場走向，更多的是去判斷市場結構，因為很難去判斷交易行為，尤其是一些散戶的交易行為。”

“但是科創板股票整體的估值隨著今年的流動性的增長都是偏高的，我們想在市場里面找一些結構性的機會，其實我個人不是特別愿意去抓科創板整個板塊性的機會，我還是要回到個股的基本面上來，希望能找到未來三年有成長性的公司來投資。”

“從長期的增長來看，比如說像醫藥股的逆周期成長性確定，受政策的影響比較大，而在政策現在沒有大的變化，盡管這些個股有一定下跌，但是它們有一個底。總的來說，我們更注重選股而輕倉位。”上述醫藥主題基金基金經理說。

格上財富高級研究員張婷指出，由于科創板個股多數集中在了科技醫療領域，近期在利率上行、傳聞美國要制裁中芯國際的背景下，這些高估值的科技醫療個股受到了較大的負面影響。

“對于未來的投資機會，短期高估值的科技醫療存在消化估值的壓力，但由于具備一定的業績支撐，回調幅度不會太大，投資者可以擇機進行選擇，不過接下來市場的波動率仍會較高，投資者要做好承受波動的準備，同時降低投資收益預期。”張婷說。