諾德基金9月股票市場綜述：企業(yè)盈利爬坡 中長期相對看好醫(yī)藥、消費和科技

諾德基金9月股票市場綜述：

8月上證指數上漲2.59%，指數分化，滬深300、上證50、中小板指數分別上漲2.58%、 2.91%、0.74%，創(chuàng)業(yè)板下跌2.40%。從行業(yè)角度看，食品飲料、交運和軍工領漲，漲幅分別11.57%、5.45%和5.39%;醫(yī)藥、零售和社會服務領跌，跌幅分別為-4.55%、-4.73%和-8.17%。

對于9月份的A股市場，我們認為國內經濟和企業(yè)盈利已經從底部開始爬坡，受疫情壓制最嚴重的服務業(yè)也開始恢復;創(chuàng)業(yè)板注冊制平穩(wěn)推出，中報季也順利結束。但另一方面，宏觀流動性出現(xiàn)邊際收緊的趨勢，中美博弈在美國大選前會有階段性升級的可能性。綜合來看，短期內市場有望仍舊保持震蕩上行的趨勢，波動幅度有望加大。從中長期來看，全球流動性仍會處于充裕狀態(tài)。我國金融開放的力度加大，外資持續(xù)流入的趨勢不變。而在國內，房住不炒的思路延續(xù)，疊加理財產品打破剛兌，居民投資面臨“資產荒”，權益市場有望承接居民資產配置的需求。我們認為結構性行情的概率更大，中長期我們相對看好醫(yī)藥、消費和科技，低估值的金融地產預計也會有階段性的機會。

食品飲料：中長期邏輯來看，白酒細分行業(yè)沒有海外競爭對手，也很難有新品牌入局，價格分層好，行業(yè)有較好的競爭格局;龍頭公司品牌優(yōu)勢明顯，業(yè)績成長具有確定性和持續(xù)性。市場對疫情影響已經充分消化，隨著中秋國慶旺季的到來，今年旺季動銷超預期的可能性較大。調味品行業(yè)持續(xù)擴容，供給端新品開發(fā)催生多元化產品，需求端受益人均消費量增加，而消費金額小和頻次低的特點使得行業(yè)2-3年的提價周期具備可行性;行業(yè)集中度低，龍頭公司憑借品牌、渠道和產品等優(yōu)勢持續(xù)提升集中度的邏輯仍然成立。在疫情和地緣政治面臨不確定性的情況下，調味品乃至食品板塊的剛需屬性，大概率能夠獲得更高的估值溢價。

醫(yī)藥：從中長期來看，醫(yī)藥行業(yè)的需求旺盛且確定性強，受益于龐大的本土市場、人口老齡化、經濟發(fā)展帶來的人均診療費用提升;從結構上看，醫(yī)?？刭M將資金結余用于臨床急需和創(chuàng)新藥，非醫(yī)保醫(yī)療產品市場持續(xù)擴容。從全年的角度看，新冠疫情的影響很復雜并且持續(xù)時間較長，海外尤其美國、巴西、印度仍持續(xù)蔓延，還未見明顯拐點，因此醫(yī)藥股的行情有望延續(xù)。今年醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平有所提升，但估值會被業(yè)績增長所消化;同時醫(yī)藥行業(yè)的馬太效應很顯著，核心資產維持高估值成為常態(tài)。投資方面看好三條主線，分別是疫情直接受益的爭端檢測、呼吸類器械和疫苗，滿足新醫(yī)療需求的創(chuàng)新藥和器械，以及受益于消費升級的自費藥品、器械、消費品和醫(yī)療服務。

新能源汽車：汽車行業(yè)的電動化和智能化是未來大方向。隨著特斯拉引領新能源車發(fā)展的浪潮，造車新勢力緊隨其后，主流傳統(tǒng)車企也在加速推進電動化和智能化。從政策角度來看，歐洲的碳排放法規(guī)要求極其嚴格，車企面臨巨額罰款壓力;其中以大眾、PSA、戴姆勒等車企降排壓力較大，提升新能源產銷動力較強。國內雙積分整體壓力較大，車企壓力在消化CAFE負積分，且出現(xiàn)結構性短缺。從投資角度來看，國內已經形成完整的產業(yè)鏈閉環(huán)，產業(yè)鏈格局逐漸呈現(xiàn)。建議選擇具備全球競爭力的新能源汽車供應鏈，如特斯拉、大眾MEB供應鏈的優(yōu)質公司。出于對降低成本、節(jié)省運輸費用、減輕關稅壓力等方面的考慮，本土供應商將更有機會從特斯拉入華中受益。在歐洲，大眾面臨巨額罰款風險;在中國，部分車企迫切需要大眾新能源攻克雙積分難題。因此MEB作為大眾發(fā)力新能源的核心平臺有望放量，配套的零部件廠商將有望從中受益。

TMT：云計算是行業(yè)的大趨勢，saas顯著改善商業(yè)模式，云計算企業(yè)可以獲得更加穩(wěn)定的現(xiàn)金流、更高的用戶粘性以及更加優(yōu)質的運維;各細分領域的龍頭均在積極進行云轉型。半導體產業(yè)受益于5G、AI、云計算的發(fā)展，景氣程度處于復蘇態(tài)勢;在中美的大國博弈背景下，中國廠商進口替代開始逐步實現(xiàn)。消費電子方面，5G商用帶來推動手機換新，同時射頻、天線、外觀、光學等方面全面創(chuàng)新有望帶動asp提升;TWS耳機創(chuàng)新領域也有望迎來快速成長期。

金融地產：宏觀經濟和企業(yè)盈利逐漸開始復蘇，央行結構性降息，以及證監(jiān)會討論向銀行發(fā)放券商牌照，銀行股有望迎來估值修復。當前資本市場戰(zhàn)略地位提升到新高度，券商在資本市場對內改革和對外開放方面發(fā)揮更大作用，同時股票市場指數上行和交易量放大帶來經紀、兩融、券商自營等業(yè)務迅速發(fā)展，券商有業(yè)績和估值雙擊的可能性。地產方面，“房住不炒”的主基調在未來仍將延續(xù)，但“因城施策”被給予更大肯定，將與“房住不炒”相輔相成，成為長期房地產調控的導向政策。拿地和融資向頭部房企集中的邏輯依舊成立，行業(yè)集中度很可能將繼續(xù)保持提升。龍頭公司可以繼續(xù)賺業(yè)績的錢，同時由于估值處于歷史低位，在流動性寬裕的環(huán)境下大概率有估值修復的機會。