諾德基金王憲彪：多空分歧加劇，票息策略占優(yōu)

1、多空分歧加劇，債券市場(chǎng)走向震蕩

受新冠疫情影響，2020年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅下滑，央行多次進(jìn)行降準(zhǔn)降息操作，帶動(dòng)債券市場(chǎng)走向牛市，但二季度以來，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，央行貨幣政策重新走向靈活適度，債券市場(chǎng)迎來一波較大幅度調(diào)整。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制疊加疫苗預(yù)計(jì)逐步落地等因素，為經(jīng)濟(jì)的漸進(jìn)修復(fù)打下良好基礎(chǔ)，作為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)的社融數(shù)據(jù)也持續(xù)改善，為經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇提供了相應(yīng)的金融支持。此外，伴隨著經(jīng)濟(jì)從危機(jī)模式中逐步走出，貨幣政策重新走向中性，央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中明確指出短期利率中樞為7天回購利率，中樞在政策利率中樞上下波動(dòng)可能是央行的合意利率水平，因此未來一段時(shí)間央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向的概率可能不大。但在二季度經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇的過程中，市場(chǎng)多空分歧加劇，7月中旬附近，長(zhǎng)端利率水平已接近去年年底水平，而短端利率水平甚至已超過去年年底水平，但經(jīng)濟(jì)并未修復(fù)到去年年底水平，短端利率也已回到央行中樞利率水平，因此債券市場(chǎng)走向震蕩。

2、展望后市，票息策略占優(yōu)

展望后市，債市維持震蕩，呈現(xiàn)上有頂下有底的概率較大。當(dāng)前10年期國(guó)債收益率已接近去年底位置，考慮到疫情尚未完全消退，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊面臨較多不確定性因素，疊加央行貨幣政策依舊維持靈活適度，長(zhǎng)端利率繼續(xù)上行存在較大阻力。但往后看1-2年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明確，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)逐級(jí)好轉(zhuǎn)，利率繼續(xù)向下空間不足，因此應(yīng)緊跟市場(chǎng)主線，信用債投資上精選個(gè)券，在品種選擇上可適度關(guān)注永續(xù)債、ABS等相關(guān)品種增厚收益;而利率債投資上則應(yīng)適度降低久期，等待時(shí)機(jī)防守反擊。

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