洪泰基金：注冊制首日飄紅 資本市場迎來新時代

漲幅3000%?!這一天將被銘記

2020年8月24日，首批18家注冊制企業同登創業板。這不僅標志著注冊制正式進入存量市場，也意味著創業板走入一個全新時代，更代表著資本市場改革將進入全面推行階段。

截至當日收盤，18家企業平均漲幅212.4%，其中N康泰漲幅1061.4%，盤中一度漲近3000%，創下歷史之最。10只個股漲幅超100%，7股收盤市值破百億，帶動創業板整體上漲2.25%。更有13家創業板老股漲幅超10%， 堅瑞沃能、中潛股份、田中精機、天山生物20%封漲停。

當前，深交所共受理365家企業創業板首發上市申請，其中已問詢186家，證券會注冊生效23家。

首批登陸的注冊制創業板企業，行業分布較分散，這讓我們看到除了科創板服務的戰略型高精尖技術企業外，那些具有成長性較強的中小企業也迎來了巨大的發展空間，這完全發揮了創業板特殊定位的價值。

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創業板已經成為創新企業上市融資

的重要抓手和通道

2009年10月，創業板登陸深交所，它的設立初衷旨在推動我國經濟轉型，拉動民間投資，引導社會資源向具有競爭力的新興產業聚集，尤其是為科技型、創新型、成長性較強的中小企業進行輸血。

直至2020年8月，創業板核準制下上市企業共計833家，總市值達9.1萬億元，占到A股總體上市公司數量的21%和市值的12.3%，平均市盈率(TTM)86倍，成為A股市場不可分割的一部分。其中有9家企業市值超千億元，寧德時代和邁瑞醫療排名居前，2年間市值增長4-5倍，更是有康泰生物，自上市以來，3年多近100倍增長的奇跡，體現出了創業板對企業發展的巨大支撐作用。

創業板自成立以來，有過兩次大漲階段，一次是2015年，第二次便是自2019年科創板登陸上交所和今年4月通過的創業板改革并試點注冊制，截至今年8月19日，創業板指上漲47.4%，領跑全球。

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注冊制下的創業板

主要特征

? 寬進嚴懲

從核準制到注冊制，改革的核心就是把資源配置的權利由政府交還給市場。由“人”到“制”，遵循嚴格的上市標準，審核權力下移至交易所，對注冊文件進行形式審查，不做實質判斷。簡單來說，就是標準設定好，遵循交易規則，買賣由市場決定，在這個過程中，強調時效、真實性、透明度和公平性。

創業板在實施注冊制以后，企業可根據自身發展狀況選擇上市標準。

對于退市方面，則加大懲處力度。

?風險警示：實施ST制度;

?量化退市標準：主要以財務類和交易類為標準。

?責令回購：對于發行人存在欺詐并上市的情形，監督管理機構可以責令發行人回購證券，或者責令負有責任的控股股東、實際控制人買回證券。

?直接終止上市：對于觸發退市標準的企業，取消暫停和恢復上市，簡化退市流程。

寬進嚴懲，一方面可以源源不斷吸引符合標準的優質創新科技企業進行上市融資，另一方面通過可量化的退市標準，對于經營不善的公司予以警示或退市。以優勝劣汰的規則，加速把這個市場帶入到良性循環的機制中，增強市場活力，讓更好的資源配置到更合適的企業身上。

? 行業范圍更加多元

從服務企業類型的角度來說，創業板主要服務成長型創新創業企業，并支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。而科創板更加偏向高精尖、面向世界前沿科學技術、突破關鍵核心技術型企業。

從兩個板塊所包含的行業占比，也可以看出創業板所吸納的行業更多元化一些。改革后的創業板將會更加快速吸納多元升級產業，在傳統產業和新興產業之間架一座橋梁，上市儲備項目更豐富，活水源源不斷。

? 投資門檻相對較低

相比于科創板的50萬元門檻，注冊制下的創業板對于個人投資者的開戶門檻設為前20個交易日證券及資金賬戶日均不低于10萬元，且參與證券交易24個月以上。我國股民可操作的賬戶資金90%左右集中在50萬元以下，在注冊制下快速運轉的創業板未來會吸引更多投資者加入，分享經濟轉型和產業升級的紅利。

? 高風險與高回報的平衡

今日，創業板851家企業共同邁進20%的漲跌區間，最大浮動可達40%。上市前5個工作日不設漲跌幅限制。單從振幅的角度來看，回報和風險共同增加，就拿今天的新股康泰醫學來說，尾盤拉升最高價至308元，又在2分鐘內快速回落至118元，若投資者在最高價買入，今日收盤則虧損61.68%。新玩法更刺激，也對股民提出了更高的專業要求。

同時，首發市盈率也產生了明顯變化，前五年創業板首發市盈率以23倍為界，平均在22.1倍左右。此次注冊制下的創業板出現了最高發行59.74倍，最低19.08倍的差距，市場化定價機制顯現。

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資本市場迎來新時代

截至2020年7月末，滬深兩市總市值達73.8萬億元，占2019年全年國民生產總值的80%以上。上市企業達到3938家，6家市值過萬億元，116家市值超千億元。在最新公布的世界500強里，有124家中國企業，其中關聯上市企業占比達70%以上。A股投資者總數共計1.7億人，其中創業板活躍投資者超4500萬。從新增投資者的角度來說，今年7月，滬深兩市新增開戶數242.63萬，創5年新高。可以說。中國資本市場在短短30年的發展過程中成績斐然。

當然由于中國資本市場起步較晚，經濟發展和結構轉型速度快，資本市場作為承接中國經濟轉型的重要支點，其成熟度與經濟發展速度及發展結構不匹配時，就會出現問題。

在這期間，資本市場歷經兩次重大改革，第一次是股權分置改革，第二次便是注冊制改革，每次改革的背后都是在承擔著中國經濟轉型的重要使命。

2005年以前，A股非流通市值占到全部股份的63%，其中國有股份占比達74%。可想而知，30年里，有一半的時間，資本市場的投融資功能被扭曲，對企業來說，短期起到融資作用，長期反而侵蝕了企業和股民活力，喪失資本市場應有的基礎價值，那時的資本市場如死水一潭。2005年資本市場啟動股權分置改革，2006年底97%的應改革上市企業已完成或正在進行中，并在此后迎來市場的第一波牛市。

如果說股權分置改革激發了市場和企業活力，讓資本市場恢復基礎功能。那么注冊制改革便加速了市場和企業進入優勝劣汰的良性循環中，讓資本擁有嗅覺，實現“成就”功能。從歷史經驗來看，我國資本市場的改革路線基本會按照從實驗增量到試點存量，再到全面鋪開，注冊制改革也會如此。

這幾年，不論是自發的供給側改革還是外來的貿易科技圍剿，我們艱難的從投資導向階段向創新導向階段過渡，原來經濟增長強調政府投資在資源配置中所起的重要作用，比如發展基建、房地產、多元金融等拉動經濟增長;現在在創新導向階段，我們更加注重利用技術、人才、資本推動經濟發展，它更強調市場化和資源得到最優配置的重要性。

本次創業板注冊制落地，就是要進一步突出發揮市場的力量，提高上市公司質量，讓資本市場將會真正意義上踐行它的使命，讓更多有創新基因和代表未來產業升級的企業能夠更好地利用資本市場進行融資，讓市場擁有足夠的力量去承接更多、更好、更多元的企業，在一級市場茁壯成長，在二級市場成就偉大。

洪泰基金誕生于創業創新的浪潮之中，成立以來始終以支持創業公司發展，攜手創業家共同成長為重要目標。科技是洪泰基金重點布局的投資賽道，截止目前已經投資了百余家科技企業。洪泰基金未來會一如既往地投身中國科創領域的創新發展，繼續支持和服務好被投企業，爭取培育出更多優秀的科創企業，為中國的科技創新產業發展、為經濟轉型升級貢獻自己的力量!