易方達張清華：堅守大類資產的長期配置邏輯 多資產配置具備均衡優勢

年初以來市場持續波動，投資者通過配置單一資產獲得穩定收益的難度加大。在此背景下，不少基金公司陸續推出橫跨股債市場的產品，通過動態的大類資產配置，追求資產的穩健增值。8月28日起，易方達基金將在工商銀行、廣發銀行等推出易方達磐固六個月持有期混合基金(A類：009900;C類：009901)，擬任基金經理張清華近期表示，對投資者來說，應對波動的有效方式應立足長遠，堅守大類資產的長期配置邏輯。

張清華現任易方達混合資產投資部總經理，擁有超13年投研經驗，9年投資經驗，在管理股債混合型產品方面資歷頗深。銀河證券數據顯示，截至2020年8月14日，他旗下管理的易方達安盈回報、易方達豐和債券均獲得銀河證券三年期五星評級。易方達安心回報、易方達裕豐回報均榮膺銀河證券四年期、六年期五星評級。

多資產配置具備均衡優勢

由于國內資本市場的歷史波動性較大，各資產的年度收益差異也比較大。對此，張清華認為，做混合資產或資產配置，本質上是給普通個人投資者做一定的資產選擇。簡單來說就是，在配置股票、債券的基礎上，還可以做一些商品、貨幣的配置。“以目前市場上較受關注的‘固收+’、理財替代為例，本質上來說，它們是通過多資產配比，平衡單一資產的波動。”張清華分析稱，“這對個人投資者來說非常有意義，一方面能降低凈值的波動性，另一方面能提高基金的持有體驗，這是大類資產配置的優勢。”

張清華進一步表示，資產配置的作用是使收益率的分布更加均勻，整體來看，因為有各種資產，風險調整后的收益更高，收益率的波動性會降低。如果能做得更好，在里面做一定的資產選擇，通俗來說就是擇時，如在股和債之間做性價比的比較，這樣的話復合收益率并不比單一資產低，甚至可能更高。可能某一年混合資產的業績比不過單一資產，但長期來看性價比更高。

2020年各類資產的波動依舊較大，在不確定性加大的市場環境下，張清華對混合投資的研究也提出兩點要求：一是要尊重常識，投資往往是勝率和賠率的結合，在不確定環境下做資產配置賠率是很重要的判斷依據。市場整體來看還是均值回歸，或者是鐘擺理論，長期來看，大家都會均值回歸，如果跌得特別多，往往會回擺，跌得比較多意味著賠率比較好，這種情況下不應該看空某一類資產或者再去減持某一類資產。

多資產搭配追求穩健增值

易方達磐固的招募說明書顯示，該基金投資于股票資產的比例不高于基金資產的30%。同時，該基金對投資者申購的每份基金份額設定六個月最短持有期限，有效期滿后方可贖回。在資產配置策略上，該基金將密切關注宏觀經濟走勢，深入分析貨幣和財政政策、國家產業政策以及資本市場資金環境、證券市場走勢等，綜合考量各類資產的市場容量、市場流動性和風險收益特征等因素，在固定收益類資產和權益類資產等資產類別之間進行動態配置，確定資產的配置比例。

“不同于以往管理的基金，這次設定了六個月的持有期，六個月是滾動期的概念，我們希望任何時間點往后六個月，能夠提高持有人的滿意度，使他們可以真正分享到基金的收益。”張清華介紹，“同樣作為混合基金，易方達安盈回報的波動性和收益彈性會更大一些。易方達磐固的定位是風險更低，希望給投資者作為理財替代，獲得中長期的穩健回報。”

具體到權益市場的投資方法，張清華總結為選賽道、選好公司，更關注的是行業長期復合收益，“我是自上而下研究出身，投資方法也在不斷迭代和進步。在管理混合基金時，每個行業我通常會選1-2只股票，選擇行業中最好的公司，這類公司或者競爭格局比較好，行業龍頭，或者壁壘比較深，有自己的護城河，競爭格局非常穩定，ROE很高或者對上下游溢價能力很強。目前階段，我更優選好公司，很多好公司都比較貴，但過去的5-10年證明好公司有時間價值，長期來看，隨著時間的積累能夠消化高估值，這一點在目前的方法論中發揮的作用更重。”