諾德基金張恒海：周期復蘇可關注底部機會 各類大宗商品價格均有所修復

2020年8月至今市場風格切換較為明顯，截至8月12日收盤統計申萬行業指數，漲幅前五位的板塊分別為國防軍工、休閑服務、汽車、銀行、交通運輸等周期類屬性較強的行業板塊。跌幅前五位為醫藥、通訊、有色、紡織服裝等以消費和科技為代表的主題行業。周期行業在經歷了上半年因疫情影響的量價齊跌后，進入環比復蘇周期，各類大宗商品價格均有所修復。

以地產后周期為例，今年房地產數據經歷了由底部復蘇的一個過程。年初因疫情影響，地產交易冷清，房地產銷售數據快速下滑，但隨著疫情的好轉商品房銷售數據逐月改善。根據國家統計局數據，今年2月累計同比下滑39.9%，但隨著全國的解封，經濟活動逐步恢復，截至6月商品房銷售累計同比數據下滑幅度放緩至8.5%。并且從5月起商品房銷售面積單月數據已轉正，這可能預示著房地產銷售逐步走出疫情的影響，整體需求持續支撐后周期行業的底部復蘇。

數據顯示作為地產后周期的輕工和建材板塊表現搶眼。從原材料行業看，Wind數據顯示全國主要城市自4月浮法玻璃價格見底至67元/標箱后快速修復至8月12日85.77元/標箱的水平，這個價格已突破近年浮法玻璃高點。區域性水泥供需近期也呈現出需大于求的情況，隨著華南地區度過雨季后，整體水泥價格可能也將呈上漲趨勢。輕工行業內家居公司自4月解禁至今，下游需求旺盛，工廠訂單穩步增長，618大促效果表現良好，后續緊跟8月促銷季整體恢復情況可期。

從家居行業發展規律來看，目前行業仍處于競爭格局較為分散的局面。長期投資應多關注行業Alpha成長屬性較強的公司。在地產進入存量市場后，可多關注后周期的流量入口節流能力、供應鏈成本管控能力以及公司的經營管理能力所帶來的下游渠道的降本增效。例如軟體家居行業，下游雖格局分散，但龍頭企業憑借其良好的公司和渠道管控能力，很可能將深挖生產端效率，提高資本壁壘，不斷擴大市場份額。