公募REITs即將面世職責(zé)轉(zhuǎn)變 6萬億“蛋糕”不好啃

千呼萬喚始出來，中國版公募REITs(不動產(chǎn)投資信托基金)即將面世!

日前，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引(試行)》(下稱《指引》)，自8月7日起施行。部分基金公司向《國際金融報》記者透露，已經(jīng)在積極籌備公募REITs。

“公司目前在和券商、銀行等金融機構(gòu)密切合作，積極儲備項目，參與公募REITs業(yè)務(wù)。”深圳一家大型公募人士表示。

上海一家中型公募人士則表示，公司有意向參與這塊業(yè)務(wù)，但是尚未任命REITs方面的投研負(fù)責(zé)人。

觀望者亦有之。有3家大型公募人士稱，公司暫未涉足公募REITs業(yè)務(wù)。

更適合長期投資者

市場對中國版REITs呼聲已久。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，推動基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點，對于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力、豐富資本市場投融資工具等具有重要意義。

本次《指引》共五十一條，主要包括五方面內(nèi)容：

一是明確產(chǎn)品定義與運作模式。公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金(下稱“基礎(chǔ)設(shè)施基金”)屬上市交易的封閉式公募基金，應(yīng)具備以下條件：80%以上基金資產(chǎn)投資于基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券，通過資產(chǎn)支持證券和項目公司等特殊目的載體，取得基礎(chǔ)設(shè)施項目完全所有權(quán)或經(jīng)營權(quán)利;基金管理人主動運營管理基礎(chǔ)設(shè)施項目以獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流，并將90%以上合并后基金年度可供分配金額按要求分配給投資者。

二是壓實機構(gòu)主體責(zé)任，嚴(yán)控基礎(chǔ)設(shè)施項目質(zhì)量。強化基金管理人與托管人的專業(yè)勝任要求和誠實守信、謹(jǐn)慎勤勉的受托職責(zé)。聚焦優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，嚴(yán)把項目質(zhì)量關(guān)。發(fā)揮外部管理機構(gòu)、會計師事務(wù)所、評估機構(gòu)等專業(yè)作用。

三是明確基金份額發(fā)售方式，采取網(wǎng)下詢價的方式確定基金份額認(rèn)購價格，公眾投資者以詢價確定的認(rèn)購價格參與基金份額認(rèn)購。

四是規(guī)范基金投資運作，加強風(fēng)險管控，夯實投資者保護機制。明確基金投資限制、關(guān)聯(lián)交易管理、借款安排、基金擴募、信息披露等要求，全面落實“以信息披露為中心”，確保投資者充分知情權(quán)。

五是明確證監(jiān)會監(jiān)督管理和相關(guān)自律組織管理職責(zé)，強化違規(guī)行為約束。

REITs產(chǎn)品，是以不動產(chǎn)資產(chǎn)收益為分紅來源的權(quán)益性投資工具。業(yè)內(nèi)對這片藍海充滿期待，有數(shù)據(jù)推算，中國公募REITs市場規(guī)模可達6萬億元。

那么，這一創(chuàng)新型產(chǎn)品適合哪類投資者?

“在低利率水平下，長期投資人如銀行資管、保險等金融機構(gòu)，迫切需要尋找滿足自身負(fù)債匹配的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行長期配置，公募REITs是這類投資人較好的選擇。”招商成長精選基金經(jīng)理萬億告訴《國際金融報》記者，未來產(chǎn)品的推廣方面，將著力尋找長期配置的投資者，從而實現(xiàn)期限匹配、收益和風(fēng)險匹配。

基金公司職責(zé)轉(zhuǎn)變

踏入REITs這個全新的領(lǐng)域，基金公司面臨的挑戰(zhàn)不小。

博時基金在接受《國際金融報》記者采訪時表示，對于基金公司來說，基礎(chǔ)設(shè)施基金的投融資管理和資產(chǎn)運營的職責(zé)是全新的角色定位，機遇與挑戰(zhàn)并存。

投融資管理層面，《指引》規(guī)定基礎(chǔ)設(shè)施基金可以擴募、購買和出售資產(chǎn);資產(chǎn)運營層面，需要制定針對性的運營策略，提升基礎(chǔ)設(shè)施項目的盈利水平。

“這些都是基金管理人主動管理能力的體現(xiàn)，也是運作公募REITs的難點。”博時基金認(rèn)為，優(yōu)秀的基金管理人可以通過積極的投融資管理和資產(chǎn)運營，為投資者創(chuàng)造長期超額收益。

“對公募基金來說，公募REITs相當(dāng)于增加了投行和股權(quán)項目投資管理的職能，而基金公司在此之前并不具備相關(guān)的經(jīng)驗。”萬億指出，公募REITs本質(zhì)上是證券，不是產(chǎn)品，管理人不是管理產(chǎn)品，而是真正運營一家公司。所以，公募REITs對基金行業(yè)最大的影響是兩大職責(zé)的轉(zhuǎn)變：

一是基金公司將是底層項目公司的實際控制人和實際運營管理人，承擔(dān)主動管理義務(wù)。

二是公募基金將增加投行業(yè)務(wù)職能。至少要對接得上承攬、承做的職能。項目尋找、對接、組織詢價、報價、定價以及發(fā)行承銷，對公募基金是全新的工作。

萬億認(rèn)為，這兩大職責(zé)轉(zhuǎn)變將對基金公司的組織架構(gòu)、公司戰(zhàn)略、成本、人才儲備等方面提出很大挑戰(zhàn)。但如果啃下這些“骨頭”，收獲的可能是再造一個基金公司或者彎道超車的重大意義，“也許國內(nèi)會出現(xiàn)類似黑石一樣強大的另類資產(chǎn)管理人”。

參考國外經(jīng)驗，未來各家公募基金公司大概率會在原有的投資架構(gòu)下，新增另類投資業(yè)務(wù)或投行業(yè)務(wù)條線，專門負(fù)責(zé)公募REITs的投資與運營、發(fā)行與承銷，相關(guān)產(chǎn)品也會被歸類為另類投資基金，為公募基金公司形成多樣化的產(chǎn)品線。

博時基金分析，大股東或其他關(guān)聯(lián)方擁有基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的基金公司，以及子公司類REITs項目經(jīng)驗豐富的基金公司，做REITs更有優(yōu)勢。