“搶跑”精選層打新　新三板基金蓄勢待發 回撤空間可控

由于新三板精選層的投資門檻較高、風險較大，對于大部分個人投資者來說，分享這一紅利的最佳途徑是借道公募基金。其中，打新收益最受關注。

7月27日，新三板精選層正式起航，首批32家企業將掛牌交易。相比創新層和基礎層，精選層的門檻降至100萬元，且具有2年以上證券等投資經歷。截至7月20日，可以交易精選層的合格投資者數量為152.66萬戶。未能滿足條件的投資者，則可通過公募基金分享這一紅利。

新三板基金早已蓄勢待發。獲批的7只產品中，有6只已經完成發行，總募集金額近114億元。

打新是一場不可錯過的盛宴。富國、招商、匯添富、萬家、華夏等5家公募旗下的新三板基金出手果斷，共參與了25家企業的網下詢價以及7家企業的戰略投資，累計獲配金額3.92億元。

打新收益可期

“打新收益”、“成長收益”、“轉板收益”構成了新三板基金的主要收益來源。在首日成交不設漲跌幅限制的情況下，戰略配售的新三板基金能獲得多少增厚收益?

“A股投資者長期以來追逐新板塊的習慣不會改變。”泰石投資董事總經理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪時表示，參考創業板、科創板新股的開板首日表現，戰略配售的新三板基金預計會受益頗豐。

根據目前整個權益市場的熱度以及市場對精選層的關注度，招商成長精選基金經理萬億判斷，精選層開板整體可能會有較好的表現，但個股的表現預計會出現分化。

“新股首日漲幅目前沒有辦法準確預測。”萬家基金新三板研究主管葉勇向《國際金融報》記者指出，精選層的新股上市交易與傳統A股和科創板的主要差異在于：限售制度較為寬松，除了明確限售的大股東、實控人等之外，掛牌前的小股東可以自由流通，這是一個很大的變量，將會大大增加賣盤的力量，同時增加新股上市交易博弈的復雜性。

葉勇提及，目前A股市場總體情緒向好，首批精選層公司發行市盈率偏低、流通盤總體較小，有部分企業質地優良，從網上開戶和打新情況來看，也較為踴躍。這些因素都有利于新股上市后的股價表現。

“利空和利好的因素都有。總體而言，我們對首批精選層企業中的優質標的上市首日的表現偏樂觀。”葉勇表示。

回撤空間可控

新三板精選層漲跌幅限制為30%，高于科創板的20%。介于這一高波動性屬性，新三板基金的運作如何控制回撤?

“扎實的基本面研究永遠是公募基金選股的基礎。”葉勇認為，重點應放在精選個股上，精選行業空間大、核心競爭力強、經營狀況穩健、團隊能力卓越的優質公司。在這個基礎上，再去根據不同個股所處的估值水平和收益風險比進行均衡配置。

在葉勇看來，首批可投新三板的公募產品可用倉位有限，在15%-20%之間，如果做好精選個股和組合均衡，對于基金整體的波動率影響是可控的。

萬億也持同樣的觀點，由于新三板基金投資于精選層的倉位最高不超過基金資產凈值的20%，并且個股投資比例不得超過基金資產凈值的5%，同時不得超過掛牌公司發行股票的5%，這既保證了流動性，也不會因為個股價格大幅波動對基金凈值造成較大回撤。

“實際操作中，基金經理也會嚴格篩選優質個股，關注個股價格波動，跟蹤市場流動性指標，從而盡量避免個股向下波動對凈值帶來的影響。”萬億表示。

考慮到新三板精選層的波動風險，認購相關主題基金的投資者需要有比較強的風險承受能力。韓瑋建議，普通投資者除了申購新股之外，盡量不要直接參與新三板的股票投資，可將手頭能承受很大波動的長期資金適量配置新三板基金。

投資初心不可丟

從“成長收益”和“轉板收益”層面來看，如果持有標的最終轉板上市，新三板基金能否從中受益?

萬億表示，若精選層企業一年后轉板上市，基金層面有可能獲得轉板估值提升帶來的投資收益，“對于符合轉板條件且轉板預期強烈的個股，會提前進行關注”。

在葉勇看來，現階段不必過于糾結轉板上市的問題。因為現在的精選層已經與過去傳統意義上的新三板有了本質區別，這是一個劃時代的變革、里程碑式的實踐。

“所謂的轉板上市無非是為了獲得更好的估值溢價，如果通過精選層市場已經能夠獲得相當于A股水平的估值溢價，那么再去把轉板上市作為精選層投資的主要策略是沒有必要的，也丟失了投資的初心。”葉勇表示。

他進一步解釋道，從制度設計來看，從公開發行制度、交易制度變革到投資者結構變革等改革措施，新三板精選層市場已經是一個實質意義上的二級市場。通過精選層實現公開發行并上市的企業能夠獲得二級市場帶來的流動性溢價，能夠獲得便利的二級市場融資制度安排，且能夠實現較為便利的投資和退出。

“既然精選層已經是實質意義上的二級市場，那么再去追求制度套利的意義不大，或者不能作為一個核心策略。”葉勇繼而提出一個假設：一些優質的精選層公司已經是某些A股上市公司的核心資產，很難再去轉板上市，如果過于計較未來是否能轉板，這些公司是不是就不要去配置了?

葉勇認為，主要精力應該放在資產質量和基本面研究上，著眼于什么樣的公司真正具備巨大的發展空間、具備爆發性成長潛力或者能夠為股東提供永續的穩定回報，而不是執著于制度套利。