“大金融”集體起舞 三大基金經理解讀后續動力源 估值修復帶來的上漲動力

7月以來市場畫風突變，銀行、券商、保險等一度低迷的板塊表現強勢，引起市場廣泛關注。“大金融”板塊后續還能起舞么?投資機遇在何方?投資者該如何布局?中國基金報記者專訪了創金合信金融地產基金經理李龑、德邦基金基金經理徐一陽、諾德基金量化投資總監王恒楠。這些基金經理認為，此前滯漲的大金融板塊的估值，與大消費等熱門板塊的估值水平分化較大，因此引發了估值修復行情，后續券商等部分領域還有趨勢性機遇。

不過，這些基金經理也提醒投資者，大金融板塊歷史上就具有波動大的特征，請投資者保持較好的投資心態，對于短期波動要保持一定的容忍度，維持一定的持股或者持有基金周期，理性投資。

估值修復帶來的上漲動力

中國基金報記者：近期市場走強，銀行、券商、保險等“大金融”板塊等漲幅較大，您認為背后的原因是什么?

李龑：主要是對前期極度扭曲的估值水平的一次性修正。A股上半年結構性行情顯著，估值分化明顯，醫藥等板塊領漲市場，顯示出明顯的超額收益。而大金融板塊的相對負收益程度幾乎達到歷史罕有的程度，具有極強的估值修復的潛力。

徐一陽：第一，金融是強周期板塊，二季度以來全國經濟數據恢復趨勢良好，為金融機構業務實際需求的恢復提供了良好基礎;第二，無論銀行、券商、還是保險，本輪行情啟動前，板塊內主要標的估值基本都處于歷史低位，有向上做均值回歸的條件;第三，A股市場整體氛圍較好，增量資金進場趨勢明顯，包括ETF、主動型基金、海外資金，一定程度上都需要配置在指數權重中占比較高的金融板塊。

王恒楠：大金融板塊大漲的主要原因在于上半年的滯漲，該板塊的估值與大消費等熱門板塊的估值水平分化較大。這輪上漲應該可以說是一個估值修復的過程。

部分領域或有趨勢性行情

中國基金報記者：如何看待大金融領域的投資機遇?有否趨勢性行情?

李龑：大金融板塊優質公司ROE普遍較高，且短期雖然有一定程度上漲，但估值依然處于較低水平。超預期的社融是經濟的領先指標，后期隨著經濟基本面的逐步恢復，大金融板塊的銀行、保險等板塊的基本面將得到支撐。地產銷售恢復程度較高，但估值極低，本身也仍具備修復動力。券商板塊與資本市場的表現相關性較大。整體而言，各個板塊都具備形成趨勢性行情的基礎。

徐一陽：金融板塊是A股主要指數的壓艙石，從板塊整體角度，其投資價值更多的體現在配置價值。其板塊行情的可持續性，一方面取決于板塊自身的基本面趨勢是否能夠持續向好，并得到主流投資者的認同，另一方面，也取決于A股市場的整體表現，是否能夠吸引場內外資金持續增配。

王恒楠：我認為券商有受益于資本市場改革的長期邏輯，可能將迎來趨勢性行情。

更看好券商板塊

中國基金報記者：在“大金融”領域，您更看好哪些細分領域?為什么?

李龑：更看好券商板塊，因為券商板塊是政策驅動和基本面共振最為明顯的板塊。自2019年以來，以科創板推出和創業板注冊制為代表，資本市場發生了一系列的積極變化，券商板塊受到政策利好的催化不斷體現。近期有媒體報道，監管層可能向銀行發放券商牌照，以打造超級券商航母，支持直接融資市場的發展，更是對券商板塊形成直接催化。

從基本面上看，上半年A股市場整體活躍，基金發行也較為火爆，券商的業績同比預計有所增長，而隨著近期券商大漲市場關注度陡然提升，大盤成交迅速放大，又正向催化了券商的基本面。

徐一陽：在大金融領域，從直接/間接融資比例發展趨勢的角度來看，我們國家的直接融資比例相比于發達國家，還是有比較大的提升空間。如果從這點出發，可能業務模式偏向于直接融資的金融企業，更符合中長期整個金融業態發展的方向，相關機構業務成長和創新的空間也就相對更大一些。

王恒楠：看好券商板塊，因為券商受益于資本市場的進一步改革。創業板的注冊制、上交所醞釀的交易制度改革都將使券商業務受益。

大金融板塊波動大

投資布局需謹慎

中國基金報記者：如果普通投資者要布局“大金融”領域，您認為如何布局較好，需要注意什么?

李龑：布局大金融領域，可以選擇與自身風險承受能力相匹配的工具類產品。目前市場上，廣泛存在金融地產主動管理型產品、金融地產指數型產品和相關ETF產品，投資者應仔細分析各個產品的特點，進行理性選擇。需要注意的是，大金融板塊歷史上就具有波動大的特征，請投資者保持較好的投資心態，對于短期波動形成一定的容忍度，維持一定的持股或者持有基金周期，理性投資。

徐一陽：普通投資者如果要布局“大金融”領域，除了直接投資于股票市場的相關上市標的，也可以通過投資金融相關ETF、或者金融占比較高的寬基ETF來實現，如果立足于長期投資，通過定投的方式也是更為穩妥的選擇。另外需要注意，金融機構是經營風險的企業，投資金融板塊，一定要注意所投標的的合規經營能力，能夠在長期經營過程中平穩控制所面臨的各項業務風險，其盈利才是可持續的。

王恒楠：建議普通投資者謹慎對待金融板塊，因為其行情演繹非常迅速，難以把握。