股債市場波動加劇 基金公司限制申贖回避波動

面對市場存在的諸多不確定性風險，基金公司為了減少投資者的損失，避免頻繁交易追漲殺跌，推出了眾多封閉式、定期開放式和設置最短持有期限的基金產品。

波瀾起伏的A股市場下，采用定期開放式、封閉式和設置最短持有期限運作的基金最近出場率有點高。

今年以來，公募基金發行市場較為火熱，在已成立的新基金名單中，除了創業板、新三板基金等創新型產品獲眾多投資者追捧外，還不時出現些許爆款基金，這些基金并非可以隨時申購或者贖回，有些采用了最短持有期運作，有些則是封閉式或者定期開放式運作。這些基金的共同點在于，均有在合同中明確基金贖回的限制性條款，并非所有交易日都可以辦理贖回業務。

而基金封閉運作最大的好處在于避免投資者頻繁交易追漲殺跌，但也會面臨封閉期間市場大幅波動，不能贖回的流動性風險。上述多種運作模式中，定期開放式基金最受基金公司青睞。據《國際金融報》記者不完全統計，截至6月18日，本月向監管遞交注冊材料的定開基金數量多達20余只，涉及數十家基金公司。

限制申贖回避波動

面對市場存在的諸多不確定性風險，基金公司為了減少投資者的損失，在今年扎堆推出了眾多封閉式、定期開放式和最短持有期限的基金產品。比如，今年年初火極一時的科創主題基金，該類基金有部分采用了封閉式運作，封閉期限均為3年。根據基金招募說明書，在封閉期結束前，該基金均不可辦理申購和贖回業務。

二季度新推出的創新產品創業板戰略配售基金，均采用了兩年封閉式或兩年定期開放式的運作模式。隨后推出的可參與新三板精選層股票投資的基金，大部分也采用定期開放式運作，封閉期為一年。

近期新成立的數只爆款權益類基金，均設置了一定時長的持有期限，投資者一旦確認基金申購，在隨后規定的期限內不得贖回，當持有時間大于或等于封閉期時，則可以贖回。

6月16日成立的百億基金中銀順興回報一年，設置了最短1年的持有期限，該基金雖未限制申購日期，但一旦投資者買入，最短持有期內持有人不得提出贖回申請。同樣，首募規模超300億元的易方達優質企業三年設置了3年最短持有期限。此外，市場存續的一些明星爆款產品，其背后的基金經理更擅長做長期價值投資，也設置了最短持有期限，比如興全社會價值三年、睿遠均衡價值三年等。

除此之外，為了避免投資者管不住自己的錢包，從而出現頻繁買賣基金，追漲殺跌等現象，還有一些基金公司推出了只能定期贖回的基金。比如，日前成立的博時健康成長雙周定期，根據基金招募說明書，該基金運作方式與定期開放式和普通開放式基金存在些許差異。該基金并非每個工作日開放贖回，基金持有人僅能在贖回開放期內申請贖回基金份額。因此，若基金持有人錯過某一贖回開放期而未能贖回，則其基金份額將至下一贖回開放期方可贖回。

中長期投資選定開

相比于封閉式基金和最短持有期限的基金，定期開放式基金在眾多基金公司中更為常見，此類基金采用的是封閉和開放相結合的管理模式，每封閉一段時間定期開放申贖，通常封閉期從1個月至5年不等，這類基金封閉期限種類較多，可為投資者提供適合的流動性需求，避免出現最短持有期限未到卻想要贖回的尷尬。

Wind數據顯示，截至6月17日，市場可統計的1141只定開基金年內平均收益率為2.51%，實際上由于封閉期限大不相同，定開基金的凈值表現也存在顯著分化。年內收益率最高的1只定開基金達到31%，封閉期為3年，排在其后的定開基金，封閉期皆設定在3年。

具體來看，年內收益率超20%的定開基金，封閉期多半長達2年或3年，也有少數封閉期為3個月，封閉期在3個月、6個月、1年或18個月的部分定開基金年內收益率普遍告負，這也與今年股債市場雙雙大幅波動有較大的關系。

據《國際金融報》記者不完全統計，截至6月18日，本月向監管遞交注冊材料的定開基金數量多達20余只，涉及數十家基金公司。

睿資投資俱樂部主席吳疌在接受《國際金融報》記者采訪時表示，定開基金有利于基金經理實施中長期投資策略，且不會因為部分投資者追漲殺跌的行為導致基金經理因為流動性原因進行操作，導致損害全體投資人的利益。定開的挑戰在于如何獲得投資者的高度信任。

但定開基金也并非能做到長期收益穩健，曾經的定開大戶東方紅資管旗下3只三年定開基金曾在2017年斬獲超50%的全年收益，但今年年內收益均只超過2%，目前還處在新一輪封閉期內。

吳疌認為，投資者需根據自身投資需求來選擇適應的定開基金，如果沒有短期流動性需求，選擇封閉期更長的基金會更合適。

除了目前定開基金可能遭遇流動性風險以外，吳疌表示，其最大風險投資策略并非一定是中長期。比如，基金經理可能以短期操作為主，每年換手率和一般非定開的普通基金一樣，或者持有大量短債，卻采用一年期封閉式運作。

吳疌認為，選擇定開基金關鍵在于對基金合同的掌握，了解基金投資策略和投資操作有關的限制性條款，能夠接受封閉期內凈值的大幅波動。