大成優(yōu)選戴軍：關注兩大類核心資產 多策略增厚收益

最近，A股市場在曲折復蘇的過程中出現強勢震蕩，從估值驅動到交易復蘇，市場風格切換已悄然開啟。在此背景下，整體呈現出“平衡優(yōu)選”風格的基金表現出更長期的穩(wěn)定性和競爭力。

記者注意到，大成優(yōu)選(160916)這只以年度收益穩(wěn)健，長期業(yè)績優(yōu)秀著稱的基金確實表現出較強的市場適應能力。

整體呈現出“平衡優(yōu)選”的投資風格，風格層面，聚焦關注兩類核心資產：價值中樞回歸型和細分產業(yè)成長型。行業(yè)層面，中長期聚焦于內需市場和產業(yè)升級方向;在構建組合時，尤其注重上市公司本身的行業(yè)競爭力。截至2020年5月31日，大成優(yōu)選在其任職至今收益表現排名同類前15%，大幅跑贏各類指數。

該基金基金經理戴軍，具有5年基金組合管理經驗，目前共管理3只公募基金，總管理規(guī)模約36.3億元。數據顯示，自戴軍任職以來，大成優(yōu)選在每一個自然年度(2016-2019年)，業(yè)績均超越比較基準和中證偏股型基金指數，體現了戴軍能夠適應不同市場風格的優(yōu)秀管理能力。

關注兩大類核心資產+多策略增厚收益

招商證券日前發(fā)布的基金投資價值報告顯示，大成優(yōu)選基金經理戴軍的投資理念為：關注兩大類核心資產+多策略增厚收益。

戴軍整體呈現“平衡優(yōu)選型”的投資風格，并適度運用多策略工具增添絕對收益。在構建組合時，重點關注兩大類核心資產，這兩大類資產約各占組合權重的30-40%，共占比80%左右。

這兩大類資產分別是價值中樞回歸型資產，指的是成熟期龍頭公司基本面或者估值的中樞回歸股票。該類股票風險收益特征是下行空間有限，上行空間適中，依靠對公司持續(xù)深入的跟蹤研究，在基本面見底或歷史估值中樞以下買入，期待可預見的積極因素變化帶動其價值回升，在合理或偏高位置賣出。對于這類資產，戴軍要求在未來的一年中可以預期股價和基本面共振。

另一種是細分產業(yè)成長型資產，指的是新興產業(yè)中細分成長股突破市值中樞的上漲。此類股票風險收益特征是下行和上行空間都較大，對選股的勝率和跟蹤研究要求較高，可以選擇在市場未充分發(fā)掘其優(yōu)秀質地或成長性時買入，期待積極進取的管理層帶來經營指標的持續(xù)增長，在成長遇到瓶頸或市值偏高時賣出。對于這類資產，戴軍要求未來3-5年收入、利潤、市值可以翻倍。

除了重點投資于上述兩大類核心資產外，戴軍還會進行一些多策略增強的操作，包括股指期貨、定增策略、回購、打新、大宗、套利策略等。戴軍具備一定的量化統計基礎，對股指期貨、定增、大宗等策略均較為了解。在大成優(yōu)選組合中，在力所能及的范圍內有10-15%的倉位采用了上述的收益增強策略，提升了資金利用效率和組合的絕對收益水平。

通過定性和定量選擇有行業(yè)競爭力的公司

在行業(yè)配置方面，戴軍重點聚焦于內需市場和產業(yè)升級方向，長期將消費服務、醫(yī)療健康、核心制造、科技互聯娛樂作為自己重點配置的方向。此外，也會視宏觀經濟對金融地產等周期性行業(yè)進行一定的配置。

戴軍的選股理念為行業(yè)競爭力是核心。戴軍認為，競爭力指標可以反映公司的本質能力，同時更具有持續(xù)性。以競爭力出發(fā)挑選上市公司，可以最大程度避免個體風險和常識性錯誤。因此，戴軍十分注重上市公司的行業(yè)競爭力，會從每個行業(yè)中篩選競爭力排名前三的公司，構建出包含200多只個股的基礎股票池。

對競爭力的衡量是一個定性和定量結合的過程，包含但不局限于以下幾個要素：業(yè)內認同度高、管理層有目標追求和靈魂、民企或者強勢國企、歷史誠信、能力可以得到財務數據的驗證。

基礎股票池中的行業(yè)分布較為廣泛均衡，對各類一級行業(yè)均有所涉及。戴軍會對基礎池中的公司進行持續(xù)深入的研究跟蹤，不斷進行迭代和更新。基礎股票池中的股票一旦滿足“價值中樞回歸型”或“細分產業(yè)成長型”的條件，就會被買入。

戴軍較少進行主動擇時，認為自己只是波動的被動接收者，以動態(tài)均衡替代擇時，堅持有質量的調整;部分較大的倉位變動來源于規(guī)模的變化，也會在市場發(fā)生較大變動時適時調整。從歷史季報所披露的數據來看，戴軍所管理的大成優(yōu)選的股票倉位大多在70-90%的范疇內波動，大多數情況下均維持較高的股票倉位。

“聰明錢”青睞 大成優(yōu)選機構投資者占比持續(xù)提升

招商證券認為，從歷史業(yè)績來看，截至2020年5月31日，戴軍所管理的大成優(yōu)選在其任職至今收益表現排名同類前15%，長期業(yè)績穩(wěn)定優(yōu)秀。

戴軍接管大成優(yōu)選時，股票市場處于高位，滬深300指數點位在5,000點左右，之后各類股票指數急速下跌。后續(xù)市場雖然有所回彈，但在此后5年內，各類股票指數均未能再創(chuàng)新高，截至2020年5月31日，滬深300指數的點位仍在4,000點以下，但是，大成優(yōu)選的凈值卻不斷再創(chuàng)新高，為投資者帶來了較好的投資體驗。

無論是與市場寬基指數(滬深300、中證500、中證800等)相比，還是與偏股混合型基金的平均水平相比，大成優(yōu)選均表現更優(yōu)，超額收益明顯。尤其是在市場震蕩期，各類指數在某個點位上下波動，大成優(yōu)選的凈值卻逐漸上升，財富累積效應明顯。

值得一提的是，自基金經理戴軍2015年5月21日擔綱以來，大成優(yōu)選在每一個自然年度業(yè)績均超越比較基準和中證偏股型基金指數。招商證券分析認為：戴軍在大多數市場情況下的表現均優(yōu)于中證偏股型基金指數。尤其是在市場下跌時，大成優(yōu)選的優(yōu)勢更為明顯;而在“消費+科技牛市”和“快速上行期”，由于整體持倉相對均衡，該基金進攻性相對稍弱。

表1：大成優(yōu)選混合型基金業(yè)績表現(單位：%)

數據來源：Wind，招商證券

*2020年業(yè)績區(qū)間：2020/1/1-2020/5/31;其余年份業(yè)績均為該年度1/1-12/31的業(yè)績;近三年：2017/6/1-2019/5/31。

*超額收益1：大成優(yōu)選對于其業(yè)績比較基準的區(qū)間超額收益;

*超額收益2：大成優(yōu)選對于中證偏股型基金指數的區(qū)間超額收益。

與此同時，戴軍接管大成優(yōu)選以來至2020年5月31日，任意一天買入并持有一定時間獲取正收益的概率遠超市場指數，且隨著持有時間的增長，獲正收益的概率逐漸上升。

表2：持有大成優(yōu)選/市場指數獲正收益概率(自2015/5/21起任一日買入)

數據來源：Wind，招商證券，截至2020年5月31日

*偏股基金：中證偏股型基金指數，該指數反映了全市場偏股混合型基金的整體情況。

記者注意到，正是因為戴軍管理的基金整體業(yè)績較為穩(wěn)定，大成優(yōu)選越來越受到機構投資者青睞。WIND數據顯示，大成優(yōu)選機構投資者持有比例從2015年二季度末的1.1%，上升至2019年末的74.7%，充分反映了機構投資者對戴軍投資的肯定。

注：全文數據和事實均摘編自招商證券報告