債市調整基本結束，貨幣政策不具備反轉空間 機構青睞優質企業信用債

債市如何走?私募認為，債券市場的調整已基本結束。但由于目前貨幣政策不具有反轉空間，預計短期仍以震蕩格局為主。具體到投資操作上，不少機構看好優質的企業信用債。

調整基本結束

貨幣政策不具備反轉空間

這波債市調整，銀葉投資基金經理張沐東認為各期限調整幅度已較為充分。未來，預計貨幣市場資金利率將維持在1.5%~2%;資金利率和短端債券利率之間的倒掛將修復;10年國債利率預計波動區間在2.5%~3.0%。

瑞銀資產管理固定收益基金經理樓超認為，債券市場已經出現超跌企穩的局面。展望未來，考慮到經濟的不確定因素以及疫情在海外的二次發酵，市場對經濟修復預期仍存在預期差。

樓超指出，考慮到目前國內無論失業率還是中小企業經營困難度仍有很大壓力，在穩企業保就業的大政策方針下，目前貨幣政策不具備反轉空間，未來收益率仍有下降空間，其趨勢將會是逐步的且時間會拉長，而不是以一種快速下行資金套利形式發生。“央行和銀保監收緊結構化存款，以及目前觀察到部分凈值型的固收理財出現虧損，這也是監管逐步引導理財凈值化的長期方針，有助于引導居民對固收產品收益率做出合理預期。”

中巖投資管理合伙人呂軍濤分析，債市牛市是否終結，取決于央行貨幣政策是否發生了轉向。他認為，貨幣政策調頭的可能性較小，仍處于政策效果的換檔期和觀察期，債券市場也同步處于震蕩整理的格局中。

高騰國際固定收益董事總經理朱惠萍分析，若不考慮第二波疫情，其認為市場調整基本結束。中長期看，極度寬松貨幣政策和龐大的財政刺激仍將支持債券市場向好。

不過，施羅德投資管理(上海)有限公司債券基金經理單坤提示要警惕風險。“還是小心為妙.降杠桿，短久期和高票息的信用債策略，經濟數據持續改善，央行再次大幅放松貨幣政策的幾率較小。疫情控制頗為有效，引起極大關注的“地攤經濟”劍指就業問題，這都有利于風險資產，而利空債券市場。”

看好優質企業信用債

具體投資方向上，機構各有所好，但優質企業信用債受到多家機構的青睞。

呂軍濤告訴中國基金報記者，主要關注兩大方向：一是基本面穩健、溢價率不高的可轉債投資機會，如行業的頭部企業、低負債率、收入和利潤增速較為明確的公司發行的可轉債;二是貨幣寬松環境中，融資能力強、銷售能力突出的房地產企業發行的債券。

樓超認為，疫情好轉對零售、工業、汽車等龍頭產業現金流有所支撐。市場在加快產業整合，引入戰略投資加快產業融合對于一些優質企業來說是信用利好。

藍石資管投資總監李九如透露，持倉以中等評級的信用債為主，在他看來，下半年中高等級的債券依然有不少投資機會，特別是一些中等資質的國企債券。“去年6月之后，因融資環境變化而被錯殺的一批風險不大的AA或者弱一點的AA+國企，可能會有比較大的投資價值。”

茂典資產指出，高等級信用債可能繼續跟隨利率債波動，而中低評級信用債預計繼續還將分化。

張沐東認為，短久期高票息信用債性價比仍然較高，可在地產和城投領域適當下沉;長久期利率債波段交易可積極參與。中短期品種雖然息差交易空間修復或改善，但目前杠桿策略需要比之前更加謹慎。

此外，朱惠萍表示，在經濟走弱及國際區域政治不穩定的環境下，更偏好亞洲投資級美元債。亞洲高收益美元債中，相對偏好中資房地產債。量化寬松和大量流動性的注入使得經濟基本面與金融市場表現脫鉤。堅持通過投資級債券和高收益債券混合的平衡策略，疊加主動管理，分散化投資的投資策略。

具體操作上，樓超表示，之前現金倉位較高，目前在組合管理上應該更加積極進行配置，但仍然要控久期控杠桿，做好風險把控。

呂軍濤表示，近年來，他們一方面通過加強信用債的資質研究和組合的風險敞口控制，防止持有的信用債的違約風險;另一方面，結合債券增強策略，把握黃金ETF以及可轉債等品種的機會，增厚了產品收益。未來債券增強策略仍將是他們重點關注的方向。