小規模LOF場內價格異動 高溢價現象頻現

5月份以來，多只LOF產品場內價格異常，發布高溢價風險提示公告，一些規模較小的產品甚至公告摘牌退市或清盤，基金公司也在加快此類產品的處置。

小規模LOF場內價格異動

高溢價現象頻現

5月29日，上海一家公募發布公告稱，旗下一只混合型LOF產品二級市場交易價格溢價幅度較高，交易價格明顯偏離基金份額凈值。投資者如果盲目投資高溢價率的基金份額，可能遭受重大損失。

截至5月29日收盤，弘盈A、南方永利(LOF)等產品場內交易價格溢價率分別高達199.96%、66.89%，也發布高溢價風險提示或停復牌公告。另外，申萬菱信、大成、建信等基金公司旗下LOF也在5月份發布摘牌或清盤公告，小規模LOF面臨的市場交易沖擊、迷你基金問題等受到市場關注。

Wind數據顯示，截至一季度末，286只LOF產品中(份額合并計算)，規模低于2億的多達123只，占比43%;規模低于5000萬元的有46只，占比16%。

由于規模小、上市份額少，一些LOF在二級市場的交易沖擊明顯放大。如一季報規模5000萬的弘盈A，最新溢價率接近200%，規模7200萬的南方永利溢價率高達66%。

針對上述現象，上海證券基金評價研究中心高級分析師姚慧認為，小規模LOF產品在二級市場上交易極不活躍，成交量小，上千元的交易就可以打開漲跌停板。

據姚慧觀察，成交活躍的金融產品通常較少出現大幅折溢價情況，而小規模LOF的極端價格并不具備代表性，對投資者影響不大。

北京一位中型公募LOF基金經理告訴記者，部分LOF產品上市份額較少，與基金銷售方式有關。比如部分有封閉期的基金，為了兼顧流動性，在發行時會在銀行和券商渠道同時銷售，券商銷售場內份額，份額少就會出現上市份額較少的現象。他以自己管理的定增基金為例，基金成立時通過銀行渠道銷售基金場外份額約3億，券商銷售場內份額1200萬元，場內的基金份額非常少。“我們的LOF產品主要是為了給持有人提供流動性，如果有人在產品封閉期有資金需求，可以上市交易賣出獲得流動性。”

基金多方案積極應對

針對小規模LOF產品流動性不足，場內價格大幅波動的現象，基金公司以提示風險，基金退市摘牌或清盤等方式積極應對。有行業人士認為，應加強投資者教育，增加產品套利機制等，抑制場內價格投機行為。

姚慧認為，基金公司可以多管齊下，針對基金的不同情況擇優去選擇和應對。比如，針對交易型產品出現不合理折溢價時進行風險提示;針對二級市場交易不活躍的LOF可選擇退市，這也是對投資者負責，為公司節省上市成本的合理選擇;而針對規模過小、競爭力不足的老基金通過清盤等方式處置，釋放公司資源，也成為越來越多基金公司的選擇。“目前并沒有專門針對LOF產品的做市機制，做市商對此興趣不大,導致LOF產品二級市場流動性普遍不足。”姚慧認為，基金作為一種分散化的長期投資工具，投資者不宜通過二級市場頻繁交易。但這并不意味著投資者不需要更多的交易渠道。

北京上述中型公募LOF基金經理也表示，基金的投資和凈值表現存在較強關聯，場內價格的波動和炒作或是少數持有人的自發行為，基金公司通過提示風險、摘牌等方式，可以防止二級市場炒作。但摘牌可能涉及基金合同變更，也會對具有流動性需求的客戶造成不便。在他看來，針對部分持有人炒作LOF產品二級市場價格的行為，可以通過套利機制等市場化手段，抑制場內價格波動。主動權益類的上市基金，在凈值以上做買入的操作并不合理，可能會面臨高溢價的風險。如果其他場內份額通過賣出套利，或者場外份額通過轉托管到場內賣出套利，交易活躍度提升后，就可以把場內價格的波動范圍接近到基金的真實凈值，用市場化的機制降低產品的溢價率。

“由于專業的投資者較少，疊加持有人可能會感覺套利交易程序繁瑣，目前市場上針對LOF產品高溢價的套利交易并不多，專業投資機構的參與，可能會加強這類產品交易的活躍度，抑制場內價格的大幅波動。”上述LOF基金經理說。