國金基金權益投資總監張航：A股整體投資邏輯未變

短視頻平臺流量驟增，直播帶貨真的火了!網絡主播、影視明星、企業高管紛紛下場，創下一個個驚人的銷售額，其中以食品、家居用品、科技產品最多。直播帶貨開辟的這條消費新業態，對整個消費行業會帶來怎樣的影響?相比此前，消費行業的龍頭效應會進一步加劇，還是給了中小企業快速崛起的機會?

近日，國金基金權益投資總監張航在接受《證券日報》記者專訪時表示：“像當年網購的興起時一樣，直播帶貨又開辟了一條消費渠道，但其投資價值還需要進一步觀察。在消費行業，龍頭公司仍然具備更強大的品牌效應、議價能力和市場份額，中小公司尋求差異化發展路徑，仍是未來一段時間消費行業的穩定格局。”

A股整體投資邏輯未變

“從2010年開始，我國從投資、出口主導型國家向消費主導型國家轉變。目前，我們仍處于三期疊加階段，即增長速度換擋期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期，整體來看，政策導向和經濟結構都未發生明顯轉變。”在張航眼中，與一年前相比，A股市場的整體投資邏輯并未發生變化。

這是時隔一年記者再次登門采訪張航。一年的時間間隔，A股市場表現出的投資環境已大有不同：新基建主題在今年迅速走紅，新冠肺炎疫情短期內打亂了我們的生活和工作節奏，全球科技競爭進一步加劇。尤其是在市場波動加劇的今年，市場風格切換加快，投資者交易情緒也在冷熱間快速交替。

“在經濟轉型過程中，出現較好的投資機會主要有兩類，一類是傳統行業中地產、基建這些投資領域;另一類是成長性行業的投資機會，”張航表示，“我們判斷，未來一段時間市場行情還是以震蕩為主，但能夠獲取阿爾法的投資機會并不少，需要找到強勢行業中的強勢公司，以相對合理的價格買入并持有。”

直播帶貨能夠改變什么

從2019年下半年開始，直播帶貨開始進入大眾視野，不到一年的時間已迅速成為現象級產業，網絡主播、娛樂明星、企業高管等公眾人物鏈接到短視頻平臺，通過龐大的網絡人群、超低的折扣，一夜之間創造出驚人的銷售額。記者不禁發問，這樣的熱度會持續多久，對消費行業的沖擊有多大?

張航答道：“直播帶貨跟以前明星經紀公司的本質其實是一樣的，都是通過龐大的流量來變現，大家都愿意關注新的東西，直播帶貨的短期效益也很好理解。作為基金管理人要考慮的是，直播帶貨是否會像當年網購興起時一樣，成為一種市場份額高、穩定可靠的消費渠道，這需要時間的驗證，其投資價值還需要進一步觀察。”

直播帶貨是否給了消費行業中小公司更多的崛起機會?對此，張航持懷疑態度。直播帶貨的前期，部分中小公司行動較快，確實改善了營收，但當行業巨頭進場后，其品牌優勢、市場份額絕非中小公司所能比，即使打起價格戰來，龍頭公司也會有更多的空間。

“在我們看來，直播帶貨不會改變消費行業‘強者恒強’的格局，留給中小公司的仍是差異化發展路徑。龍頭公司之所以能夠穩固住其龍頭地位，是因為其常年積累了太多優勢，絕非中小公司一朝一夕可以超越。也正是因為這個原因，我們堅持配置消費龍頭。” 張航肯定地說。

均衡配置醫藥等三行業

今年，“消費+醫藥+科技”成為眾多機構投資者較為看好的投資標的，這在很大程度上源于新冠肺炎疫情的強烈沖擊。

醫藥行業是張航在接受《證券日報》記者本次采訪時提到的新領域。張航看好醫藥行業是從去年下半年開始的，也較早對醫藥行業進行了配置，今年一季度醫藥行業走出獨立行情，重配醫藥行業的偏權益混合基金收獲滿滿。

“去年5月份沒有重配醫藥行業，是因為‘4+7’帶量采購推出不久，對醫藥行業的整體影響還未充分展現出來，還需持續跟蹤觀察。到去年下半年的時候，醫藥行業已充分消化這個醫藥政策，‘陣痛期’拉低了整體估值水平，醫藥行業的格局也快速穩定下來，我們也開始逐步配置醫藥行業龍頭公司。”張航說。

在新冠疫情影響逐漸散去后，醫藥行業是否會經歷回調?

對此，張航認為應客觀看待此問題：“要看疫情散去對醫藥行業的影響，首先要弄清楚醫藥行業此輪上漲的核心邏輯是什么。口罩、消毒、疫苗等細分領域的醫藥公司，確實在此次疫情中受益，但這類公司在醫藥行業中占比太低，醫藥行業整體上漲的主要邏輯是人口老齡化加劇，在創新藥、腫瘤藥上的研發不斷取得新進展”。