跟蹤市場(chǎng)變化 上市基金實(shí)施差異化建倉(cāng)策略

今年4月份股市震蕩中，上市基金多采用中性策略建倉(cāng)。到了5月份，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化行情讓不同投資方向的產(chǎn)品建倉(cāng)策略出現(xiàn)很大分化。

5月上市基金

持股倉(cāng)位大分化

5月份以來(lái)，A股結(jié)構(gòu)性行情突出，上市基金的建倉(cāng)節(jié)奏也出現(xiàn)分化。

Wind數(shù)據(jù)顯示，跟蹤證券、中證800等板塊的上市基金，建倉(cāng)相對(duì)穩(wěn)健，上市前持股倉(cāng)位在三成以內(nèi);跟蹤滬深300、半導(dǎo)體、高股息龍頭指數(shù)的基金，持股倉(cāng)位超過(guò)了六成。5月8日上市的匯安上證證券ETF，成立19天尚未持有股票;跟蹤中證800指數(shù)的建信、廣發(fā)旗下中證800ETF，倉(cāng)位披露時(shí)基金已成立超過(guò)25天，持股倉(cāng)位同為23%。

博時(shí)基金、永贏基金旗下滬深300ETF，公布持股倉(cāng)位時(shí)基金已成立26天、15天，持股倉(cāng)位卻皆超過(guò)了75%，鵬華國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF成立31天持股倉(cāng)位達(dá)到76.27%，相比前者，建倉(cāng)節(jié)奏要明顯提速。

針對(duì)各類產(chǎn)品差異化建倉(cāng)的現(xiàn)象，匯安基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理朱晨歌認(rèn)為，不同上市基金差異化建倉(cāng)是比較正常的現(xiàn)象。市場(chǎng)行情、建倉(cāng)期、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)考核以及持有人體驗(yàn)等因素都會(huì)或多或少影響基金的建倉(cāng)節(jié)奏，但他認(rèn)為最重要的影響因素，還是基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的判斷。以匯安上證證券ETF建倉(cāng)為例，他表示，受疫情擴(kuò)散、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳等因素影響，產(chǎn)品成立時(shí)市場(chǎng)正處于一波調(diào)整過(guò)程中，投資者避險(xiǎn)情緒較強(qiáng)。券商股作為波動(dòng)比較大的板塊，他判斷應(yīng)該謹(jǐn)慎建倉(cāng)，所以維持了一段時(shí)間的現(xiàn)金管理運(yùn)作。“不同的基金管理人對(duì)于市場(chǎng)走勢(shì)、產(chǎn)品定位、交易節(jié)奏等多種因素都會(huì)有不同的考量和判斷，只要是在基金合同允許的范圍內(nèi)操作，都是合理的選擇。”

博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理萬(wàn)瓊表示，由于產(chǎn)品主被動(dòng)特性、上市時(shí)間、組合建倉(cāng)方向的市場(chǎng)情況等方面存在不同，建倉(cāng)策略也會(huì)不一樣。一般而言，被動(dòng)投資的產(chǎn)品上市前會(huì)接近滿倉(cāng)。因?yàn)橥顿Y策略是跟蹤指數(shù)表現(xiàn)，跟蹤誤差和跟蹤偏離越小越好，會(huì)盡量在上市前一日達(dá)到超過(guò)90%倉(cāng)位。

除了考慮上市時(shí)間、投資策略、當(dāng)下市場(chǎng)的情況外，萬(wàn)瓊還補(bǔ)充，基金份額持有人結(jié)構(gòu)以及預(yù)計(jì)建倉(cāng)期結(jié)束后基金的贖回量，也是影響上市基金建倉(cāng)的因素之一。

跟蹤市場(chǎng)變化

調(diào)整建倉(cāng)節(jié)奏

除了上述投資操作方面的影響因素外，多位投資人士還認(rèn)為，上市基金的建倉(cāng)策略還受到市場(chǎng)大勢(shì)的影響。

萬(wàn)瓊表示，在股市上漲、下跌及震蕩的不同行情中，建倉(cāng)策略也有所不同。上漲行情中，指數(shù)基金和ETF會(huì)快速建倉(cāng)，追蹤指數(shù)表現(xiàn);在下跌行情中，會(huì)放緩建倉(cāng)節(jié)奏，在產(chǎn)品打開(kāi)前期再建立倉(cāng)位;在不確定的情況下，或者震蕩市場(chǎng)行情下，會(huì)用平均建倉(cāng)的策略。

朱晨歌表示，差異化建倉(cāng)的背后是對(duì)市場(chǎng)的不同判斷，而這種差異化的判斷往往在震蕩市行情中比較常見(jiàn)，因?yàn)槭袌?chǎng)方向不明朗。如果是單邊行情，基金管理人對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期較為一致，不同產(chǎn)品的建倉(cāng)節(jié)奏也會(huì)趨同，畢竟產(chǎn)品建倉(cāng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的決策過(guò)程，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的不同階段進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

北京一位大型公募指數(shù)基金經(jīng)理表示，指數(shù)型基金在封閉期打開(kāi)后才會(huì)納入業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和偏離度的考核，但基金經(jīng)理也希望持有人獲取超額收益。在新基金建倉(cāng)期，基金經(jīng)理會(huì)根據(jù)市場(chǎng)行情和投資者利益最大化原則來(lái)建倉(cāng)，這個(gè)原則不僅體現(xiàn)在對(duì)股市大勢(shì)的把握上，也體現(xiàn)在行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性行情的把握上。“上市基金調(diào)整建倉(cāng)節(jié)奏的目標(biāo)是投資收益，純被動(dòng)的產(chǎn)品在打開(kāi)后會(huì)考核跟蹤的偏離率，部分增強(qiáng)型指數(shù)會(huì)加入增強(qiáng)的策略和因子，部分主動(dòng)混合的LOF產(chǎn)品建倉(cāng)等也是為了獲取超額收益和跑贏市場(chǎng)。因此，根據(jù)市場(chǎng)行情靈活建立倉(cāng)位，是新基金運(yùn)作起步階段的重要方法。”上述指數(shù)基金經(jīng)理說(shuō)。