博時基金發(fā)布2020年第二季度資產(chǎn)配置報告 大類資產(chǎn)配置

日前，博時基金發(fā)布2020年資產(chǎn)配置報告。報告題為《進(jìn)戰(zhàn)：蓄勢待發(fā)》，報告認(rèn)為，2020年第二季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)先行重啟但增長彈性取決于逆周期政策，逆周期政策不會一涌而出，其節(jié)奏與力度將持續(xù)加碼，對配置的影響是“蓄勢待發(fā)”。A股方面，股息率略提高與估值吸引力上升，交易面總體呈中性;港股估值接近2016年以來低位，盈利進(jìn)一步下調(diào)空間有限，交易面偏積極;債券配置性價比相比海外上升，估值得分中性，交易總體打分中性略正面?；蚩煽紤]有時代感與景氣的內(nèi)需主題，如在線化(醫(yī)療信息化、在線辦公與數(shù)據(jù)中心)、新老基建和大眾必需消費(fèi)品。

宏觀基本面因子

增長因子方面，疫情沖擊下第一季度可能為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的底，第二季度全球經(jīng)濟(jì)可能見底，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖較海外先行重啟，但短期向上彈性不足，全面改善可能在二季度之后。

通脹因子方面，海外通脹因子繼續(xù)偏弱，受疫情影響更趨下行;國內(nèi)扣除食品價格的核心CPI偏弱，供需失衡下PPI跌幅擴(kuò)大，后面隨政策刺激與經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)或有反彈，但二季度不會明顯。

流動性因子方面，海內(nèi)外流動性都將保持極端寬裕的狀態(tài)，貨幣政策將配合財政政策擴(kuò)張，國內(nèi)貨幣政策仍有邊際放松空間，節(jié)奏與幅度較海外央行更加克制，但隨增長壓力加大而會持續(xù)加碼。

大類資產(chǎn)配置

A股方面，股息率略提高與估值吸引力上升;資金面較一季度變數(shù)增加，公募基金發(fā)行回暖、北上資金回流以及解禁減持壓力是重點關(guān)注。海外金融風(fēng)險傳導(dǎo)下降，疫情沖擊下著力維穩(wěn)資本市場。綜合看交易面總體呈中性。結(jié)構(gòu)配置或可考慮兩條線索：一是受疫情影響較小或者受益于政策且業(yè)績較確定的行業(yè)，如必需消費(fèi)、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、汽車、通信、基建產(chǎn)業(yè)鏈等;二是選擇低估值、高股息的防守行業(yè)，如電力、金融等。

港股方面，估值接近2016年以來低位，盈利進(jìn)一步下調(diào)空間有限，港幣匯率偏強(qiáng)顯示港股流動性較好，港股交易面偏積極。結(jié)構(gòu)配置有三條線索或可考慮：1)內(nèi)需條線的成長，如依托內(nèi)地市場的必需消費(fèi)、醫(yī)療保健與部分資訊科技等;2)基于內(nèi)需刺激的周期以及汽車、家電等非必需消費(fèi);3)低利率環(huán)境下的高股息標(biāo)的。

美股市場，盈利仍有下調(diào)空間，而估值較2018年低點更貴，匹配性較差顯示短期配置吸引力不夠，總體打分偏負(fù)面?？紤]對疫情免疫或者受益于疫情沖擊的板塊，包括：醫(yī)療保健(疫苗研發(fā))、必需消費(fèi)品、線上零售、部分信息技術(shù)和娛樂業(yè)(視頻會議、遠(yuǎn)程辦公、在線娛樂和互聯(lián)網(wǎng)媒體)，以及處理債務(wù)重組、融資和信貸困難的專業(yè)金融公司。

債券市場，配置性價比相比海外上升，外資持續(xù)流入，國內(nèi)商業(yè)銀行及廣義基金等機(jī)構(gòu)配置力度較強(qiáng)。估值得分中性，國內(nèi)看利率與CPI裂口較大，海外看中美利差過高。交易總體打分中性略正面。結(jié)構(gòu)相對偏向中長久期利率債(確定性較高)、中高等級信用債(防風(fēng)險考慮優(yōu)選城投與部分地產(chǎn)債)，可轉(zhuǎn)債配置性價比不佳，仍需等待安全的配置時點。

原油市場，短期做空動能衰竭，期貨Contango形態(tài)不利于油價上漲，交易因子短期偏空;俄羅斯、沙特與美國等主要產(chǎn)油國減產(chǎn)磋商不確定，疫情對需求沖擊更大，短期供需格局對油價繼續(xù)壓制。

黃金板塊，增長、通脹下行而流動性寬裕的宏觀環(huán)境對金價有利，由于防疫成為各國首要任務(wù)，地緣政治等風(fēng)險因素對金價支撐下降。

最后看商品市場，無論是國內(nèi)還是國外，疫情對多數(shù)大宗商品的需求抑制都均將大過對供給的擾動，國內(nèi)螺紋鋼價格偏弱，但可能相對強(qiáng)于銅價表現(xiàn)。