消息：第三批6只科創(chuàng)主題基金下周一發(fā)售 管理陣容產(chǎn)品策略一文看懂

作為2019年資本市場最熱的話題，科創(chuàng)板相關(guān)工作持續(xù)推進(jìn)，尚未開板就已成立12只科創(chuàng)主題基金，合計120億元。隨著上周科創(chuàng)板正式開板，第三批科創(chuàng)主題基金加速面市。同第二批一樣，這次面市的科創(chuàng)主題基金均為三年封閉運作靈活配置型，封閉運作周期內(nèi)股票倉位可以0-100%，均在招募說明書中明確可以參與科創(chuàng)板股票戰(zhàn)略配售和網(wǎng)下打新等。

6月24日發(fā)售 認(rèn)購費率大不同

根據(jù)各家的基金發(fā)售公告來看，第三批6只科創(chuàng)主題將于6月24日同日發(fā)售，募集上限為10億元。雖然設(shè)立了不同的募集截止日，從6月28日至7月16日不等，但按照規(guī)定，如果基金募集過程中募集規(guī)模達(dá)到10億元，基金將提前結(jié)束募集。而從前兩批的募集情況和市場反應(yīng)來看，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為第三批提前結(jié)束募集的可能性較大。

同時，從第三批科創(chuàng)主題基金發(fā)售公告來看，此次發(fā)售已聯(lián)系好了多個場外發(fā)售渠道，從傳統(tǒng)的銀行、證券、期貨、保險到天天基金、螞蟻基金、騰安基金等第三方互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺，一應(yīng)俱全。

此次各家科創(chuàng)主題基金在認(rèn)購費率上也出現(xiàn)了差異化競爭。首先是，銀華科創(chuàng)主題三年和中歐科創(chuàng)主題三年對通過直銷中心認(rèn)購其基金的養(yǎng)老金客戶與除此之外的其他投資者實施了差別的認(rèn)購費率。從數(shù)據(jù)來看，養(yǎng)老金客戶的認(rèn)購費率明顯低于其他類型的投資者，如中歐科創(chuàng)主題三年除認(rèn)購在500萬以上都收取1000元每筆外，其他兩檔的認(rèn)購費率都是普通投資者的1/10，而銀華科創(chuàng)主題三年在200萬到500萬區(qū)間也給到了0.09%的認(rèn)購費率。

而針對一般客戶，6只科創(chuàng)主題基金產(chǎn)品的認(rèn)購費率根據(jù)不同的認(rèn)購金額在0.1%-1.2%之間游走，整體來看，博時科創(chuàng)主題三年和中金科創(chuàng)主題三年給出了相對優(yōu)惠的費率，最高一檔均未超過0.6%，其中，對于500萬元以上的大額認(rèn)購，中金給到了每筆500元的認(rèn)購費率。

在管理團隊的搭建上，第三批科創(chuàng)主題基金依然是單基金經(jīng)理、雙基金經(jīng)理和多人管理模式并存。如中歐科創(chuàng)主題三年配備了三名基金經(jīng)理：王培、周應(yīng)波和張躍鵬，博時科創(chuàng)主題三年和中金科創(chuàng)主題三年采用雙基金經(jīng)理模式，銀華科創(chuàng)主題三年、大成科創(chuàng)主題三年和財通科創(chuàng)主題三年則由一位基金經(jīng)理負(fù)責(zé)。

其實除了基金經(jīng)理，整個產(chǎn)品的運營也離不開背后的團隊。據(jù)了解，多家基金公司都為科創(chuàng)板組建了相應(yīng)的研究團隊或小組。如博時科創(chuàng)主題3年封閉混合配備了"2+4"的投研團隊，雙優(yōu)基金經(jīng)理制度之外，還配備了由TMT新能源投研一體化小組負(fù)責(zé)人等科技創(chuàng)新行業(yè)投研人員，精選競爭優(yōu)勢和較高成長性的企業(yè)，重視組合風(fēng)險控制，致力于實現(xiàn)科創(chuàng)板全行業(yè)覆蓋。

中歐基金新組建了由投資總監(jiān)王培親自擔(dān)任總負(fù)責(zé)人的科創(chuàng)板研究小組，此外公司新股投資決策小組也將助力中歐科創(chuàng)主題基金在一級市場的投資運作，幫助普通個人投資者參與科創(chuàng)板投資。大成科創(chuàng)板研究團隊配備了9名具有相應(yīng)學(xué)科背景的研究員，團隊成員中既有擁有高端制造發(fā)明專利的優(yōu)秀博士，也有具有買賣雙方研究經(jīng)驗的優(yōu)秀分析師。

團隊提供投研支持，基金經(jīng)理的能力和水平還是核心。下面是第三批6只科創(chuàng)主題基金擬任基金經(jīng)理一覽，供大家參考。

此外，雖然是靈活配置，但從其業(yè)績比較基準(zhǔn)上大致對其股債比例體會一二。其業(yè)績比較基準(zhǔn)均納入了中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)，財通科創(chuàng)主題三年的業(yè)績比較基準(zhǔn)中股債比例最高為3：1，其次是博時科創(chuàng)主題三年，股債比為7：3，最低的是銀華科創(chuàng)主題三年，業(yè)績比較基準(zhǔn)中股債比例為5：5。

科創(chuàng)板股票如何估值?

雖說科創(chuàng)主題基金只要求投資于科創(chuàng)主題證券資產(chǎn)的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%，不用必須投資科創(chuàng)板股票。但作為產(chǎn)品的一大亮點，投資者依然很關(guān)心這些基金是如何評估科創(chuàng)板股票價值的，而六只科創(chuàng)主題基金的招募說明書中均初步介紹了其對科創(chuàng)板股票投資策略。

博時科創(chuàng)主題三年表示，其科創(chuàng)板股票投資采用定量和定性分析相結(jié)合的策略。采用定性分析的主要目的是，識別出不同特征的科創(chuàng)板上市公司。而由于科創(chuàng)板上市公司的特殊性，基金會將公司分為初期成長階段和穩(wěn)定成長階段兩類，采用相應(yīng)的定量分析方法，以識別具備潛在盈利彈性或持續(xù)成長能力的個股進(jìn)行投資。此外，基金將緊密對組合中股票進(jìn)行動態(tài)評估，使用相對價值評估方法，形成最終股票組合進(jìn)行投資。相對估值主要包括縱向?qū)Ρ群蜋M向?qū)Ρ葍蓚€方面，具體采用的估值方法包括自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型、股息貼現(xiàn)模型、市盈率法、市凈率法、PEG、 EV/EBITDA、P/S、產(chǎn)業(yè)潛在空間/公司市值比等。

銀華科創(chuàng)主題三年則表示將充分發(fā)揮基金管理人研究團隊自下而上的選股能力，基于對科創(chuàng)板個股基本面的深入研究和細(xì)致的實地調(diào)研，精選股票，構(gòu)建科創(chuàng)板的股票投資組合。行業(yè)配置層面，考慮行業(yè)的生命周期、供需缺口、投資周期、產(chǎn)業(yè)政策、估值水平等方面因素。 個股精選層面，從定性和定量兩個角度對公司進(jìn)行研究。一方面，從公司競爭優(yōu)勢、公司治理結(jié)構(gòu)、公司盈利模式和公司財務(wù)數(shù)據(jù)等方面對股票的基本面進(jìn)行定性研究分析。另一方面，通過分析目標(biāo)公司的盈利驅(qū)動來源，采用評估目標(biāo)公司的歷年復(fù)合收入增長率、營業(yè)利潤增長率和凈利潤增長率等定量方法，靈活運用各類估值方法評估公司的價值，評估指標(biāo)包括：PS、EV(公司總市值)/EBITDA(息稅前利潤)、EV/經(jīng)營現(xiàn)金流凈額、PB 等。

大成科創(chuàng)主題三年針對科創(chuàng)板上市股票的投資分析，基于科創(chuàng)板上市要求的5套標(biāo)準(zhǔn)，按照不同的公司類型選用不同指標(biāo)進(jìn)行分析。在估值和定價方面，商業(yè)模式相對穩(wěn)定的成熟型公司適用于公司市盈率(PE)估值法。高速成長型公司輔以市盈率相對盈利增長比率(PEG)估值法。重資產(chǎn)成長型公司兼顧企業(yè)價值倍數(shù)(EV/EBITDA)方法，還原企業(yè)折舊前的盈利水平進(jìn)行估值。對于盈利偏弱但現(xiàn)金流優(yōu)秀的企業(yè)，使用市銷率(Price/Sales)進(jìn)行估值。

中歐科創(chuàng)主題三年未提供科創(chuàng)板股票投資策略，僅給出了科創(chuàng)主題投資策略。其表示在科創(chuàng)主題股票的價值評估方面，將通過行業(yè)研究、上市公司調(diào)研、財務(wù)報表分析、國內(nèi)外同業(yè)比較等方法，對科技創(chuàng)新類公司的投資價值進(jìn)行評估，并針對不同公司的特點選擇合適的估值方法，具體包括但不限于現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、市場乘數(shù)法(P/S、P/E、EV/Sales、EV/EBITDA 等)、可比公司法等，投資于估值水平合理的優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新類股票。

中金科創(chuàng)主題三年表示，對于科創(chuàng)板上市的公司，本基金采取定性和定量相結(jié)合的方法進(jìn)行自下而上的個股選擇，對公司基本面和估值水平進(jìn)行綜合的研判，精選優(yōu)質(zhì)個股。在估值方面，將通過對科創(chuàng)板公司資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表和利潤表分析，基于行業(yè)特點選擇對公司定價最合理的方式來估值，具體包括但不限于PE、PEG、 PB、PS、EV/EBITDA 等。同時考慮科創(chuàng)板公司與非科創(chuàng)板同類型或者競爭公司的估值相對水平，考慮風(fēng)險偏好的變化和流動性溢價的變化情況進(jìn)行估值。

財通科創(chuàng)主題三年認(rèn)為，考慮到科創(chuàng)板上市股票的特殊性，基金將結(jié)合企業(yè)所屬行業(yè)、成長階段、盈利模式等因素，靈活運用估值方法。對于商業(yè)模式和盈利能力相對穩(wěn)定的成熟型企業(yè)，主要采用P/E或PEG估值;對于業(yè)務(wù)快速擴張但在一定時期內(nèi)盈利能力偏弱的企業(yè)，由于其營業(yè)收入、現(xiàn)金流先于盈利能力釋放，可采用P/S、P/GMV等指標(biāo)進(jìn)行估值。對于專利尚未轉(zhuǎn)化的企業(yè)，將分析該專利未來可能形成的產(chǎn)品，評估其穩(wěn)態(tài)銷售額以及盈利水平，進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值。此外，對于電商平臺、云計算、社交平臺等還可結(jié)合訂單量、活躍用戶數(shù)、每客戶月產(chǎn)生收入、單一獲客成本、客戶流失率等指標(biāo)進(jìn)行估值。針對技術(shù)、生產(chǎn)模式或商業(yè)模式尚不成熟，但未來市場前景廣闊的科創(chuàng)板公司，基金也將根據(jù)其發(fā)展階段做適度配置。