A股“入摩” 外資入場情緒高漲

“類似瑞信等投行組織這樣的論壇我已經是常客了，每個月不下10場，面對面和公司管理層交流的機會，這對于準備在A股建倉的外資基金來說非常重要，尤其是MSCI納入A股比例提升后，我們要對A股公司做更多的覆蓋才能作出最佳選擇。”Mike告訴證券時報記者。

外資入場情緒高漲

從2018年6月1日明晟(MSCI)正式納入A股生效后，這一整年Mike都異常忙碌。雖然身在香港，但大部分時間都奔波在內地，過去幾個月至少調研了20家以上的A股公司，從北上廣深的一線城市路演交流到三四線偏遠小城市的深度調研，全方位的接觸是他日常的工作常態。作為歐洲一家對沖基金中國市場的新負責人，他只是蟄伏在香港眾多海外機構投資者的一個代表。

隨著明晟(MSCI)、富時羅素(FTSE Russell)和標普道瓊斯(S&P Dow Jones)等全球主要股指公司不斷擴大中國A股占基準指數中的納入因子，投資A股變得越來越重要。瑞信中國股票戰略研究主管陳昌華表示，“全球指數公司加速中國A股納入基準指數的舉動，既是對中國資本市場改革和開放進展的認可，也顯示了海外投資者對A股資本配置興趣的增加。”

Mike所在的對沖基金以前聚焦的公司都比較集中，藍籌白馬或是從美國退市的中概股都是關注的重點，因為配比較低，就算是只買一兩家也不影響整個基金的組合，不用投入太多精力停留在研報監測層面。而MSCI納A擴容之后，基金至少要覆蓋20、30家公司作為備選，才能從中挑出合適的標的，他也被專門招來做A股的研究。

瑞信估測僅MSCI指數的納入今年就將吸引約500億美元新外資流入中國國內市場，而目前外資入場情緒高漲，持股已經接近公募資金。央行數據顯示，截至3月末，境外機構和個人持有A股市值1.68萬億元，距離同期公募基金持有A股市值僅差2621億元。

盡管近期有一定資金流出，但在摩根資管新興市場及亞太股票投資專家卞策眼中，短期來看海外投資者會因為一季度的快速上漲而有獲利了結的動作，但因為這一波MSCI的擴容和市場估值的下調，在美國和歐洲的海外機構投資者對A股的咨詢有明顯增加，資金長期流入的趨勢將會持續。以前的區域性基金，比如亞太基金或者全球新興市場的基金，隨著A股的納入MSCI指數比例配置會越來越高，被動基金增加在A股的投資，市場大、流動性好、與其他市場關聯度小，可以為海外機構投資者提供風險分散的作用。

而作為2006年首批進入A股市場的外資機構代表——摩根資產管理來說，大中華區的股票市場毫無疑問成為其在整個亞太區最重要的布局。過去5年也在一直不斷增加A股的投研力量，大中華股票投資的團隊擴大到20個。

素有“香港女股神”之稱的劉央所掌管的西澤投資管理，也是A股市場的積極參與者，目前A股投資比例大約在20%~30%，主要是醫藥、家電和其他行業藍籌，關注重點也包括滬港通、深港通交易活躍標的。

過去兩年，西澤投資管理新增了上海和北京辦公室，并且在北京增設了首席經濟學家和宏觀研究團隊，以充實A股研究的縱深。隨著投資人對于A股的關注，2019年的年會劉央也把地點放在了深圳。她堅信2019是A股元年，MSCI宣布納入A股以及今年將擴大A股權重到20%之后，成為外資資產配置的主流趨勢不可阻擋。

“對中國的資產配置成為外資必要的部署，標志中國成為繼日本后，獨立于亞洲其他國家的投資標配指日可待。”她滿懷信心地說。

A股走向國際舞臺

和這些知名的外資機構比起來，Mike所在的對沖基金對A股的了解才剛起步，但他并不是一個A股新手。過去8年他先后在香港的外資投行、中資券商工作，熟悉外資的風格，深諳A股之道，成為這家歐洲對沖基金2年前選中Mike的重要原因。內地背景、海外名校留學、畢業留港的他和很多在香港金融圈混跡的內地人一樣，成為了外資了解中國市場的“橋梁”，而隨著A股對海外投資者的開放力度不斷加大，這類人才也變得特別緊俏。

同之前調研很不一樣，Mike欣喜地發現，他在此次論壇約見的一家公司管理層全程都是英文路演，從PPT到解答都國際范兒十足，表現非常專業，投資者關系維護方面遠超他的預期。A股入摩，帶來的不僅僅是外資的積極參與，上市公司自身的規范性、國際化水平也在逐漸增強。

“過去我們會遇到有一些公司管理層不見投資者，尤其是外資，對于我們來說就不是很好的信號，但現在這種情況發生了很多改變，A股上市公司來香港的機會非常多，越來越多的企業來海外見投資者做路演，包括賣方的各種論壇、投行的投資年會和行業交流分析會。”卞策說。

今年5月，外資對A股上市公司進行了大舉調研，調研的對象也在悄然改變，盈利好或掌握核心技術能力的中小上市公司也進入了他們的視野。Wind數據顯示，總部位于深圳的長盈精密(300115)僅在5月份就有44家外資機構進行調研，其中不乏摩根士丹利、富達投資集團、匯豐銀行、瑞銀資管等機構。記者在長盈精密官方網站上發現，公司公開接待日為每月第一個周三，接待活動開始時間為當日下午兩點。

西澤投資管理基金經理楊艷告訴記者，除了日常的管理層、賣方交流、實地考察以外，由于A股的信息披露和美股中概以及港股的詳盡程度仍有差距，還會通過行業上下游渠道調研以及同行業公司橫向來做對比，也會通過行業專家訪談、供應鏈上下游公司調研、第三方數據監測等方法做渠道調研以確定公司財報真實性。

“目前類似于中國平安、貴州茅臺(600519)、恒瑞醫藥(600276)這樣的公司在信息披露上都有一定程度的改善，特別是中國平安，基本上已經引領了保險業披露業務細分指標的先河，很多其他保險公司也在跟隨。”她也高興看到這樣的變化。

在香格里拉見完管理層，Mike背上公文包，又準備趕往旁邊的福田高鐵站，準備搭乘動車去廣州參加下一個活動。堅持價值投資，發現更多A股高質量公司也是他的目標，調研公司他一直在路上，也樂在其中。