半數投資總監認同牛市 下半場布局趨向成長 偏愛好質地成長股

同樣回顧1月份的今年第一期公募投資總監調查，當時，就2019年A股市場是否會迎來反轉的問題，近30位受訪的投資總監中僅有4位持肯定意見。

不得不說，從這個結果不難發現，盡管A股市場年初已經稍現回暖，但彼時公募基金對后市的預判仍然有些保守和謹慎。

而本期的投資總監調查，21世紀資本研究院研究員再次問到了從近期A股走勢看是反彈還是反轉?值得一提的是，這次得到的結果明顯改觀，在23位回復了該問題的投資總監中，11位認同反轉，同時部分投資總監還認為，牛市已經或正在到來。

兩個月改變預期

多位受訪的投資總監直言，年初大家預期市場會在下半年好轉，但沒想到在各種因素觸發下，市場快速觸及底部，因而在操作方面已開始由保守轉向樂觀，倉位管理更加積極。

上一期投資總監調查期間，正值公募基金接續披露2018年四季報，而本期投資總監調查期間則正值公募基金披露2018年年報。這短短兩個月時間，之于A股市場出現了始料未及的轉變，之于很多公募投資總監及基金經理來說，也是這樣。對比目前已經披露基金2018年年報和四季報，亦能通過其中觀點窺見公募基金業內的投資心態轉向更積極一些。

但并非盲目樂觀，需要指出的是，對后市，受訪的投資總監反饋仍留有一分清醒和冷靜。

北京一位公募投資總監表示，基于對牛市三個階段的特點認知，目前的A股市場應該正處于牛市的第一階段，即孕育準備期。

還有多位投資總監認為，春節后A股市場超跌反彈，即使定義為反轉，但行情不會一蹴而就，該看好的是未來幾年的牛市格局。“經濟尚處在衰退階段，或許在二季度進入復蘇，那時我們再來判斷是否完全反轉”，上海一位投資總監說。

農銀匯理基金投資總監付娟還指出，從技術層面看，春節后延續至今的A股快速反彈，量價配合程度較高，傳統意義上的“熊轉牛”基本確立。

但她同時強調，由于當前信息傳遞的速度非常快，市場很容易短期受某些信息干擾而出現劇烈波動，因此，未來A股市場向上趨勢確立的過程中，日內、周內的短期波動率都可能增加，這將更加考驗機構投資者的能力，也需要引起普通投資者的高度重視。

偏愛好質地成長股

泰達宏利權益投資總監表示，2019年二季度整體流動性環境或將維持寬裕，基于這個判斷，預期權益市場有望出現顯著的結構性行情。

對于今年以來的這波單邊上漲，受訪的投資總監們認為，原因是多元的，內在邏輯大多傾向于超跌反彈的需求、市場情緒的修復、風險偏好大幅提升、估值修復等。還有的投資總監提出，外在促因看，另包括政策紅利、國家對股市的高度定位、流動性相對寬松，以及中美貿易談判進展順利等。

對于二季度的市場環境，投資總監們表示也并非沒有擔憂，政策變化、流動性和外部影響目前來看是懸在他們心中的三大變量。

上海一位投資總監坦言，接下來會格外關注A股市場資金流量的變化，譬如融資規模、公募基金新發規模、養老金、保險等機構入市的節奏，以及社融規模是否能持續企穩回升。“最期待的利好就是流動性進一步寬松，最擔心的利空則是上市公司盈利超預期下行，市場調頭的風險點可能就在上市公司盈利和宏觀經濟超預期下行上”，他說。

另有投資總監認為，由流動性推動而啟動的這輪上漲，隨著市場反彈、估值提升，市場情緒會逐漸出現分歧。一段時間以來，場內彌漫著對主題概念追逐的熱情，但預計隨著業績報告披露期的臨近，接下來市場將轉向對盈利確定性的偏好，對盈利拐點的確認。在二季度，業績基本面改善，企業盈利穩定，政策支持的公司有望替代主題性行情，也因此，普漲格局將演變為精選個股、分化的階段。

值得一提的是，眾位投資總監對于即將推出的科創板紛紛抱有正面影響的預期。

“科創板有助于提升存量A股中同行業公司的估值，為整個市場的成長股帶來溢價，因此，預計二季度市場的亮點可能還將圍繞科創板及其衍生的機會。”華南一位公募投資總監表示。