強監管2018：公募行業的艱難與突破 迎來新起點

2018年，是公募行業極不平凡的一年。

在這一年里，公募迎來了20周歲生日，然而市場的震蕩下行與監管新規下的過渡與整改，都令這一年顯得尤為艱難。

一位身處行業Top5公募基金公司的高管向21世紀經濟報道記者回顧了這一年的不易。其表示，“誰都沒有預料到2018年的市場會是這樣的曲線。在年初短暫上揚之后，市場自三月份中美貿易摩擦起開始震蕩下行直至今天，點數一步步從3500點跌至2600點左右，這種情況對我們的產品募集和客戶維護都提出了巨大的挑戰。”

“與此同時，2018年又是監管異常嚴格的一年”，上述高管進一步談道，“作為從業人員我們感受非常深刻。今年一系列保本產品到期退出、若干只分級基金轉型、全行業數百只基金清盤，這些情況都是過去年度所沒有發生過的，可以說這是極其不尋常的一年。”

確然，在資管新規的正式實施及流動性新規影響的逐步發酵之下，公募行業面臨著重塑行業生態體系的陣痛。

然而，在強監管之下，公募行業仍然取得了多項來之不易的創新及突破。無論是養老金目標基金的正式誕生，還是戰略配售基金的橫空出世，抑或是權益類ETF的爆發，20歲的公募，迎來了新的起點。

No1.資管新規加劇轉型

2018年4月27日晚，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(下稱“資管新規”)正式印發出臺，成為資管行業年度最重磅話題。

該文件出臺的目的在于統一同類資產管理產品監管標準，防控金融風險。盡管公募基金在產品設計、經營管理方面最為符合資管新規的要求，但無論是從直接還是間接角度而言，公募依然在一定程度上受到影響。

首當其沖遭受影響的是分級基金和保本基金。盡管在資管新規正式發布之前，這兩類產品就已經淪為“邊緣產品”，但資管新規正式明確公募產品不允許分級以及資產管理業務不得承諾保本保收益，進一步加劇了這兩類產品的轉型或清盤大潮。

不過，實際操作并非易事。尤其是分級基金轉型難度頗大，仍存在諸多問題亟待監管規范引導。在2020年底資管新規過渡期結束之前，轉型引發的陣痛不可避免。

No2.銀行理財子公司沖擊

公募飯碗將被銀行理財子公司搶食?這幾乎是公募行業2018年年度熱議話題之首。

9月28日,銀保監會正式下發《商業銀行理財業務監督管理辦法》(下稱“理財新規”); 12月2日，市場期待已久的《商業銀行理財子公司管理辦法》(下稱“管理辦法”)也正式出爐。

理財新規和管理辦法為21萬億銀行理財帶來了重塑的機會，但其中允許理財子公司發行的公募理財產品直接投資股票、不設理財產品銷售起點金額、銷售渠道放松等新的政策，被認為將對公募基金發起直接的競爭。

焦慮不言而喻，公募尤為擔憂8萬億貨基將受沖擊之大。不少業內人士認為，盡管蠶食公募現有貨基份額或并非銀行理財轉型初衷，但其降低購買門檻之后，在收益率和申贖方面的優勢，都使得與其同質化的貨幣基金備受壓力。

如何適應規則變化，繼續深挖銀行資產配置需求，是公募必須思考的命題。

No3.逾600只基金清盤

在經歷了2017年的清盤狂潮后， 2018年的基金清盤節奏來得更為猛烈。

據Wind數據顯示，截至12月19日，今年以來已經清算的基金數量多達612只(分份額統計，下同)，是2017年的4.08倍，成為歷史上基金清盤數量最多的一年。與此同時，今年以來的基金清盤量占2014至2018年五年基金清盤總量的七成以上。

從類型上來看，債券型基金和混合型繼續扮演清盤主力角色，年內分別有199只債基和343只混基清盤，占年內清盤總量的32.5%和56%。此外，有46只股票型基金清盤，以被動指數型基金為主。

究其原因來看，資管新規影響下，商業銀行理財資金表外轉表內導致的委外資金贖回是導致今年公募行業基金清盤大幅提速的最主要原因。加快處理迷你基金，也成為眾多基金公司的重要任務之一。

No4.公募養老FOF元年

養老目標基金的誕生，是2018年公募行業最具創新性的事件。

2018年8月6日，富國、華夏、博時、嘉實、萬家、廣發、中銀、南方、中歐、易方達、鵬華、銀華、工銀瑞信、泰達宏利申報的14只養老目標基金正式獲批，公募由此正式開啟對個人養老這片藍海的探索，進入公募養老業務全新的歷史階段。2個多月后，第二批12只養老目標基金也順利拿到“準生證”。

截至12月19日，首批14只養老目標產品中，9只已成立。其中，華夏養老2040三年成立最早，其認購天數僅15天，發行規模為2.12億份;而從募集規模來看，富國鑫旺穩健養老一年首發規模達8.83億份，是僅有的一只發行規模接近10億級別的養老目標產品，其余8只產品規模均是2-3億左右。

作為創新品種，養老目標基金遭遇發行困難是不可否認的事實，但近期個別產品在認購戶數或發行規模上取得的突破，仍然給后來者帶來一定信心。

目前，第二批獲批的養老目標基金已經開始接棒發行，我們期待漸入佳境。

No5.“獨角獸”基金出世

2018年年度熱門基金榜單之上，“獨角獸”基金占據了毋庸置疑的席位。

這6只由證監會主導的專注投資戰略配售企業的CDR基金，從5月29日正式上報到6月11日開始發行，中間各項流程僅9個工作日。高節奏的運行進程之下，六大基金公司對這6只產品前所未有的宣傳攻勢使得這6只基金迅速躍升成“超級網紅”。

伴隨而來的是各種爭論。圍繞著這6只產品的風險系數、政策口徑、募集進展、持有費率，乃至渠道宣傳推介中的錯別字、基金公司之間接踵上演的渠道紛爭與品牌競技等，都引來了不同對立觀點的激烈爭鋒。

最終，易方達、華夏、嘉實、匯添富、南方、招商旗下的這6只戰略配售基金于7月6日集體成立，首募規模合計為1049.18億元。

然而，成立后的關注度依然高企。由于這6只基金只能在一級市場參加戰略配售，不能在二級市場購買任何股票，市場對這6只基金成立后可投標的之稀缺感到擔憂;半年后又因這6只基金因不可直接投資股票而沒有遭受市場大跌的影響所慶幸。

種種躁動的表象背后，隱藏著更多來自業態深處信號。

No6.300億巨無霸

如果說6只“獨角獸”基金之所以能在基金銷售寒冬中募集上千億是源自于監管力量的支持，那么興全合宜的出現則更多來自于基金公司自身的吸引力。

今年1月16日，興全基金旗下產品興全合宜靈活配置基金開始募集，并于當天即閃電結束募集，最終其募集金額達到326.98億元，單日募集逾300億的成績令其在權益基金IPO歷史上留下了濃墨重彩的一筆。

自2017年多只爆款權益基金出現以來，明星基金經理新發產品賣爆的現象成為常態，然而關于“巨無霸”基金能否取得優異回報的擔憂聲音也越來越多。興全合宜逾300億規模的“出身”，必將使其長期承載市場各方跟隨的目光。

此外，在這些積淀了品牌效應的基金公司隨隨便便就可以募集數十億甚至上百億的另一面，眾多新發權益基金卻還苦苦在成立線邊緣掙扎，足可見資金向大公司、向明星公司聚集效應的不斷加強。

No7.權益類ETF井噴

2018年，可謂ETF基金大爆發之年。

據Wind數據顯示，截至12月19日，全市場股票型ETF場內流通份額達1702.5億份，較年初增長近1000億份，產品數量接近180只。

其中，華夏基金旗下權益類ETF規模超過1000億元，是境內首家權益類ETF管理規模超千億元的基金公司，其中華夏上證50ETF的規模已經超500億元。

為何今年會成為權益類ETF發展的超級大年?機構資金和散戶投資者的力量均不可忽視。

有分析人士向21世紀經濟報道指出，機構資金的買入是ETF規模絕對值上升的最主要原因，這主要在于目前A股市場處于估值底部，被動指數型投資方式越來越受機構重視。但與此同時，個人資金力量同樣在壯大，對比ETF基金今年的個人投資者資金占比和去年底的資金占比，會發現這一比例有明顯提升。

基金公司認為，在機構化時代加速到來的當下，ETF的爆發才剛剛開啟。

No8.大佬回流“反哺”公募

曾經的“大佬”歸來，是2018年公募行業不可忽略的重要跡象。

其中，范勇宏和陳光明是其中兩個最具標志性的人物。前者曾主導了華夏基金的輝煌時代，今年6月其履新鵬揚基金董事長一職，標志著這位有著基金界“教父”之稱的重磅人物正式回到公募行業。而后者雖并非純粹意義上的公募行業大佬，但其管理的東證資管憑借東方紅系列公募產品一舉成為公募界的黑馬，如今其攜睿遠基金正式在公募行業重新出發，公司旗下首批專戶系列產品募集規模達百億。

自2016年以來，大佬級人物反哺公募行業的潮流逐漸掀起，多年來面對人才流失癥結的公募行業，重新迎來了機遇。這背后，基金行業制度的改革與創新是重要觸發因素。

歸來者與留守者，將如何重新譜寫公募的新格局，值得期待。

NO9.信用債雷爆不斷

截至12月19日，今年違約信用債數量攀升至113只，資金規模高達1129.93億元，是2017年全年違約規模的近四倍。就在最近，就有“17永泰能源CP007”和“18華陽經貿SCP002”兩只債券出現實質違約。

信用債違約頻發的背后，不幸踩雷的債券基金凈值完全被拖垮，個別基金公司更是因旗下數只基金踩雷而經歷“至暗時刻”。截至目前，華商雙債豐利A/C年內虧損在32%以上，成為年內虧損最嚴重的債券基金。

受信用債風險事件的影響，“不買信用債，只買利率債”成為眾多銀行資金的一致選擇。公募基金迅速抓住這一機會，大量發行利率債產品尤其是中短期利率債產品攬金，創造了年內公募發行市場上數只爆款。

No10.入“摩”因子刺激

2018年，是A股國際化取得重大突破性進展的關鍵年份。

從6月A股正式納入MSCI國際指數;到9月A股敲定“入富”，確認將從明年6月起升至富時次級新興市場級別;再到上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通機制的即將上線，2018年A股對外開放的進程幾乎是步履不停。

在種種開放舉措的刺激下，外資機構對A股的態度發生了明顯的轉變。不同于以往的觀望姿態，越來越多國際資本開始真正進入這個擁有近7萬億美元市值但機構參與度卻極低的市場。尤其是MSCI擬將中國A股權重由5%至20%的消息提出后，外資機構對A股興趣進一步大增。

借此東風，布局MSCI主題基金成為公募2018年重點業務內容之一。多家基金公司表示，明年將進一步加大相關產品布局。