“招兵買馬”：公募熱議“超級(jí)牌照”機(jī)遇和壓力 資管統(tǒng)一監(jiān)管待破題

銀行理財(cái)子公司落地在即，隨著籌備的推進(jìn)，銀行到處“招兵買馬”資管人才的消息也引爆了基金圈。

12月2日，《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)正式出爐。作為“理財(cái)新規(guī)”的配套制度，《管理辦法》就銀行理財(cái)子公司的監(jiān)管安排、組織形式、業(yè)務(wù)規(guī)則以及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面做出了規(guī)定和安排。

消息就像一顆炸彈，在資管行業(yè)引發(fā)了不小的震蕩。隨著多家銀行公布了設(shè)立理財(cái)子公司的計(jì)劃，在“超級(jí)牌照”的壓力下，公募基金也迎來陣痛時(shí)刻。

市場關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)是，《管理辦法》在前期已允許銀行私募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票和公募理財(cái)產(chǎn)品通過公募基金間接投資股票的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步允許理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，近期不少行業(yè)內(nèi)聚會(huì)，話題都圍繞公募基金即將遭遇的沖擊展開。

熱議競合關(guān)系

“銀行理財(cái)子公司具有銷售渠道優(yōu)勢，但是公募的投資研究體系以及專業(yè)的基金銷售人員又是銀行理財(cái)所欠缺的?？傮w上在資源上，銀行理財(cái)肯定比公募有優(yōu)勢，因此尤其是中小型基金管理人會(huì)更加擔(dān)憂。公募基金必須要把業(yè)績做起來才能抵抗這種沖擊，同時(shí)也要建立更完備的銷售體系。”12月4日，華南某基金公司市場部人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

12月4日，不少公募基金人士回應(yīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者這是行業(yè)利空。此外不少基金公司人士還在多方打聽銀行理財(cái)子公司的消息，一片“狼來了”的驚呼。

在業(yè)內(nèi)人士看來，基金公司未來多個(gè)業(yè)務(wù)條線都將面臨挑戰(zhàn)。不只是銷售資源，譬如在產(chǎn)品上，固收產(chǎn)品的份額亦將受到擠壓。

“此外，公募基金現(xiàn)有的薪酬激勵(lì)體系和內(nèi)部晉升機(jī)制將面臨挑戰(zhàn)，公募基金投研團(tuán)隊(duì)需要持續(xù)提升自身的主動(dòng)管理能力，包括風(fēng)險(xiǎn)控制能力、資產(chǎn)配置能力、策略和標(biāo)的選擇能力，同時(shí)公募基金行業(yè)內(nèi)部或面臨重新洗牌。”華寶證券研報(bào)指出。

“長期來看，會(huì)對(duì)基金公司固收產(chǎn)品的沖擊比較大，尤其對(duì)于小公募或者依托于銀行渠道的公募影響會(huì)最大。因?yàn)殂y行掌握著渠道，對(duì)客戶的把握能力很強(qiáng)。在這個(gè)背景下，基金公司的生存環(huán)境是面臨競爭和擠壓的。” 天弘基金債券基金經(jīng)理王昌俊表示。

不過，王昌俊亦指出，“從短期來看，銀行理財(cái)子公司無論是產(chǎn)品開發(fā)、投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)都需要有一定的時(shí)間，公募基金20年來在制度、人才、品牌、凈值化產(chǎn)品管理方面的積累還是有一定的先發(fā)優(yōu)勢，雖然可以復(fù)制，但是公募基金很多機(jī)制比銀行更靈活，比如說薪酬結(jié)構(gòu)、人員績效考核等等。”

“銀行理財(cái)子公司的劣勢在于如對(duì)權(quán)益市場不熟悉、投研體系不健全、投研隊(duì)伍和人才缺乏、金融科技亟需完善、亟需打造業(yè)務(wù)特色等。但這種劣勢將不會(huì)維持很久，人才流動(dòng)、大類資產(chǎn)配置等方式將很快填補(bǔ)銀行理財(cái)子公司的先天不足。”北京某公募基金副總經(jīng)理受訪時(shí)指出。

事實(shí)上，目前來看市場上一些已有的股份制銀行的招聘在基金業(yè)內(nèi)人士看來吸引力并不是很高。

“銀行的薪酬結(jié)構(gòu)跟基金公司的薪酬結(jié)構(gòu)目前還是有些差距，可能導(dǎo)致的情況是，特別好的人才請不動(dòng)，因?yàn)闆]有那么多錢，而請來的人會(huì)感覺到壓力非常大，因?yàn)殂y行的體量特別大，一上來就管理幾百億的產(chǎn)品，可能經(jīng)驗(yàn)不足，存在一個(gè)能力和價(jià)格層面上的不匹配的狀況。”北京某大型公募基金基金經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

但這些劣勢補(bǔ)足后，如何維持競爭優(yōu)勢，則是當(dāng)下擺在基金公司面前的一個(gè)重點(diǎn)問題。

“比如在債券投資上銀行理財(cái)對(duì)于基金公司的替代性就很強(qiáng)，如果基金公司自身沒有過硬的投研實(shí)力，就很容易被替代。過往這幾年，銀行的債券投資都是從大類配置化的做法，沒有精細(xì)化投研，信用研究能力并不是很強(qiáng)，而且銀行對(duì)凈值化產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)不多，因此在人才激勵(lì)機(jī)制沒到位之前，基金公司應(yīng)該抓住機(jī)會(huì)。”王昌俊認(rèn)為。

“短期來看雙方可以成為競合關(guān)系，銀行的優(yōu)勢是渠道以及資產(chǎn)端，對(duì)企業(yè)和客戶有很強(qiáng)掌控力，基金公司的優(yōu)勢是對(duì)凈值化產(chǎn)品的管理能力。競爭是一方面，是否可以互相合作，基金公司輸出投研能力給理財(cái)子公司，尤其是中小銀行的理財(cái)子公司更多會(huì)和基金公司是合作關(guān)系。” 天弘基金固定收益機(jī)構(gòu)投資部副總經(jīng)理姜曉麗受訪指出。

統(tǒng)一監(jiān)管在途

值得注意的是，發(fā)布實(shí)施《管理辦法》是銀保監(jiān)會(huì)落實(shí)“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”的重要舉措，也是促進(jìn)統(tǒng)一資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，更好保護(hù)投資者合法權(quán)益，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人指出，《管理辦法》在業(yè)務(wù)規(guī)則和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)方面，嚴(yán)格遵守“資管新規(guī)”確定的我國資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn);以“理財(cái)新規(guī)”為基礎(chǔ)，除根據(jù)子公司特點(diǎn)對(duì)部分規(guī)定進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整外，“理財(cái)新規(guī)”中絕大多數(shù)監(jiān)管規(guī)定適用于理財(cái)子公司。此外，做好與同類機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度對(duì)照銜接。對(duì)照商業(yè)銀行設(shè)立非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度，并參考其他同類資管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，在準(zhǔn)入條件和程序、公司治理、風(fēng)險(xiǎn)隔離、關(guān)聯(lián)交易和持續(xù)監(jiān)管等方面做出了相關(guān)規(guī)定。同時(shí)強(qiáng)化投資者保護(hù)，強(qiáng)調(diào)依法保護(hù)投資者合法權(quán)益，在堅(jiān)持專區(qū)銷售和錄音錄像、風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估、私募理財(cái)產(chǎn)品不得公開宣傳等現(xiàn)行規(guī)定的前提下，進(jìn)一步要求理財(cái)子公司建立投資者保護(hù)機(jī)制，配備專人專崗?fù)咨铺幚硗顿Y者投訴。

從“資管新規(guī)”“理財(cái)新規(guī)”和《管理辦法》三項(xiàng)制度的關(guān)系來看，“資管新規(guī)”為各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，“理財(cái)新規(guī)”為“資管新規(guī)”的配套實(shí)施細(xì)則，銀行自身開展理財(cái)業(yè)務(wù)需同時(shí)遵守“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”?！豆芾磙k法》為“理財(cái)新規(guī)”的配套制度，理財(cái)子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)需同時(shí)遵守“資管新規(guī)”“理財(cái)新規(guī)”和《管理辦法》。

華寶證券研報(bào)指出，理財(cái)子公司的設(shè)立對(duì)于大資管行業(yè)格局的影響深遠(yuǎn)。銀行體系即將失去類資金池的假資管之后，獲得了超越公募基金那樣“真資管”的待遇，包括獨(dú)特的非標(biāo)紅利，未來在很多產(chǎn)品上將顯著分割存量份額，銀基合作模式也會(huì)變化很多。但同時(shí)也要看到，存量的超過20萬億不符合新規(guī)的理財(cái)，仍然還是最大的問題。

“雖然短期內(nèi)資管行業(yè)無可避免陣痛期，但統(tǒng)一監(jiān)管使得過去的監(jiān)管套利、政策套利等行為得到遏制，有利于那些主動(dòng)管理能力強(qiáng)、風(fēng)控能力突出的資管機(jī)構(gòu)脫穎而出。因此，統(tǒng)一監(jiān)管的開啟，將使得資管行業(yè)的運(yùn)作更加正規(guī)，促進(jìn)資管行業(yè)回歸本質(zhì)，有利于行業(yè)正本清源。”前述公募基金人士指出。