鹵味巨頭中報比拼：周黑鴨掉隊絕味毛利墊底 煌上煌正向增長

資本市場上，周黑鴨(01458)、絕味食品、煌上煌被稱為鹵味“三巨頭”。作為行業(yè)的競爭對手，這3家公司自然是要拿出來被比較的。截至8月27日，隨著絕味食品中報的放榜，“三巨頭”的上半年成績單已集齊。結(jié)合財報、Wind等相關(guān)數(shù)據(jù)，北京商報記者對周黑鴨、絕味食品、煌上煌從業(yè)績、歸屬毛利率、銷售費用等幾個維度的指標(biāo)進行了對比，3家企業(yè)各有長短。其中毛利率水平最高的周黑鴨，業(yè)績卻表現(xiàn)最差。

歸屬凈利潤：

煌上煌正向增長

從已經(jīng)披露的中報成績來看，鹵味“三巨頭”之一的周黑鴨業(yè)績“掉隊”。

數(shù)據(jù)顯示，周黑鴨在今年上半年實現(xiàn)的營業(yè)收入約9.03億元，同比下滑44.43%;對應(yīng)實現(xiàn)的歸屬凈利潤虧損約0.42億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，下滑幅度達118.83%。這也是周黑鴨上市之后業(yè)績首次虧損。

對于業(yè)績虧損，周黑鴨主要歸因于新冠疫情席卷中國致使門店客流劇減，銷售量下降。周黑鴨進而表示“本集團因配合相關(guān)疫情防控工作的指引及要求而暫停了華中地區(qū)的生產(chǎn)活動，全國范圍內(nèi)共約1000家門店暫時停業(yè)。2020年4月后，集團暫時關(guān)閉的零售店已陸續(xù)重新開業(yè)，華中加工廠的生產(chǎn)活動亦已重新啟動，整體營運情況持續(xù)改善。但湖北地區(qū)及交通樞紐區(qū)域人流恢復(fù)緩慢，門店客流量恢復(fù)低于預(yù)期，故該等地區(qū)的零售門店于截至2020年6月30日止6個月錄得的收益受到不利影響”。

實際上，自2018年以來，周黑鴨的吸金能力進入下行通道。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，周黑鴨在2017年、2018年、2019年實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約7.62億元、5.4億元、4.07億元。

疫情沖擊下，絕味食品今年上半年的業(yè)績同樣不理想。財報顯示，絕味食品今年上半年實現(xiàn)的營業(yè)收入約24.13億元，同比下降3.08%;對應(yīng)實現(xiàn)的歸屬凈利潤約2.74億元，同比下降30.78%。

相反的，煌上煌營收、凈利潤卻實現(xiàn)雙增長。數(shù)據(jù)顯示，煌上煌今年上半年實現(xiàn)的營業(yè)收入約13.65億元，同比增長16.77%;報告期內(nèi)的歸屬凈利潤約1.58億元，同比增長12.25%。

據(jù)Wind顯示，2017-2019年，絕味食品實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約5.02億元、6.41億元、8.01億元。煌上煌在2017-2019年實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約1.41億元、1.73億元、2.2億元。

足以可見，此前煌上煌的掙錢能力遠(yuǎn)不及周黑鴨、絕味食品。但如今，煌上煌已經(jīng)反超了周黑鴨。

銷售毛利率：

絕味食品“墊底”

雖說今年中報業(yè)績出現(xiàn)下滑，不過絕味食品還是鹵味“三巨頭”中最賺錢的個股。正所謂寸有所短，尺有所長，但絕味食品在3股中的銷售毛利率水平卻最低。

據(jù)Wind顯示，絕味食品、周黑鴨、煌上煌今年上半年的銷售毛利率分別為34.32%、54.56%、35.62%。

事實上，近幾年周黑鴨的銷售毛利率一直處于高位。Wind顯示，2017-2019年，周黑鴨的銷售毛利率分別為60.93%、57.53%、56.54%。

煌上煌、絕味食品的銷售毛利率則在33%-38%區(qū)間變動。Wind披露的數(shù)據(jù)顯示，煌上煌2017-2019年的銷售毛利率分別為34.66%、34.47%、37.59%。絕味食品2017-2019年的銷售毛利率分別為35.79%、34.3%、33.95%。

上述數(shù)據(jù)可以看出，絕味食品除了2017年的銷售毛利率略高于煌上煌之外，2018年、2019年以及今年上半年的銷售毛利率均在3股中處于“墊底”位置。

關(guān)于絕味食品的銷售毛利率墊底問題，北京商報記者致電絕味食品董秘辦公室進行采訪，絕味食品董秘辦公室的相關(guān)人員表示“相關(guān)問題暫時回答不出來”。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，這是企業(yè)的銷售模式差異所致。朱丹蓬具體談到，周黑鴨原來是以直營為主，絕味食品是以加盟為主，煌上煌走中間路線，加盟跟直營各半。

截至6月30日， 周黑鴨線下門店網(wǎng)絡(luò)仍以自營門店為主，門店總數(shù)達1367間，其中自營門店1246間，特許經(jīng)營門店121間。截至6月底，絕味食品在全國開設(shè)了12058家門店;煌上煌擁有4152家專賣店，其中，煌上煌直營店銷售額占比為12.73%，加盟店銷售額占比達87.27%。

朱丹蓬表示，直營占比越高，毛利就越高。如果說加盟多的話，要讓利給加盟商，因此絕味食品的毛利率是最低的。周黑鴨單靠直營的模式也是走不通的，所以它放開了加盟，但是整體可能對加盟的條件相對比較苛刻。煌上煌算是“兩條腿走路”，又直營又加盟，因此煌上煌銷售毛利率相對會穩(wěn)健一點。

銷售費用：

周黑鴨居首

在銷售費用方面，周黑鴨在3股中居首位。

據(jù)Wind顯示，今年上半年周黑鴨、煌上煌、絕味食品的銷售費用分別約4.62億元、1.77億元、2.35億元。

對比煌上煌、絕味食品可以發(fā)現(xiàn)，周黑鴨近幾年的銷售費用一直高于這兩位競爭對手。Wind顯示，2017-2019年，煌上煌的銷售費用分別約1.77億元、2.4億元、3.13億元，期間絕味食品的銷售費用分別約4.26億元、3.59億元、4.22億元。

周黑鴨在2017-2019年的銷售費用分別約9.48億元、10.82億元、11.33億元。在2019年的年報中，周黑鴨曾表示“銷售費用增加主要由于集團門店網(wǎng)絡(luò)擴張有關(guān)的門店租金、銷售人員薪金福利以及由于地域擴張產(chǎn)生的運輸開支均有所增加所致”。

投融資專家許小恒稱，某種程度上，過多的銷售費用會侵蝕業(yè)績。隨著市場競爭的加劇，大部分行業(yè)和企業(yè)已經(jīng)進入微利時代，如何有效、合理控制營銷的開支，是企業(yè)需要思考的。

針對公司相關(guān)問題，北京商報記者向周黑鴨發(fā)去采訪函。不過，截至記者發(fā)稿，并未收到周黑鴨方面的相關(guān)回復(fù)。

截至8月27日收盤，煌上煌、絕味食品、周黑鴨的總市值分別約155.8億元、549.6億元、201.4億港元。

煌上煌、絕味食品、周黑鴨之爭，誰將成為“王者”?仍是留給市場的懸念。

不過，據(jù)朱丹蓬分析，從中國整個鹵味行業(yè)來看，已經(jīng)見到了天花板。現(xiàn)在的增長更多的是既要直營又要加盟，但是整體的空間都不大了。整個品類已經(jīng)開始老化，進入審美疲勞、消費疲勞的節(jié)點。未來增長點在哪里呢?主要是在品質(zhì)、品牌、服務(wù)體系、客戶黏性四個方面。

某券商研報亦指出，休閑鹵制品朝向品牌化發(fā)展，品牌產(chǎn)品占比不斷提高。隨著消費者品牌意識的增強，品牌產(chǎn)品增速顯著高于非品牌產(chǎn)品，消費占比不斷提升。