貝萊德:充分就業(yè)停滯將是美國經(jīng)濟又一難題
隨著美國通脹逐漸消退,GDP緩慢增長,過去的“衰退預(yù)言”已經(jīng)逐漸淡化了。專家對短期前景較此前樂觀,但是他們也指出,勞動力市場的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變將會是美國的下一個難題。
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貝萊德投資研究所所長Jean Boivin和副所長Alex Brazier在周一(8月14日)的一篇博客文章中寫道,“我們面臨的基本情況是,隨著高利率的全面影響顯現(xiàn),消費者耗盡了他們在新冠疫情期間的儲蓄。”
Boivin和Brazier指出,如果他們的預(yù)測是正確的,那么未來經(jīng)濟將連續(xù)兩年半基本持平。他們稱“這將是除全球金融危機之外最疲弱的時期”,不過經(jīng)濟停滯總比經(jīng)濟萎縮要好一些。
同時,Boivin和Brazier還認為,一場“巨大的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變”正在進行中,這可能會給美國帶去長期問題。人口結(jié)構(gòu)的變化和提前退休人數(shù)的增加,正在使美國人口中退休人員的比例增加,這可能導(dǎo)致勞動力短缺,從而減緩經(jīng)濟增長,并有可能重新引發(fā)通貨膨脹。
“我們的評估是,我們將陷入‘充分就業(yè)停滯’。”他們認為,隨著勞動力短缺在2024年開始束縛經(jīng)濟,通脹將象“坐過山車”并且高通脹會再次出現(xiàn)。
充分就業(yè)停滯
貝萊德指出,過去幾年,不斷變化的消費者支出模式,以及持續(xù)存在的供應(yīng)鏈問題,在經(jīng)濟中造成了“錯配”,引發(fā)了通脹上升。從本質(zhì)上講,這種供需失衡導(dǎo)致了價格飆升。
現(xiàn)在,盡管這種不平衡正在“解決”,使通貨膨脹逐步消退,但勞動力短缺的風險正顯現(xiàn),消費者價格可能再度反彈。
Boivin和Brazier發(fā)現(xiàn),由于人口結(jié)構(gòu)的原因,美國現(xiàn)在勞動力的平均年增長率僅為0.5%,與疫情前的1.5%增速相比,勞動力減少了400萬。這可能會導(dǎo)致“充分就業(yè)停滯”,會帶來因勞動力短缺導(dǎo)致通脹上升的增長疲軟時期。
對此,Boivin和Brazier解釋道,“(充分就業(yè)停滯)應(yīng)該會導(dǎo)致所有收入分配方式的轉(zhuǎn)變:更多的份額最終進入員工的口袋,而公司及其股東的份額將會變少。”
盡管工資上漲對工人來說是件好事,但隨著員工工資的增加,企業(yè)的利潤會減少,成本會增加,這“可能會抑制企業(yè)投資”,從而引發(fā)通貨膨脹。
對美聯(lián)儲的警告
對于美聯(lián)儲來說,充分就業(yè)停滯是一個嚴重的問題。在勞動力短缺導(dǎo)致工資穩(wěn)步上漲的情況下,在確保經(jīng)濟持續(xù)增長的同時,持續(xù)控制通脹將是一項真正的挑戰(zhàn)。
最重要的是,在未來勞動力短缺的情況下,過去用來刺激經(jīng)濟增長的那套策略可能會導(dǎo)致更大的通脹,包括降息或購買政府債券和抵押貸款支持證券來放出流動性,因為低利率和流動性增加可能導(dǎo)致不可持續(xù)的工資增長。
考慮到這一點,Boivin和Brazier向央行官員傳達了一個信息,美國正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的過程中。貨幣政策無法將經(jīng)濟從疲軟中拯救出來。美聯(lián)儲需要在經(jīng)濟增速和通脹之間做一個取舍。
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