5月信貸投放速度放緩，央行調降利率釋放穩增長積極信號

人民銀行6月13日發布的數據顯示，5月新增人民幣貸款1.36萬億元，同比少增5418億元；月末社融規模存量為361.42萬億元，同比增長9.5%；M2同比增長11.6%，增速比上月末低0.8個百分點。

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業內人士表示，在一季度信用加速擴張之后，5月信貸投放節奏延續放緩，但總體維持穩健，有效滿足了實體經濟的融資需求。進入6月，臨近半年末信貸供需可能放量，疊加13日人民銀行“降息”落地，后續MLF、LPR也有望調降，有助于提振實體經濟資金需求，6月金融數據有望走強。

M2同比增速高位回落 社融規模增量1.56萬億元

人民銀行數據顯示，5月M2同比增速延續高位回落，同比增長11.6%，比上月末低0.8個百分點，比上年同期高0.5個百分點。

中國銀行研究院研究員梁斯分析，當月信貸投放放緩、居民預防性儲蓄動機下降以及消費轉暖等因素帶動存款規模下降，導致M2同比增速走低。

而往后看，中國民生銀行首席經濟學家溫彬預計，在基數逐月抬升、存款利率下調或引導居民儲蓄意愿降低的背景下，后續M2同比增速或繼續下行。不過考慮到當前居民儲蓄仍在高位，流動性水平相對充裕，M2增速的下行也將相對緩慢。

社會融資規模方面，5月份社融規模增量為1.56萬億元，同比少增1.31萬億元，環比多增3312億元；月末社融規模存量為361.42萬億元，同比增長9.5%。

高基數效應下，5月社融規模增速下行。從結構上看，表內人民幣貸款及政府債券余額在社融中的占比分別為62.4%、17.4%，同比分別提高1個和0.4個百分點，仍為新增社融的主要支撐。

而委托貸款、信托貸款和股票融資則實現同比多增，對實體經濟的支持作用進一步顯現。數據顯示，5月委托貸款增加35億元，同比多增167億元；信托貸款增加303億元，同比多增922億元；股票融資753億元，同比多461億元。

信貸投放節奏延續放緩 部分存款回流理財及資本市場

新增信貸方面，根據人民銀行數據，5月新增人民幣貸款1.36萬億元，同比少增5418億元，環比多增6412億元。

“在去年高基數、信貸投放節奏趨穩、經濟修復斜率放緩以及沒有大的刺激政策出臺的背景下，5月新增信貸‘同比回落、環比改善’，總體維持穩健。結構上，票據融資同比大幅減少、中長期貸款增長較好，信貸結構有所優化。”溫彬說。

分部門看，居民方面，5月住戶貸款增加3672億元，其中，短期、中長期貸款分別增加1988億元、1684億元，同比多增148億元、637億元。

“這與五一假期帶動居民消費意愿提升有關。但從房地產交易看，市場運行仍顯疲弱。自3月份起，30個大中城市商品房成交面積及成交套數的同比增速均出現放緩。”梁斯分析。

企業方面，5月新增企（事）業單位貸款8558億元，同比少增6742億元，環比多增1719億元。

溫彬表示，5月金融機構持續增加對制造業、基礎設施等領域的信貸投放，企業中長期貸款增加7698億元，同比多增2147億元，仍為信貸增長的重要支撐；票據融資增加420億元，同比大幅減少6709億元，結構較去年有所優化。

不過招聯金融首席研究員董希淼也提示，作為5月人民幣貸款增長乏力的主要拖累項，企（事）業單位貸款數據反映出，雖然宏觀經濟有所恢復但恢復態勢并不穩固，企業部門預期較弱、信心不穩。

存款方面，5月份人民幣存款增加1.46萬億元，同比少增1.58萬億元。

“這反映出隨著金融市場趨于穩定，居民投資意愿正在回升，部分存款回流到理財市場和資本市場。”董希淼說，有數據顯示，5月理財產品存續余額在4月增加1.34萬億元的基礎上繼續回升了約4000億元。

往后看，國家金融與發展實驗室副主任、上海金融與發展實驗室主任曾剛預計，后續存款利率仍有小幅調降空間。而存款利率下調或主要對居民部門的資產選擇產生兩種影響。其一是將超額儲蓄轉化為消費支出，有助于促進內需穩增長；其二則是轉化為其他金融資產。

“以理財產品為例，理財規模增長可為債券發行創造更好條件，從而間接對社融起到提振作用，進而有利于宏觀經濟。”曾剛說。

央行“降息” 支持實體經濟 MLF、LPR下行預期升溫

5月金融數據以及近期公布的多項數據顯示，總需求不足仍然是當前經濟運行面臨的突出矛盾，在內需恢復情況尚不穩固和外需回落壓力加大下的背景下，實體融資需求繼續受到擾動，各項宏觀政策仍需保駕護航。

6月13日，人民銀行將7天期逆回購利率下調10個基點。業內人士普遍認為，鑒于1年期MLF和7天期逆回購利率變化同步性較高，后續MLF利率或大概率跟隨調降，屆時LPR也會跟隨MLF同步下行。

當日晚間，央行還同步下調了常備借貸便利（SLF）利率。13日更新的常備借貸便利利率表顯示，隔夜、7天、1個月期SLF利率分別下調了10個基點至2.75%、2.90%、3.25%。

曾剛分析，央行“降息”旨在降低實體經濟融資成本，從而進一步促進信貸需求，有利于經濟企穩增長。

溫彬也表示，“降息”落地旨在加強逆周期調節，全力支持實體經濟。下一步，應強化貨幣政策和財政政策、產業政策、收入分配等宏觀政策協同發力，進一步激發內生投資和消費需求，鞏固經濟穩步回升的基礎。

展望后續，董希淼認為，應盡快采取針對性的措施，穩住市場主體預期，提振市場主體信心。一方面，要努力穩住宏觀經濟恢復勢頭，保持政策的穩定性和連續性，財政政策和貨幣政策更加積極有為。另一方面，要進一步提振居民消費意愿和能力，持續釋放國內市場潛力。

“同時，還要加快優化差別化的住房信貸政策，因城施策，因區施策，更好地滿足居民改善性購房的需求。”董希淼說。

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