當(dāng)前通訊！PTA庫存拐點將至

8月下旬以來，終端織造訂單回升，聚酯開工逐步恢復(fù)，但PTA因原料供應(yīng)瓶頸限制維持低負(fù)荷運行，預(yù)估8—9月市場累計去庫54萬噸。然而，目前傳統(tǒng)旺季過半，終端需求已現(xiàn)疲態(tài)，在高加工費的驅(qū)動下，PTA負(fù)荷小幅回升。進入第四季度，PX和PTA新產(chǎn)能投放時間窗口臨近，PTA庫存拐點將至。

此外，9月美聯(lián)儲連續(xù)第3個月加息75個基點，且繼續(xù)釋放鷹派信號，暗示今年將再加息125個基點。在此背景下，美元指數(shù)屢創(chuàng)新高，風(fēng)險資產(chǎn)遭到恐慌性拋售，WTI原油跌破80美元/桶關(guān)口。在成本端和基本面利空共振作用下，PTA期價跌破三角形振蕩形態(tài)，打開下跌空間。

【資料圖】

終端需求疲弱

8月下旬，終端訂單出現(xiàn)季節(jié)性回升，但訂單結(jié)構(gòu)分化明顯且持續(xù)性不佳。從面料品類和產(chǎn)銷區(qū)域來看，海寧經(jīng)編和蕭紹圓機的秋冬應(yīng)季類服裝面料產(chǎn)品訂單和出貨較好，而以家紡面料為主的常熟經(jīng)編和長興、吳江噴水訂單寥寥。雖然坯布庫存小幅去化，但訂單價格偏低，坯布仍面臨虧損壓力，間接導(dǎo)致聚酯環(huán)節(jié)去庫緩慢。

目前“金九銀十”傳統(tǒng)消費過半，終端外貿(mào)訂單未見改善，內(nèi)銷家紡類面料訂單依舊沒有起色，甚至連前期表現(xiàn)較好的綜合服裝面料類訂單也出現(xiàn)走弱的跡象。尤其是圓機和經(jīng)編工廠新訂單跟進不足，部分工廠以生產(chǎn)前期訂單為主，出貨量有所放緩，江浙地區(qū)織造坯布庫存天數(shù)仍維持在一個月以上的高位。

織造廠以消化前期備貨為主，聚酯產(chǎn)銷疲軟，聚酯產(chǎn)品庫存已連續(xù)3周回升。在弱需求、強成本的雙重壓力下，9月以來，聚酯現(xiàn)金流持續(xù)惡化，除瓶片和長絲DTY尚有盈利，其他品種均陷入虧損。部分切片、短纖和長絲工廠陸續(xù)出現(xiàn)減產(chǎn)動作，聚酯負(fù)荷見頂回落至84%以下。目前，現(xiàn)有織造訂單大部分僅維持到11月中旬，織造廠對“雙十一”之后的需求預(yù)期普遍不樂觀。部分工廠在國慶節(jié)期間有放假安排，終端織造開工存在下滑預(yù)期，或拖累聚酯負(fù)荷進一步下降。

供應(yīng)趨于回升

PTA先后因低加工費主動減產(chǎn)以及PX供應(yīng)緊張被動降負(fù)荷，8—9月PTA平均開工負(fù)荷降至69.1%，較去年同期下降6.8個百分點。PTA市場處于低開工、去庫存、高基差、高加工費的狀態(tài)。

從PX裝置計劃來看，福海創(chuàng)450萬噸/年、逸盛新材料兩套共計720萬噸/年裝置負(fù)荷由五成提升至八九成運行；浙石化900萬噸/年裝置負(fù)荷也有提升；9月底開始，儀征化纖64萬噸/年、揚子石化60萬噸/年、逸盛大化225萬噸/年裝置將陸續(xù)重啟，PTA原料供應(yīng)緊張格局較前期有所緩解。此外，受持續(xù)高加工費的驅(qū)動，PTA開工負(fù)荷已提升至73.5%，較8月上旬的開工負(fù)荷低點提升7.6個百分點。因此，預(yù)估10月PTA供需將由之前的去庫轉(zhuǎn)向供需平衡。

新裝置方面，盛虹石化一套200萬噸/年、東營聯(lián)合石化二期100萬噸/年的PX新裝置可能推遲至10月中下旬投產(chǎn)，中委廣東石化260萬噸/年裝置計劃11—12月投產(chǎn)，盛虹石化另一套200萬噸/年裝置可能推遲至明年第一季度投產(chǎn)，山東威聯(lián)化學(xué)二期250萬噸/年、桐昆250萬噸/年P(guān)TA新裝置將于11月陸續(xù)投產(chǎn)，恒力惠州250萬噸/年P(guān)TA新裝置可能推遲至年底投產(chǎn)。隨著PX和PTA新產(chǎn)能陸續(xù)兌現(xiàn)，預(yù)估11月PTA將進入累庫狀態(tài)。

綜合來看，短期PTA現(xiàn)貨可流通貨源偏緊，支撐PTA基差和現(xiàn)貨加工差維持高位。不過，隨著PX原料供應(yīng)逐步恢復(fù)，PTA供應(yīng)最緊張的時刻已經(jīng)過去，尤其是10月下旬以后PX和PTA新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，PTA現(xiàn)貨流通將隨之增加，疊加需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，預(yù)計PTA供需格局將逐步轉(zhuǎn)向平衡甚至寬松。（作者單位：首創(chuàng)期貨）

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