世界看熱訊：中銀證券管濤：人民幣匯改結(jié)出六大“果實(shí)”

2012年以來，在有管理浮動(dòng)匯率制度框架下，人民幣匯率形成機(jī)制經(jīng)歷了多次重大改革，尤其是里程碑式的2015年“8·11”匯改后，人民幣匯率彈性逐漸增加，也打破了此前所謂的關(guān)鍵點(diǎn)位7的限制，一個(gè)有漲有跌、雙向波動(dòng)的人民幣新形象已然為外界所熟識(shí)。

【資料圖】

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤近日在接受中新社專訪時(shí)稱，在匯改的十年間，市場(chǎng)和監(jiān)管對(duì)于匯率波動(dòng)的容忍度、適應(yīng)性、承受力都大大增強(qiáng)，尤其是“8·11”匯改讓人民幣匯率市場(chǎng)化得到根本性提高。

“盡管這次匯改初期遭遇了資本外流、儲(chǔ)備下降、匯率貶值等劇烈沖擊，但經(jīng)過兩年的集中調(diào)整后，央行基本退出了對(duì)外匯市場(chǎng)的常態(tài)干預(yù)，不論是匯率政策還是監(jiān)管政策都回歸中性，而保留了更具市場(chǎng)化的宏觀審慎措施，更多地讓匯率浮動(dòng)發(fā)揮吸收內(nèi)外部沖擊的調(diào)節(jié)作用，匯改成果也經(jīng)受住了匯市震蕩的檢驗(yàn)。”管濤說。

管濤認(rèn)為，匯改十年已結(jié)出了六大“果實(shí)”。

第一，匯率市場(chǎng)化程度提高。十年來，人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大、彈性增加。2013年至2017年，人民幣匯率年度最大振幅平均相當(dāng)于其他七種主要儲(chǔ)備貨幣的37.2%，2018年至2022年跳升至68.5%，其中2022年前8個(gè)月為66.7%。人民幣已初步具備成熟貨幣隨機(jī)游走、類自由浮動(dòng)的特征。

管濤說，官方逐步建立健全了以逆周期因子、遠(yuǎn)期購(gòu)匯外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、跨境投融資宏觀審慎系數(shù)、金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率等工具為主的宏觀審慎管理框架，有效防范化解順周期跨境資本流動(dòng)沖擊風(fēng)險(xiǎn)。

第二，中間價(jià)基準(zhǔn)地位增強(qiáng)。盡管央行退出了外匯常態(tài)干預(yù)，并將逆周期因子淡出使用，但因此前央行已重塑市場(chǎng)公信力，至今中間價(jià)仍有著重要的政策信號(hào)作用。

第三，市場(chǎng)反應(yīng)更趨理性化。管濤說，現(xiàn)在，人民幣有漲有跌、雙向波動(dòng)成為新常態(tài)，及時(shí)釋放了市場(chǎng)壓力，避免了預(yù)期積累。經(jīng)歷了2015年和2016年的集中調(diào)整后，民間貨幣錯(cuò)配明顯改善，增強(qiáng)了市場(chǎng)承受力。雖然境內(nèi)股市和匯市有時(shí)仍會(huì)同漲同跌，但再?zèng)]有因?yàn)樾判奈C(jī)傳染引發(fā)的“股匯雙殺”。

第四，貨幣政策自主性增加。管濤指出，在基本退出外匯干預(yù)后，央行總資產(chǎn)中外匯占款占比快速下降，央行資產(chǎn)負(fù)債表管理由對(duì)外資產(chǎn)主導(dǎo)轉(zhuǎn)為國(guó)內(nèi)信貸主導(dǎo)，央行貨幣政策的獨(dú)立性加強(qiáng)。同時(shí)，匯率浮動(dòng)已成為吸收內(nèi)外部沖擊的減震器，減輕了匯率政策對(duì)央行貨幣政策的束縛。

第五，國(guó)際收支平衡性改善。管濤表示，2018年以來，隨著人民幣匯率雙向波動(dòng)的彈性增加，匯率調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的穩(wěn)定器作用正常發(fā)揮，促進(jìn)了經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本項(xiàng)目逆差、外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)小幅變動(dòng)的國(guó)際收支自主平衡。

第六，貨幣國(guó)際化穩(wěn)步提速。管濤表示，近年來無(wú)論人民幣匯率漲跌，有關(guān)部門除了調(diào)整宏觀審慎管理政策外，沒有引入新的資本外匯管制措施，反而不斷深化貿(mào)易投資便利化改革，增強(qiáng)了外國(guó)投資者信心。而且人民幣股票和債券先后被納入全球主要指數(shù)，吸引了外資增加人民幣資產(chǎn)配置。

管濤稱，尤其是最近外資減持人民幣債、人民幣匯率急跌，中國(guó)不僅沒有采取管制措施，反而進(jìn)一步統(tǒng)籌推動(dòng)境內(nèi)銀行間和交易所債券市場(chǎng)開放，穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，避免了外資流出導(dǎo)致匯率貶值的惡性循環(huán)。

伴隨著匯改，人民幣國(guó)際化進(jìn)程也穩(wěn)步推進(jìn)。2016年，人民幣正式納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子，今年8月起，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)最新SDR貨幣籃子正式生效，人民幣在其中的權(quán)重由此前10.92%上調(diào)至12.28%。

從人民幣“加入籃子”到份額提升，管濤認(rèn)為，這是對(duì)過去人民幣國(guó)際化新進(jìn)展的肯定和認(rèn)可，也是一個(gè)很大的激勵(lì)，同樣也會(huì)倒逼中國(guó)進(jìn)一步加快改革開放，維持人民幣國(guó)際化良好發(fā)展勢(shì)頭。

在談及未來如何繼續(xù)推進(jìn)人民幣國(guó)際化時(shí)，管濤特別強(qiáng)調(diào)，政策上對(duì)在岸、離岸市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)該一視同仁。金融開放要行穩(wěn)致遠(yuǎn)，發(fā)展有深度廣度、有流動(dòng)性的在岸外匯市場(chǎng)非常重要。

關(guān)鍵詞： 人民幣國(guó)際化 貨幣政策 貨幣籃子