動態焦點:人民幣匯率適度調整是合理選擇

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近期，人民幣匯率波動有所增大，引發市場一定程度的擔憂。

8月24日，人民幣對美元即期匯率以6.8430高開，16:30日間收盤報6.8654，較上一交易日跌144個基點，創下2020年8月末以來的新低。而回顧本輪人民幣匯率走勢，5月下旬至8月上旬，人民幣兌美元匯率一直維持區間雙向波動的走勢。在8月15日，央行宣布下調中期借貸便利(MLF)和逆回購利率之后，人民幣兌美元再次顯著走弱。

主流市場觀點認為，國內利率調整是近期匯率走低的主要動因。央行超預期下調回購利率和MLF利率，同時引導5年期LPR利率大幅下調15個基點，進一步加劇了中美利差倒掛。8月24日晚間，美國10年期國債收益率短線走高，盤中報3.081%，與中國10年國債收益率2.657%拉差進一步擴大。

但顯然，利率調整不是人民幣匯率走貶的唯一動因，美元近期走強也是原因。8月17日，美聯儲強勢壓制通脹的議息會議紀要公布后，美元指數快速上漲，包括人民幣、歐元、日元在內非美貨幣大幅下跌。筆者認為，央行主動調整政策利率，人民幣匯率隨之出現一定程度的調整，這一套組合拳在當下的政策環境中是合理的選擇，這對于刺激內需和外需將起到雙重拉動的作用。

首先，央行調降MLF利率，并順勢將空間傳導至LPR利率上，對提振內需將有正面的刺激作用。數據顯示，7月新增人民幣貸款同比少增4042億元；7月社會融資規模同比少增3191億元，凸顯實體經濟投資和個人消費需求不足，在市場流動性充裕情況下，唯有降低中長期借貸成本才能刺激社會需求。

其次，在外需方面，商務部數據顯示，上半年中國出口合計11.14萬億元，同比增長13.2%。雖然今年以來出口保持增長，但在俄烏沖突、能源糧食漲價對貿易的擠壓效應等背景下，疊加前期高增長基數，下半年外貿出口能否保持增長存在不確定，一方面仍要看歐美等市場社會需求恢復程度以及通脹壓制情況，另外一方面則要看是中國出口價格競爭力因素。

由此，在內外因素作用下的人民幣階段性貶值，客觀上有利于下半年出口競爭優勢，從而發揮拉動經濟的作用。事實上，出口創匯促就業也是沿海經濟大省挑大梁穩經濟的重要體現之一。

筆者認為，在當前的市場環境下，人民幣不存在中長期大幅貶值的基礎。一方面，今年來看境內外利差擴大對人民幣匯率沒有形成大的壓力，其核心在于隨著歐美市場衰退預期增強，中國市場的供應鏈優勢望再度凸顯，這亦是雖市場對進出口屢有擔心，但數據仍不斷超預期的原因所在；另一方面，中國外匯儲備目前處于3.1萬億美元高位，二季度經常賬戶貿易順差再創5316億元新高，這亦是一道堅實的保障。

最后，從能源供給的角度去看，中國對通脹壓力的消化能力也是支撐匯率的內因之一。中金公司的統計顯示，2021年中國能源凈進口占全部能耗的比為21%，低于部分能源出口國，明顯強于歐、日、韓等其他制造業競爭者。盡管近期國際油價漲勢趨緩，但如果能源供應鏈局勢反復，中國的貿易條件優勢有望再度顯現出來。（財聯社記者 梁柯志）

關鍵詞： 數據顯示 一定程度 回購利率