稅期漸近短端利率小幅上行，LPR報價走勢存爭議

人民銀行18日早間發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日開展100億元7天期逆回購操作，中標利率為2.10%與此前持平；鑒于當日有100億元逆回購到期，公開市場實現零投放零回籠。至此，人民銀行已連續四個交易日將逆回購操作量維持在100億元。

業內人士表示，在人民銀行“呵護”下，上周資金面整體保持寬松，資金利率有所下行。本周流動性擾動因素相對較少，不過4月為季初繳稅大月，稅期資金面或受到一定影響。此外，在降準釋放長期資金以及利率自律機制鼓勵下調存款利率浮動上限的背景下，銀行負債成本或得到降低，4月或5月LPR利率仍有下調可能。

稅期漸近短端利率小幅上行

回顧上周，資金面保持寬松，資金利率整體下行。當周人民銀行累計開展600億元逆回購操作，另15日開展了1500億元MLF操作，與當日到期量完全持平；鑒于當周還有400億元逆回購及700億元國庫現金定存到期；全口徑計算，公開市場合計凈回籠500億元。

截至上周五（15日）收盤，DR001、R001加權平均利率分別報收1.50%、1.60%，后四個交易日內累計降幅達52BP、47.8BP；DR007、R007加權平均利率均值則分別下行10BP、14BP至1.88%、1.97%。

進入本周（4月18日-24日）后，流動性的影響因素相對較少，主要集中在繳稅、繳款以及逆回購到期等方面。

具體看，一是繳稅方面，20日（周三）為本月納稅申報截止日，21-22日（周四、周五）為銀行走款日。4月為季初繳稅大月，對資金面或存在一定影響。據中信證券固定收益部測算，當月繳稅規模約在1.85萬億元。

二是繳款方面，據廣發證券劉郁測算，本周政府債凈繳款規模（繳款剔除到期）約在-520.8億元，而此前一周為-112.1億元；其中國債凈繳款-535.5億元，地方債凈繳款14.7億元；當周政府債發行對資金面影響料有限。

三是逆回購到期方面，本周公開市場合計有600億元逆回購資金回籠，其中周一、周三至周五均有100億元逆回購到期，周二為200億元資金回籠，無MLF及國庫現金定存到期，合計回籠規模較上周回落。

此外，據機構統計，本周還有3940.9億元同業存單到期，明顯低于此前一周的5938.8億元。

受資金面變化影響，當日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）短端品種小幅上行。其中隔夜Shibor漲6.40BP，報1.4030%；7天Shibor漲5.40BP，報1.8760%；14天Shibor漲2.00BP，報1.9040%。

LPR報價走勢存爭議

消息面上，本年內首次降準在15日正式落地，不僅調降形式更為多元，幅度也相對“克制”，是歷史上央行首次將降幅定在25BP。

具體看，人民銀行15日宣布，決定于4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點。

本次降準旨在支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降；政策正式落地后，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%，可共計釋放長期資金約5300億元。

中金公司在研報中指出，本次降準幅度比較克制，主要是由于結構性貨幣政策力度加大，其他渠道也在提供流動性，大幅降準的緊迫性已經不強；同時也可避免過強的信號效應擾動匯率；此外，當前MLF到期減少、存款準備金率已經較低，也會在一定程度上影響央行決策。

而針對后續政策走勢，中信證券明明表示，本次降準后貨幣政策保持寬松的取向不會改變。當前經濟增速仍處于潛在增速之下，決定了貨幣政策的基調不會出現逆轉，利率中樞不會快速跳升。

“雖然央行提到了輸入性的通脹壓力和美聯儲加息的影響，但此次降準至少說明了這些因素都只是軟約束，國內穩增長和降成本是最重要的目標。”明明說。

另值得注意的是，最新一期貸款市場報價利率（LPR）將于周三（20日）出爐，雖然15日人民銀行已等量平價續作到期MLF，但市場對LPR走勢仍存爭議。

如光大證券王一峰認為，綜合考慮到結構性流動性短缺框架下，本次降準資金“支撐時間”或較短，對負債成本改善也不足以驅動LPR報價5BP步長調整；以及自律機制的優惠政策吸引力不足，對報價行存款端成本改善較弱等；基于商業化原則，20日LPR下調概率或不大。

不過也有偏樂觀的觀點認為，后續LPR利率或仍有望下調。如中信證券在研報指出，全面降準25BP可釋放長期資金約5300億元，另外存款利率自律機制鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調10BP，也可起到降低銀行負債成本的效果，4月或5月LPR利率有一定可能會出現調整。

關鍵詞： 人民銀行 存款準備金率 回購到期