央行公開市場凈投放200億元，結構性政策工具或將發揮更大作用

人民銀行12日早間發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日開展200億元7天期逆回購操作，中標利率為2.10%與此前持平；鑒于當日無逆回購到期，公開市場實現凈投放200億元。至此，人民銀行連續六日開展100億元逆回購操作“暫停”。

當日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜品種轉跌，7D品種上行至近一周高位。具體來看，隔夜Shibor跌8.40BP，報1.7720%；7天Shibor漲9.30BP，報2.0400%；14天Shibor漲3.30BP，報1.9710%。

銀行間資金面仍平穩偏寬，早盤隔夜資金利率小幅回落至1.7%附近，7D、14D期現倒掛。截至11:15，DR001質押式回購加權利率跌7.34BP，報1.7652%；DR007漲9.70BP，報2.0045%；DR014漲0.38BP，報1.9298%。

交易員稱，目前市場供給仍無憂，短期繳稅未至，擾動因素有限，市場預期亦平穩，國常會后寬松舉措如何落定引發關注。

消息面上，人民銀行11日公布3月金融數據全面超市場預期。一季度人民幣貸款增加8.34萬億元，同比多增6636億元；社融規模增量為12.06萬億元，比上年同期多1.77萬億元。3月份新增人民幣貸款3.13萬億元，同比多增3951億元。

光大證券固收首席分析師張旭指出，金融數據整體回暖，顯示金融支持實體經濟力度正在不斷加大。這在很大程度上得益于人民銀行對于“三大約束”的緩解和對于貨幣政策利率傳導渠道的疏通。

不過具體到信貸結構上，3月居民部門新增中長貸弱于去年同期，一季度企業中長貸款同比少增5200億元，或反映出在當前形勢下市場化信貸需求仍然偏弱。此外，11日盤中，中美10年期國債利差出現倒掛，為2010年來首次。種種情形引發了市場對于貨幣政策后續走向以及資金流向的擔憂。

中金公司研報指出，3月社融迎來強勢反彈，明顯超出市場預期。預計人民銀行會繼續加力貨幣寬松，結構性政策是發力重點，不排除“靈活降息”的可能。

“貨幣政策總體取向已經非常明確，即‘總量要穩、結構要進’。”光大證券銀行業首席分析師王一峰認為，結構性貨幣政策工具或將發揮更大作用。包括增加支農支小再貸款、創設科技創新和普惠養老兩項專項再貸款，以再貸款作為基礎貨幣投放有望“提頻、增量”，著力避免形成“大水漫灌”的市場預期。

張旭也表示，現階段，MLF降息和降準等政策雖有利于加大金融對實體經濟的支持，但也有可能會給保持內部均衡和外部均衡的平衡增加難度。貨幣政策工具箱中不僅僅有MLF降息與降準這兩個工具，諸如再貸款等對金融市場影響小、直接作用于貸款市場的政策可能是更為穩妥的選擇。

關鍵詞： 貨幣政策 人民銀行 公開市場